虧損17億，阿里為什么選擇清倉芒果超媒？

10月21日晚間，北京市公安局朝陽分局通報稱，李某迪因嫖被行政拘留。隨后，人民日報發(fā)布微博確認(rèn)，李某迪為著名鋼琴家李云迪。事發(fā)之后，芒果超媒自制綜藝《披荊斬棘的哥哥》前8期（李云迪參與）全部下架。

當(dāng)人們普遍預(yù)期跌跌不休的芒果超媒股價將再創(chuàng)新低之時，意外卻發(fā)生了。10月22日，芒果超媒股價全天高開高走，截至當(dāng)日收盤大漲5.59%，大超市場預(yù)期。

芒果超媒股價“意外”大漲應(yīng)該與另一則消息有關(guān)。

就在李云迪事件被通報前兩個小時，芒果超媒發(fā)布了一份有關(guān)阿里巴巴減持公告，稱持股5%以上股東杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡稱“阿里創(chuàng)投”）與湖南財信精果股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“財信精果”）已于2021年10月20日簽署《股份購買協(xié)議》，約定阿里創(chuàng)投向財信精果協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的93,647,857股公司股份，股份轉(zhuǎn)讓價款總計為44.54億元。

交易完成后，阿里創(chuàng)投不再持有芒果超媒股份。按照10個月之前的入股價格計算，阿里一買一賣虧損超17億元。那么，阿里為什么在投資芒果超媒只有短短10個月，并出現(xiàn)巨額浮虧的情況下，選擇清倉芒果超媒呢？

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乘風(fēng)破浪，阿里入股

芒果超媒的前身是湖南廣電旗下的電視購物平臺“快樂購”，于2015年創(chuàng)業(yè)板上市。2018年，“快樂購”進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，控股股東湖南廣電將旗下的快樂陽光、芒果互娛、天娛傳媒等5家子公司“打包”注入上市公司，投身互聯(lián)網(wǎng)新媒體行業(yè)，并更名為芒果超媒。

更名之后，芒果超媒主營業(yè)務(wù)從原來單一的電視購物逐漸發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)視頻、互動娛樂內(nèi)容制作和媒體零售三大業(yè)務(wù)，旗下芒果TV是其主營收入及凈利潤增長的主要來源。2020年，芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入90.61億元，收入占比達(dá)到64.69%。

而芒果TV前身為2004年創(chuàng)立的湖南衛(wèi)視金鷹網(wǎng)。2014年，芒果TV作為移動互聯(lián)網(wǎng)平臺上線。此后，憑借著強大的內(nèi)容自制能力和平臺優(yōu)勢，芒果TV逐漸成長為國內(nèi)第四大長視頻平臺，還擁有了進(jìn)一步挑戰(zhàn)“愛優(yōu)騰”的實力。

相比與“愛優(yōu)騰”第一梯隊原生互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺，芒果超媒在會員數(shù)量和內(nèi)容上還存在一定差距，目前被列入第二梯隊。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，芒果TV的月活躍用戶數(shù)為2.1億，而愛奇藝、騰訊視頻的月活躍用戶數(shù)分別為5.7億、4.4億。另外，從內(nèi)容體量來看，芒果TV和其它幾大平臺相比仍有比較明顯的差距。

不過，由于在內(nèi)容自制和芒果生態(tài)上的優(yōu)勢，芒果超媒有著遠(yuǎn)超同行的盈利能力，市值也一度超越愛奇藝，位居同行上市公司第一位，成為長視頻行業(yè)不可忽視的一股力量。

長視頻平臺消費者忠誠度普遍不高，平臺只有通過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容才能獲得用戶的留存，這就需要在影視作品版權(quán)購買上不斷投入。因此，隨著內(nèi)容版權(quán)費用一路水漲船高，平臺成本壓力會越來越重。

事實上，由于營運成本較高，國內(nèi)長視頻平臺普遍處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，自2010年成立以來，愛奇藝就持續(xù)虧損，其中2015-2020年期間累計虧損高達(dá)358.54億元，騰訊視頻和優(yōu)酷同樣也處于虧損狀態(tài)。

不過，芒果TV主營收入?yún)s并不像其它在線視頻平臺一樣依賴于會員收入，而是廣告銷售、會員銷售及運營商業(yè)務(wù)并列。2020年全年，芒果TV廣告收入為41.39億元，會員收入為32.55億元，運營商收入為16.67億元。

其他長視頻平臺則主要以會員收入為主。例如，愛奇藝2021年第二季度財報顯示，其會員收入為40億元，收入占比53%，廣告收入18億元，收入占比24%，會員收入為絕對大頭。

從商業(yè)模式上看，相比成本投入巨大的電視劇制作，通過綜藝節(jié)目獲得廣告和冠名收入，變現(xiàn)模式更快，成本也較低。在這方面，芒果超媒實力首屈一指。

一直以來，芒果擁有著業(yè)內(nèi)頂尖的節(jié)目自制能力，《乘風(fēng)破浪的姐姐》《爸爸去哪兒》等S級綜藝節(jié)目頻頻出圈并為芒果超媒帶來不菲的廣告收入。數(shù)據(jù)顯示，2020年，僅《乘風(fēng)破浪的姐姐》就為芒果超媒帶來了超51億次的播放量和超40家入駐廣告商。

2021年上半年，芒果TV的廣告業(yè)務(wù)收入達(dá)到31.42億元，同比增長74.75%，《乘風(fēng)破浪的姐姐》（第二季）則創(chuàng)下了上半年單項目招商金額之最。

另一方面，芒果TV還可以依托湖南廣電來低價引入優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，這也是其它平臺難以比擬的成本優(yōu)勢。此外，芒果TV還是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)唯一同時具備IPTV、OTT業(yè)務(wù)牌照的市場競爭主體，運營商收入也成為一大特色收入來源。

如此一來，盡管芒果TV會員數(shù)量相對“愛優(yōu)騰”較少，但卻有著超強的盈利能力。其也是唯一實現(xiàn)盈利的長視頻平臺。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，芒果超媒實現(xiàn)凈利潤分別為8.66億元、11.56億元和19.82億元，年復(fù)合增長率達(dá)到51%。

顯然，相比持續(xù)巨額虧損的“愛優(yōu)騰”，芒果超媒在盈利能力方面完全是“鶴立雞群”。

去年，快速成長的芒果超媒得到了阿里巴巴的青睞。2020年12月，阿里巴巴以66.23元/股的價格受讓芒果超媒93,647,857股股票，成為其第二大股東。

在阿里入股消息刺激之下，芒果超媒股價繼續(xù)突飛猛進(jìn)。1月22日，芒果超媒股價一度漲至92.88元，總市值超過1700億元，成為無可爭議的長視頻市值一哥。

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阿里清倉，國資接盤

但進(jìn)入到2021年，芒果超媒接連遭遇政策沖擊和藝人負(fù)面事件的困擾，股價頻頻大幅殺跌。

隨著政策監(jiān)管力度的不斷強化，互聯(lián)網(wǎng)及娛樂圈逐漸成為重點整治對象，“粉絲經(jīng)濟”遭遇重創(chuàng)。在此背景下，文娛類公司未來發(fā)展開始受到投資者質(zhì)疑。

在飯圈亂象整治、劣跡藝人被封禁的背景下，芒果超媒藝人頻頻觸雷。其中，《天天向上》主持人錢楓陷入桃色風(fēng)波，汪涵則因代言的P2P平臺“愛錢進(jìn)”爆雷而翻車。此外，在李云迪出事之前，《披荊斬棘的哥哥》節(jié)目嘉賓之一藝人霍尊已經(jīng)因為“出軌門”而退出節(jié)目錄制。

一連串負(fù)面輿情之下，芒果超媒一度被戲稱為“芒果超霉”。

屋漏偏逢連夜雨。一則突發(fā)消息又打破了市場有關(guān)阿里與芒果超媒強強合作的預(yù)期，再次讓芒果股價承壓。

9月23日，芒果超媒突然發(fā)布公告稱，阿里創(chuàng)投擬將其所持公司5.01%股份進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，阿里創(chuàng)投將不再持有公司股票。

我們先看阿里為何選擇重倉芒果超媒，而短短不到一年，又此時清倉。

長期以來，國內(nèi)長視頻行業(yè)呈愛奇藝、騰訊視頻和優(yōu)酷三足鼎立之勢。但由于戰(zhàn)略的搖擺和高層的頻繁波動，阿里旗下的優(yōu)酷逐漸在付費會員規(guī)模、用戶停留時長以及爆款劇集等方面落在了愛奇藝和騰訊視頻之后，從曾經(jīng)的行業(yè)老大變?yōu)槔先?

為了彌補在大文娛板塊的力量，阿里對芒果超媒進(jìn)行投資。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這將是一個雙贏的局面。首先，投資芒果超媒之后，阿里在長視頻領(lǐng)域的被動局面將得到徹底扭轉(zhuǎn)。與此同時，阿里的入股也將大大增強芒果超媒在資金方面的短板，畢竟長視頻平臺背后均有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的影子。此外，芒果超媒也有望借助阿里巴巴的電商供應(yīng)鏈加快自身“視頻+內(nèi)容+電商”的全新視頻內(nèi)容電商模式的推進(jìn)，進(jìn)而打開第二增長曲線。

但理想的豐滿總是架不住現(xiàn)實的骨感。10月21日，阿里清倉減持靴子正式落地，財信精果以47.56元/股的價格受讓阿里創(chuàng)投所持芒果超媒全部股份（9365萬股），股份轉(zhuǎn)讓價款總計為44.54億元。

值得注意的是，10月20日，也就是阿里與財信精果簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議前一日，芒果超媒收盤價為39.18元。這就意味著，財信精果是以20%的溢價收購阿里所持股份。

公開資料顯示，接盤方財信精果成立于2021年10月，注冊資本66億元，由湖南省人民政府辦公廳間接持股，屬于地方國資主體。

從股價表現(xiàn)上看，二級市場對于國資平臺溢價收購芒果超媒股份給予了肯定，此時以高出成交價20%的價格入手芒果超媒，至少代表著湖南國資對其未來發(fā)展仍舊看好。

而從深層原因上看，國資的入股將強化芒果超媒國資國企身份。芒果超媒作為長視頻賽道唯一的黨媒國企，未來應(yīng)對監(jiān)管的抗風(fēng)險能力將進(jìn)一步增強。

另外，在限制互聯(lián)網(wǎng)無序擴張的大背景下，遭遇到一連串負(fù)面新聞沖擊的阿里也有主動收縮戰(zhàn)線的需求，此時退出比較敏感的媒體行業(yè)也就不難理解。這應(yīng)該是阿里清倉的一個主要原因。

不過，從短期看，芒果超媒市值估計還將承壓，畢竟監(jiān)管層面的壓力對影視傳媒板塊的影響仍會繼續(xù)，這不僅會給文娛公司帶來潛在的威脅，更有板塊估值方面的壓力。

盡管芒果超媒股價大幅下挫，但公司業(yè)績表現(xiàn)依舊良好。半年報數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，芒果超媒實現(xiàn)營業(yè)收入78.53億元，同比增長36.02%；歸母凈利潤14.51億元，同比增長31.52%，業(yè)績繼續(xù)保持高速增長。

過去三年，芒果超媒平均市盈率為58倍，目前市盈率僅為32倍，幾乎是歷史最低值。顯然，芒果超媒的下跌更多是受到了悲觀的預(yù)期影響。

不過一家公司未來的股價表現(xiàn)最終將由其利潤水平?jīng)Q定。未來，芒果超媒若能在強化自身內(nèi)容自制和平臺優(yōu)勢的同時做好藝人的管理，繼續(xù)保持打造爆款綜藝、爆款劇集的能力，其仍將是長視頻賽道最具競爭力的選手。相信這也是此次芒果超媒股價，能抗住兩大利空消息沖擊的重要原因。