民生加銀基金“雙面受挫”

2021年交易日倒數，內地公募基金整體經歷灰色一年，對于多數頂流基金經理來說，核心資產的高位殺跌讓他們今年措不及防，同時產品規模的龐大也讓調倉難度加大。受此影響，部分基金公司也受到拖累，甚至在權益固收雙線表現不佳，民生加銀基金就是一例。

在權益類基金方面，截至12月6日收盤，民生加銀醫藥健康今年的凈值增長率僅為-22.55%，在全部的股票型基金中排名在倒數第6位。這只去年8月底成立的次新醫藥基金今年已經墊底。同時，民生加銀的一只純債基金添鑫純債近期疑似因踩雷導致凈值快速下跌，作為債基年內的虧損已經接近20%，排在了同類超2000只基金的最后一位。

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醫學博士管理醫藥主題產品受挫，民生加銀增配海歸商學院碩士

進入最后一月，醫藥主題基金整體在低迷了一年后稍有起色，但是民生加銀的這只基金依然表現慘淡，該基金成立時的基金經理是高松，公開的資料顯示，他是正經的醫藥專業畢業高才生，先是北京大學醫學部博士，后又是加拿大多倫多大學醫學院博士后，他擔任基金經理也有大約6年半的時間了。

公司網站的資料顯示，高松目前在公司管理的基金為4只，恰好是兩只股票型基金和兩只混合型基金。從2021年到目前的情況來看，另外三只偏全市場類型的基金基本還能維持水平線上，但是民生加銀醫藥健康股票卻獨自大跌，原因何在呢？作為去年8月底成立的次新基金，筆者發現該基金重點布局的是創新藥和生物疫苗兩條賽道，最大的失誤是對醫藥中最為抗跌的CXO賽道配置不夠。首先是創新藥子行業，該基金從第一份財報中重點配置了恒瑞醫藥、邁瑞醫療、長春高新三大細分龍頭，恒瑞在今年二季報中退出前十，但另兩家公司一直在列，這兩家頗具知名度的公司今年跌幅都超過了15%。

再看生物疫苗板塊，從成立以來的每個季度，該基金均重倉康泰生物和智飛生物，最早時還曾重倉過邁克生物、健帆生物，但是這兩只生物疫苗股的年內走勢和兩大創新藥龍頭幾乎一致，其中一只跌幅超過15%，另一只跌幅超過35%。從CXO的龍頭股來看，筆者發現十大重倉股中只有藥明康德一只作為代表，盡管3季報時其已經上升至第一大重倉股，但是該股在近3個月表現仍為下跌，因此它對整體組合的凈值貢獻也是寥寥無幾。

在他管理的另外三只基金中,年內業績表現最好的當屬民生加銀品牌藍籌，該基金到目前年內的凈值增長率約為兩個點。但是從這只基金的重倉思路來看，整體醫藥股的戲份并不重,同時呈現出逐季下降的趨勢。9月30日時，該基金前十大重倉股中的醫藥股，僅僅就剩下了藥明康德一只，其余的股票幾乎被新能源產業鏈條中的股票所壟斷。

筆者發現,這兩只基金的共同點是，最近公司都為高松增配了一位基金經理。在品牌藍籌中，12月初將原來的基金經理助理芮定坤提升為新的基金經理。至于更受關注的民生加銀醫藥健康，民生加銀提拔了一位女將陳潔馨，她同樣此前是基金經理助理。但是，對于研究壁壘很高的醫藥板塊來說，同樣是海歸的她，所學的專業卻是商學院碩士。

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民生加銀添鑫純債年內下跌超20%

公司近期頗有些禍不單行的味道，不僅醫藥主題權益在醫藥類基金中墊底，同時一只純債基金到目前年內下跌已經超過20%，它也在所有的固定收益類產品中墊底。

作為一只純債基金，由于它不會參與股票交易,因此出問題的點肯定來自于債券市場。從基金三季報披露的持債情況來看，該基金所持有債券暴雷是出問題的關鍵點。9月30日時,基金所持有的前五大債券占比均超過了6.8%，它們分別是20寶龍02、19國開07、20華遠地產mtn001、20津保y3、20時代09，前5大債券的合計占比約為35%。

在它們中，筆者發現超過半數都是地產債，最近地產公司持債紛紛出現違約，上述五大重倉債券中的三只都為地產債。例如，“20時代09”債發行主體為廣州市時代控股集團有限公司，是一家民營房地產公司，發行規模16億元，票面利率5.94%，中誠信給出的最新評級為AAA級。今年11月10日，該債券二級市場價格暴跌19.35%，隨后低位徘徊，截至最新收盤債券的價格為62元。

該基金的首任基金經理是陸欣，今年7月9日第二任基金經理胡振倉加入管理，隨后不久陸欣就離任該基金。作為任職接近11年的老將，陸欣先后就職于工銀瑞信基金和民生加銀基金，在民生加銀期間，他作為基金經理的同時，還曾擔任管理職務，曾任固定收益部總監、固收資產條線投資決策委員會主席、公司投資決策委員會成員等。

作為該基金的第二任基金經理，胡振倉的從業時間比陸欣更長，他曾先后供職于三家基金公司并在其中兩家擔任過基金經理，目前在民生加銀管理多只產品，合計的管理規模接近200億元。需要指出的是，其余9只基金今年都取得了正收益，只有添鑫純債獨自墊底大虧，固收老將如何能在年內有限的時間內調倉換債呢？