時隔三個月，網易云音樂重啟IPO進程。11月16日，港交所信息顯示，網易云音樂再次通過上市聆訊。

從時間節點來看，網易云音樂暫停和重啟IPO都與音樂版權有關。此前，用戶歌單中的一片“灰色”，凸顯了網易云音樂的尷尬處境。在國內取消獨家版權之后，網易云音樂火速與多家重要版權公司進行了溝通，直到近期，相關合作才有了實質性的進展。

也是在11月16日，網易公布了2021年第三季度財報，并將創新及其他業務毛利潤同比增加歸因于“網易云音樂凈收入的增加以及成本管控的改善”。在財報會議上，丁磊強調，優質的音樂內容?會?讓人有很強烈的??共鳴?和沉浸感。

看得出來，對于終于擺脫了版權掣肘的網易云音樂，丁磊充滿了期待，更加豐富的內容、更加完善的生態，網易云音樂似乎未來可期。但這也意味著，未來，在與競爭對手的較量中，網易云音樂失去了“打敗仗”最后的借口。

而這一次，網易云音樂能夠笑對資本市場的審視嗎？

手握重金，喜迎音樂版權

網易云苦音樂版權久矣。不只是網易云音樂，過去幾年，版權問題一直是在線音樂行業的痛點，眾多在線音樂平臺都受困于此，這也導致平臺內容成本高企、持續虧損。

8月，網易云音樂暫緩IPO的消息曝出后，就有業內人士分析，此舉首先與大環境有關，監管的收緊帶來了上市的不確定性，另一方面，網易云音樂的大幅虧損，也讓投資者對其IPO的信心不足。

招股書顯示，2018年-2020年，網易云音樂經調整后凈虧損分別為18億元、16億元、16億元，共計高達50億元，預計虧損仍將持續。反觀騰訊音樂娛樂集團同期已經分別實現凈利潤18億元、39億元、41億元。

對于無法拿到音樂版權，丁磊也頗為無奈，“過去網易碰到的版權短板問題，其實是有些公司壟斷了版權交易，不進行轉售。”

7月24日，國家市場監管總局依據反壟斷法，責令騰訊及關聯公司在三十日內解除獨家音樂版權。一個多月過去了，騰訊方面終于有了回應。

8月31日晚，騰訊發布《關于放棄音樂版權獨家授權權利的聲明》，表示已最大限度尋求與相關上游版權方盡快解除獨家協議。同一天，網易發布二季度財報，丁磊在財報會議上喊話騰訊，“非常期待這是一個真心實意的，不含任何陽奉陰違的決定。”并且表示，網易云音樂準備了充足資金，愿意以最大的誠意與版權方開展公平開放的合作。

知情人士透露，在取消獨家版權的這一個多月里，網易云音樂的版權談判工作并不順利，部分版權方與騰訊音樂的獨家合約尚未解除，暫時無法開展非獨家合作洽談。

直到近期，被視為網易云音樂“救命稻草”的音樂版權陸續回歸。一個月內，網易云音樂先后與摩登天空、中國唱片集團、香港英皇娛樂達成合作。海外合作方面，網易云音樂還在本月與世界知名數字樂譜訂閱庫nkoda達成合作。

但周杰倫的缺席始終是網易云音樂的一塊“心病”。當初，“因工作失誤”，網易云音樂在周杰倫歌曲版權到期后7小時仍在進行數字售賣（200首歌曲，整張專輯共400元）。這一操作不僅得罪了版權方，也讓周杰倫的粉絲們十分惱火。網易云音樂也因此吃了官司，最終被要求賠付騰訊85萬元。

甚至有網友感慨：“沒有周杰倫的網易云音樂，沒有靈魂。”但未來能不能簽下杰威爾，仍是未知數。

版權回歸，網易云音樂能否翻身把歌唱？

聚焦財務數據，音樂版權的回歸，能夠給網易云音樂帶來多大的增益呢？

需要指出的是，由于這些授權均發生在第四季度，而最新的招股書只披露了截至第三季度的數據，因此，網易云音樂在采買版權方面究竟付出了多少，對于財務影響又有多大，暫未可知。而截至2021年6月30日，在前五大供應商中，有四家涉及到版權授權或轉授權，這部分內容服務成本僅占到總采購成本的18.4%。

對于網易云音樂來說，開源節流仍是當下的主要任務，從版權組織采買音樂版權的需求可能沒有我們想象的那么迫切。

第一，直到現在網易云音樂都沒有擺脫虧損的處境。但好在，公司營收正在持續快速增長，從2018年的11億元，增長到2020年的49億元。2021年上半年以及前三季度營收分別為31.8億元和51.0億元，并實現2021年Q2、Q3毛利率持續為正。

具體到業務方面，網易云音樂的業務主要為在線音樂服務，社交娛樂及其他兩大板塊。今年前三季度，在線音樂服務收入從2020年同期的18.5億元增至24.4億元，今年上半年收入從2020年同期的10.7億元增至16.0億元；今年前三季度，社交娛樂及其他板塊收入從去年同期的15.2億元增至26.7億元，今年上半年收入從2020年同期的9.0億元增至15.8億元，其增速已經超過了在線音樂服務。

獨家音樂版權的競爭優勢瓦解的當下，尋求在線音樂之外的業務增長也成為了各個音樂平臺的發力點。

國信證券在研報中指出，騰訊音樂業務模式相對成熟，目前收入邏輯為通過音樂內容吸引用戶，靠直播等娛樂內容獲得營收增長。隨著網易云音樂社交娛樂業務的高速發展，預計其收入占比將繼續提高，有望驅動營收繼續高增長。因此，網易云音樂的注意力向社交娛樂業務進行傾斜也是情理之中。

近年來，網易云音樂也在嚴格控制成本，其中內容服務成本占收入的百分比逐年下降。2018年到2020年，內容服務成本分別為19.7億元、28.5億元和47.9億元，占收入的百分比分別為171.7%、123.1%和97.8%。今年上半年，內容服務成本為27.6億元，占收入的百分比為86.7%。

在上市的當口，如果一下子從兜里掏出一筆巨款，必然會對后續的財務數據有較大影響，因此網易云音樂在加速牽手版權方的同時，也會盡可能地捂緊錢包。

第二，在版權缺失的這些年里，網易云音樂走出了一條不一樣的路子——原創音樂計劃，平臺與原創音樂人深度綁定，也就相當于擁有了稀缺內容。

根據招股書，截至2021年6月30日，網易云音樂的內容庫擁有超過6000萬首音樂曲目，其中有140萬首是來自于注冊獨立音樂人所創作的音樂曲目，占比約為2.3%，其余均為向版權組織采買的版權授權音樂曲目。但這部分注冊獨立音樂人群體，卻貢獻了網易云音樂平臺超47%的播放量，可以說是網易云音樂的一大競爭優勢。

但從營收來看，原創音樂人能帶來多大的貢獻就很難說了。行業依然遵循著二八定律，只有金字塔尖的那部分人能夠出名，能夠為平臺帶來更多價值，而大部分原創音樂人卻很難通過音樂掙到錢，平臺培養原創音樂人的目的，更多的是豐富音樂資源。

曾有獨立音樂人對媒體表示，這有點像風投，投的多，“但投中一個就值了”。

需要警惕的是，網易云音樂的這部分優勢正在減弱。今年6月，晚點LatePost稱，騰訊音樂成立多個新部門，其主要業務就包括挖掘并引入優質音樂人。騰訊音樂2021年Q2財報顯示，其原創音樂人的數量已經超過23萬，并且騰訊視頻等平臺會給到音樂類資源的支持，對于獨立音樂人來說也更具吸引力。此外，抖音、快手等短視頻平臺也加入了扶持原創音樂人的行列。

第三，音樂版權溢價能否得到緩解也是未知數。易觀國際分析指出，取消獨家版權將有益于在線音樂市場恢復有序競爭狀態，但并不意味著版權免費或降價。短期來看，頭部資源依然搶手，價格并不會大幅下降，并且，在行業調整的關鍵時期，各家平臺加速出擊，也不排除頭部資源抱團漲價的可能性。

另外，據深燃報道，一位唱片公司的高管表示，沒了獨家，版權費會降低，但他們公司并不愿降低價格，他更愿意出現新型的綁定形式。

獨家確實取消了，但門檻依然存在。版權還是需要花錢買，而付出與收入能否成正比，能否因此留住用戶，都是讓人頭疼的問題。網易云音樂勢必要在這其中做出權衡。

選擇變多了，用戶卻變“摳”了

高黏性的用戶一直是網易云音樂引以為傲的優勢。網易云音樂在招股書中強調，網易云音樂營收持續快速增長，主要得益于其年輕化的用戶群體和高粘性的社區生態。

招股書顯示，2021年上半年，網易云音樂用戶約90%的活躍用戶是90后、00后；另外，網易云音樂日活聽歌用戶日均聽歌時長76.9分鐘。

但在各大平臺競爭的當下，用戶的付費意愿卻在下降。

招股書顯示，截至9月30日，網易云音樂在線音樂服務的月付費用戶數為2752.1萬人，同比增長93.2%，較二季度末的2613.5萬人增長5.3%；社交娛樂服務的月付費用戶數為58.3萬人，同比增長92.6%，較二季度末的49.6萬人增長17.5%。

截至9月30日，網易云音樂在線音樂服務每月每付費用戶收入從去年同期的9.0元降至6.8元；社交娛樂服務每月每付費用戶收入從去年同期的552.3元降至504.1元。

騰訊音樂的相關數據也出現了下滑。第三季度財報顯示，其在線音樂月活用戶為6.36億，同比下降1.5%。第三季度每付費用戶收入為8.9元，而去年同期則為9.4元。

此前，有行業人士透露，2019年-2020年，網易云音樂被納入淘寶88VIP之后，付費用戶從863萬增長至1600萬。但隨著騰訊、阿里生態的打通，騰訊音樂接入后會對網易云音樂再度造成沖擊。

在版權開放的當下，平臺需要拿出足夠優質，甚至是稀缺的內容，吸引用戶付費，未來肯定還有一場硬仗要打。但至少，陸續拿下的音樂版權，已經給了網易云音樂重新沖擊資本市場的底氣，它能否得到認可，就需要時間來檢驗了。