周鴻祎：將收獲第四個IPO，花房集團的資本故事要怎么講？

51歲的周鴻祎，等來了他第四個IPO。

根據(jù)港交所10.25日披露，花房集團向港交所遞交主板上市申請。目前，花房集團的主營業(yè)務(wù)為國內(nèi)花椒、六間房以及海外的Holla、Mokey。

周鴻祎為花房集團的最大股東，持股比例為38.21%。宋城演藝為第二大股東，持股比列為37.06%。兩大股東分別代表了并購重組前的花椒和六間房，IPO發(fā)行后，兩位大股東的持股比例都將降到30%以下。

根據(jù)招股書顯示，2018-2020年，花房集團的營收分別為19.93億、28.31億、36.83億。2021年前八個月的營收為29.6億，同比增長超25%?；ǚ考瘓F始終在營收方面，今年保持增長的趨勢。

但單從企業(yè)角度的營收來看未來發(fā)展過于單一，在行業(yè)的規(guī)模和占比不可忽視。

其實招股書中，花房集團多次強調(diào)自己在娛樂直播中的優(yōu)勢。但是從目前整體直播角度來看，娛樂直播逐漸被直播帶貨、游戲直播等打壓，面對這樣的情況，娛樂直播不斷被外界唱衰。另外，單從娛樂直播來看，2020年花房集團拿下40億營收時，隔壁同期的陌陌早已進入百億營收大門，全年營收超150億。

“打造全球具有頂級影響力的在線社交娛樂生態(tài)”，這是花房集團的企業(yè)愿景，也是其收購海外娛樂平臺Holla的初心?；ǚ考瘓F將野心放在全球時，截至2021年8月31日其平臺全球活躍用戶為5990萬，其中海外活躍用戶為540萬，占比全球活躍用戶的9%。從用戶量級上來看，距離“全球頂級影響力”似乎還有很長一段路要走。

用戶規(guī)模、營收規(guī)模，花房集團在直播行業(yè)最為關(guān)鍵的兩個維度均尚未取得滿意的答卷。另外娛樂直播的大紅海已褪，歡聚時代尋求私有化、陌陌股價從最高點下滑了74%。而作為行業(yè)前浪資本市場后浪的花房集團，打開港交所大門后，花房集團又將如何圓全球頂尖的夢？

周鴻祎“折騰”出來的花椒

花椒的出圈和發(fā)展以及目前的花房集團，這段發(fā)展歷史中始終繞不開周鴻祎。

而周鴻祎的創(chuàng)業(yè)中始終透露出一個關(guān)鍵詞“折騰”，先后創(chuàng)造奇虎360、360金融、魯大師三家企業(yè)，并成功上市。后又成立投資基金、做投資人、入股哪吒汽車。秉承著創(chuàng)業(yè)者不斷奮取的精神，周鴻祎一直在路上。

其中奇虎360和360金融均為工具類平臺，周鴻祎的野心可不僅于此。早在2011年，周鴻祎就曾對外表示考慮建設(shè)社交網(wǎng)絡(luò)。

在花椒誕生的兩年前，360赴美上市從年初30美金一爐飆升至94美金，躋身市值百億美金俱樂部。但是360主要營收來源為廣告、智能硬件等，均來自B端。此時對于周鴻祎而言，抓住B端后，怎能不試水新業(yè)態(tài)發(fā)展C端市場？

最初花椒對外均用“360旗下花椒”的名稱，但是一個技術(shù)支撐做工具類的企業(yè)血液中少了些許新聞基因?；ń菲鸪踉谏暇€之際對標的是Periscope，后者為一款國外流媒體直播應(yīng)用?；ń仿?lián)合創(chuàng)始人田艷也曾表示“我們要做的就是一款國內(nèi)的Periscope。”根據(jù)公開資料顯示，這個定位在內(nèi)部磨合時無法達成共識。

周鴻祎一直以產(chǎn)品經(jīng)理自居，根據(jù)過往的資料顯示，周鴻祎喜歡先出產(chǎn)品再根據(jù)市場打磨?；ń菲鸪踝叩囊彩沁@條路線。最初以新聞視頻角度切入市場，最后卻變成了一個集齊超高顏值美女帥哥、熱門網(wǎng)紅、?；ㄐ２?、明星發(fā)布會、生活趣聞等手機直播社交平臺。換言之，就是一款娛樂直播軟件，和最初定位的新聞相差甚遠。

根據(jù)公開資料顯示，花椒的定位在2015年下半年更換了三次，其中最大的磨合點就是周鴻祎對社交屬性產(chǎn)品的執(zhí)念和團隊沒有社交基因的矛盾。

磕磕絆絆后花椒終于面市，15年前后周鴻祎的生活中一直有花椒陪伴，15年8月，看完360手機發(fā)布會在回家的路上周鴻祎的寶馬車發(fā)生了自燃。面對這樣的情況下，周鴻祎舉起手機開始直播。這場直播不僅吸引了眾多網(wǎng)友，王思聰也趕來圍觀。經(jīng)歷過這些“造勢”，外加柳巖、李湘等明星入駐平臺，先后推出《瑪雅說》、《馬斌讀報》等自制節(jié)目?；ń分辈パ杆侔l(fā)展。和同期出現(xiàn)的斗魚、虎牙、映客、快手等爭搶市場份額。

周鴻祎折騰一年后，2016年6月花椒日活用戶超500萬，月活用戶超1000萬。根據(jù)16年的數(shù)據(jù)顯示，其環(huán)比增長率為191%，遠超同類產(chǎn)品，為泛娛樂直播平臺的第一位。也正是這是似乎和周鴻祎技術(shù)出身有關(guān)，花椒直播上線VR專區(qū)，開始通過技術(shù)支撐打造直播新業(yè)態(tài)。

不過對于周鴻祎而言，似乎一個花椒并不夠。

2016年4月360瀏覽器更新版本后加入了視頻直播功能，根據(jù)官方介紹顯示應(yīng)用場景為電競解說、娛樂點評、多人溝通等。在瀏覽器加入直播功能后，360從紐交所退市，完成私有化。

但是在月活超千萬的2016年，花椒已經(jīng)虧損超4億，2017年營收24.19億元的背后凈虧損1.41億元。連續(xù)兩年虧損超5億，同期的映客直播已經(jīng)取得凈利潤7.92億元。面對這樣的情況，周鴻祎為花椒找了一條新路。

并購重組后，扭虧為盈

重組是一次主動出擊。

當六間房創(chuàng)始人劉巖約見周鴻祎時，雙方探討了對直播行業(yè)的看法，并沒有討論重組交易的細節(jié)。周鴻祎和劉巖最行業(yè)未來的發(fā)展看法趨于一致，都認為未來會以內(nèi)容化為主。達成共識后，雙方確認了交易，花房集團正式誕生。

在重組之前，花椒曾被爆出赴港IPO的消息，對此官方表示不予置評。

從六間房和花椒的發(fā)展歷程來看，前者在PC端發(fā)展歷史悠久擁有網(wǎng)站的護城河，后者為移動端的新秀并有周鴻祎站臺。網(wǎng)頁端+移動端的聯(lián)手，從使用頻率和方式而言并不相同，另外花椒的用戶主要集中在一二線城市，且用戶畫像大多為年輕人，六間房的用戶群體則集中在三四線城市。從用戶維度二者并不重合，重組之后可以擴大用戶體量。

但當二者重組時，外界的評價并非是強強聯(lián)手而是抱團取暖。

究其原因，還是今時不同往日。2016年前后直播行業(yè)興起，掀起千播大戰(zhàn)，六間房和花椒都在行業(yè)大浪淘沙之際存活下來。但是花椒并未趕上同期平臺，重組之前虎牙已經(jīng)上市，并一度達到68億美元的估值。而此時，花椒仍處在B輪融資估值51億人民幣。反觀六間房，在2015年被宋城演藝收購后，劉巖曾表示“六間房為利潤而活，不敢嘗試所有市場、業(yè)務(wù)機會，放棄了創(chuàng)新。”

2018年6月27日，估值51億的花椒牽手估值34億的六間房，二者并購重組后估值85億的花房集團誕生。目前奇虎360通過Pepper Blossom Limited持有38.21%股權(quán)，宋城演藝通過Global Bacc hus Limitsd持股37.06%。

重組之后，花房集團經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)正，2019、2020年、2021年前8個月凈利潤分別為2.11億元、3.67億元、2.6億元。不僅利潤向良性發(fā)展，2020年12月，花房集團收購Holla，加快進攻海外市場的腳步。這時也對外披露了社交網(wǎng)絡(luò)的營收，2021年8個月前營收為7177.1萬，占比總營收的2.4%。

但從今年8月31日前的營收來看，花房集團營收29.6億，凈利潤2.6億。同期的映客直播在2021半年報中顯示凈利潤1.4億。雖可對比時間相差兩個月，但仍能看出花房直播目前在凈利潤上和映客相差無幾。

三歲的花房集團，做出了什么業(yè)績？

三歲的花房集團，在招股書中揭露了它的新故事。

其中最為亮眼的在于其高比例的付費用戶，根據(jù)招股書顯示，截至今年8月31日前，花椒和六間房的付費用戶留存率分別為78.8%、66.1%。這個數(shù)據(jù)放在行業(yè)中也較為靠前，根據(jù)快手今年Q1財報顯示，其直播業(yè)務(wù)收入下滑19.3%，平均月付費用戶同比下滑21.79%，流失了1460萬付費用戶。

截至2021年8月31日花房集團擁有3.72億名注冊用戶，月平均活躍用戶為5990萬。根據(jù)映客互娛發(fā)布的2021年半年報顯示，其月平均活躍用戶為4643萬。前不久上市的TT語音2021年上半年的月平均用戶為1620萬。

從用戶規(guī)模、用戶付費比例來看，花房集團憑借花椒+六間房的雙業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)組合，在行業(yè)內(nèi)均處于較為領(lǐng)先的地位。但是花房集團并不滿足于雙業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，它將目光放在了海外。

根據(jù)招股書顯示，花房集團視頻社交網(wǎng)絡(luò)的海外產(chǎn)品Holla、Monkey的注冊用戶為8530萬名。其中2020年下半年Monkey已經(jīng)在海外APP Store的排行榜中位居前五。

從以上招股書披露的信息中不難發(fā)現(xiàn)，花房集團的競爭壁壘來自六間房和花椒在行業(yè)內(nèi)長時間的積累和沉淀。但是隨著自身和行業(yè)的發(fā)展，花房集團的隱患也漸漸浮出水面。

從營收貢獻角度來看，花房集團十分依賴花椒直播。2021年8月31日前 花房集團直播營收占比97.5%，前幾年這個占比甚至一度超過99%。同樣將這個數(shù)據(jù)帶到行業(yè)來看，根據(jù)映客的財報顯示，其營收占比最大的是增值服務(wù)，而非直播收入。另外，根據(jù)映客2021年上半年的財報顯示，其社交矩陣的營收貢獻占比已從2019年的14%增長到66.7%。

花房集團目前雖然盈利，但是其營收結(jié)構(gòu)過于單一。目前招股書中暫未披露花房集團的募集金額，但已經(jīng)表示IPO的資金將主要用于未來三年內(nèi)進一步多元化并豐富產(chǎn)品、內(nèi)容和服務(wù)。實施市場推廣計劃，擴大國內(nèi)外用戶群推廣品牌。

由此可見，花房集團未來將持續(xù)打破營收單一的局面，并繼續(xù)拓展海外市場。

除此之外就是監(jiān)管問題，2017年4月北京網(wǎng)信辦約談花椒直播，依法查處網(wǎng)站涉嫌違規(guī)提供涉黃內(nèi)容，責令整改。2020年6月，國家網(wǎng)信辦依法約談處置花椒平臺等10家網(wǎng)絡(luò)直播平臺，網(wǎng)信辦表示“花椒直播等存在傳播低俗庸俗內(nèi)容等情況，未能有效履行企業(yè)主體責任?！?

花房集團上市在即，本是行業(yè)前浪卻成為了資本市場的后浪。這個最早可以追溯到2006年的企業(yè)，又能走向何處？周鴻祎的加持，打開資本市場后的花房集團還能講出什么故事？