IR募資,重新回到個(gè)人LP的酒桌上
“一杯酒50萬,你喝不喝?”業(yè)內(nèi)一家機(jī)構(gòu)的募資負(fù)責(zé)人直言,“你能喝幾杯?”
人民幣基金募資的難度,比想象還要大。
有人或許會(huì)說,如今,基金募資早已今時(shí)不同往日,過去,個(gè)人LP為主流出資人的時(shí)候,這樣的情況不少,但現(xiàn)在,都是專業(yè)化機(jī)構(gòu),“酒局不多了吧?”
現(xiàn)實(shí)并非如此。
個(gè)人LP,正在重新回到牌桌上,GP募資,也重新回到酒桌。
當(dāng)然,如今的叫法不同,過去是財(cái)富個(gè)人出資,如今是企業(yè)家出資。換湯不換藥。仍是個(gè)人,但這一次,多了很多企業(yè)家二代。面對更年輕的二代LP,GP募資,只有更難了。
01個(gè)人LP興衰史
回到2012年,個(gè)人LP當(dāng)?shù)馈?
當(dāng)年的一份數(shù)據(jù)顯示,僅2012年上半年,中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場LP數(shù)量增至5887家,其中富有家族及個(gè)人LP共2773家,占LP總數(shù)的47.1%;而企業(yè)LP共1110家,占比為18.9%。
但這一年,市場上有情緒在醞釀,媒體、從業(yè)者都在言說:LP的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程或?qū)⒓觿 T诖酥埃纫匀嗣駧呕馂樯酰黄诨鸬某鲑Y結(jié)構(gòu)多為自然人。如果是2個(gè)億規(guī)模的基金,有很大可能,出資結(jié)構(gòu)是十幾位財(cái)富個(gè)人組成。
這一年的兩會(huì)上,招商銀行掌門人馬蔚華呼吁政策松綁,讓商業(yè)銀行也介入股權(quán)投資行業(yè)。此后,這樣的聲音越來越大。同一年,浦發(fā)銀行直接股權(quán)基金業(yè)務(wù)部公司及投資銀行總經(jīng)理劉梅公開表示,中國的金融資產(chǎn)三分之二都是在商業(yè)銀行,商業(yè)銀行有著其他金融機(jī)構(gòu)不可比擬的項(xiàng)目資源、資金資源、人才資源和網(wǎng)絡(luò)資源,劉梅預(yù)計(jì),2015年后商業(yè)銀行有望正式進(jìn)入PE行業(yè),成為股權(quán)投資基金的出資人(LP)和基金管理人(GP)。
同一時(shí)間,證監(jiān)會(huì)也準(zhǔn)許公募基金參與PE投資,此外,信托公司也在尋找業(yè)務(wù)多元化,積極發(fā)力進(jìn)入PE市場。
“早些年,機(jī)構(gòu)LP比較少,GP沒有別的選擇,自然會(huì)選擇高凈值客戶,像2009年的全民投資熱,就是很多個(gè)人來投。后來機(jī)構(gòu)LP數(shù)量增多,像保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、國企、FOFs等都可以選擇。”一位母基金合伙人表示。
伴隨著更多元化資金的入局,出資人的身份開始向機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。
通過5、6年的培育,市場上,個(gè)人LP的聲量減小,取而代之的是機(jī)構(gòu)LP的出現(xiàn)。
另外一方面,市場化機(jī)構(gòu)出資人的帶動(dòng)之下,也讓行業(yè)更加專業(yè),業(yè)內(nèi)人士指出,類似盡調(diào)等活動(dòng)很難對個(gè)人開放,依靠個(gè)人經(jīng)驗(yàn)判斷的高凈值客戶在與專業(yè)機(jī)構(gòu)LP競爭中處于劣勢。此外,高凈值客戶所帶來的資源也遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法與上市公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)LP比較。
如今,出資機(jī)構(gòu)水平更高,所考量的維度也更多,GP在募資時(shí),也將募資結(jié)構(gòu)中,大多都是市場化的錢作為談資,以彰顯自身的專業(yè)性。
但是,從2018年資管新規(guī)后,來自銀行的錢斷流,市場也有了“市場化出資人還剩多少”的疑問。2020年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),股權(quán)投資中,大部分都是來自政府引導(dǎo)基金,此后是產(chǎn)業(yè)出資人,市場化的錢少了。
眾所周知,不同于美元基金的出資人,樂于長期跟從一家管理人,多年不斷的持續(xù)出資。人民幣基金可以說每期基金的LP都不盡相同。
雖然也有一些頭部機(jī)構(gòu)的LP會(huì)選擇持續(xù)、多次投注,但這也仍是小部分。大多數(shù)的人民幣基金想要完成一期基金的募資,先要確定基石出資人,如今,這個(gè)基石大部分都是政府引導(dǎo)基金,然后再到市場上尋找有出資意愿、且符合自身投資理念的機(jī)構(gòu)投資人。最后有固定規(guī)模放給自家熟悉的個(gè)人LP。
從整體看,這是規(guī)律。但如今,一個(gè)舊現(xiàn)象重新回歸——個(gè)人LP重新登場。
02個(gè)人LP重返牌桌
“現(xiàn)在的門檻是1000萬,募行業(yè)專項(xiàng)基金,還是會(huì)找財(cái)富個(gè)人。”不過這一次,財(cái)富個(gè)人的名字不再是個(gè)人LP,搖身一變成了企業(yè)家。但換湯不換藥,出錢的還是企業(yè)主個(gè)人,并非產(chǎn)業(yè)。
早幾年,一些財(cái)富個(gè)人通過捕捉市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的新風(fēng),而實(shí)現(xiàn)了財(cái)富暴漲。他們開始尋求股權(quán)投資,以將個(gè)人的財(cái)富得以增值保值。如今,這些人的下一代開始獨(dú)挑大梁,在更年輕的二代企業(yè)家面前,募資的難度只增不降。
1000萬起投的門檻,對于大多數(shù)個(gè)人LP而言,也并非難事,但是將真金白銀投出去,也沒那么簡單。業(yè)內(nèi)一家頭部GP告訴融資中國,他們在募資時(shí),遇到了一些“很會(huì)刁難人”的二代LP,“情緒化”是標(biāo)簽。
“不開心就會(huì)叫停會(huì)議。”相對于一代LP在投資時(shí)的嚴(yán)謹(jǐn),更年輕的投資人對于投資,少了一些專業(yè)上的謹(jǐn)慎,多了一些個(gè)性化的選擇。“要絕對尊重他,有時(shí)候我們嚴(yán)陣以待,認(rèn)真應(yīng)對,但并不一定能得到相應(yīng)的尊重。”
對于二代投資人而言,來自父輩的財(cái)富或許唾手可得,投資看心情的事業(yè)較為多見。“表現(xiàn)得專業(yè),人家說你‘用力過猛’,稍微放松,又說你‘怠慢’。”
今年上半年,新募集人民幣基金的LP構(gòu)成看,富有家族及個(gè)人出資活躍度明顯提升,個(gè)人投資者累計(jì)出資次數(shù)占總體近80%,其次是非上市公司。從出資金額看,金融和險(xiǎn)資單筆出資較多。富有家族及個(gè)人出資平均額最低,單筆投資額平均為500萬。
在募資時(shí),IR再次回到酒桌上。
相對于機(jī)構(gòu)而言,個(gè)人LP多元化的訴求由來已久。比如,對于潮汕等地,對風(fēng)水之水極為重視,負(fù)責(zé)募資的人,合不合眼緣,也要找大師算上一卦。這種事在業(yè)內(nèi)很常見。
但硬幣都有兩面,有不被尊重的IR,也有一些個(gè)人LP很難在頭部機(jī)構(gòu)拿到話語權(quán)。
因?yàn)閱喂P出資額不高,一些強(qiáng)勢GP也不會(huì)投入太多精力給個(gè)人LP,而不同于機(jī)構(gòu)出資人擁有更完整專業(yè)的流程和協(xié)同,財(cái)富個(gè)人很難通過簡單的報(bào)表了解機(jī)構(gòu)的全貌。而且,即便對GP業(yè)績不滿意,似乎也是“傾訴”無門。
中小型GP募資仍然很難,如果不開放個(gè)人LP為募資渠道,幾乎很難完成募集計(jì)劃。
03募資難不是時(shí)間問題,是排名問題
今年以來,青松規(guī)模10億的四期基金人民幣、啟明創(chuàng)投規(guī)模為28.52億的六期人民幣基金、源碼資本規(guī)模為70億的五期人民幣基金先后募資完成,規(guī)模不小。
但事實(shí)上,能完成募資只是極少部分的基金。
2021年上半年,中基協(xié)完成登記的股權(quán)投資基金管理人總計(jì)267家,同比下降13.9%。
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,過去8年時(shí)間,股權(quán)投資基金管理人的數(shù)量在2015年達(dá)到頂峰,2017年之后,逐年降低,在今年上半年已經(jīng)是歷史底部。具體每月來看,2021年上半年股權(quán)投資基金管理人數(shù)量新增數(shù)量整體保持增長,注銷數(shù)量在3月達(dá)到高峰,之后不斷下降,至6月下降至28家。
人民幣股權(quán)基金募集金額持續(xù)下降,募集數(shù)量波動(dòng)變化,比如,2021年上半年,人民幣基金募集近3800億,同比上升8.1%。其中一方面的原因在于,美元基金在今年上半年,因互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市監(jiān)管加強(qiáng)等原因,投資和退出策略或?qū)⒄{(diào)整,在一定程度上影響了募資的節(jié)奏。
可以說,人民幣基金的募資,沒有輕松兩字。即便是頭部大規(guī)模基金,也需要提前準(zhǔn)備,做好周密的計(jì)劃,并不斷拜訪有意向的機(jī)構(gòu)。
要不要個(gè)人LP?或許不是募資難不難的問題,更關(guān)乎排名問題。越是頭部機(jī)構(gòu),在募資時(shí),就相對有底氣,越是中型腰部機(jī)構(gòu),話語權(quán)也就更小。
如今,GP在募資時(shí),已經(jīng)開始回頭找個(gè)人LP,但早年存在的問題仍在,財(cái)富個(gè)人群體的短線投機(jī)心理猶在,而伴隨出資人更加年輕化的趨勢,GP還要做更多“LP賦能”才能給得到資金。
相對而言,美元基金的生態(tài)略顯舒適,養(yǎng)老基金、大學(xué)基金等長線資本的支持,讓美元基金有底氣長久支持企業(yè)、大額投入。
而人民幣基金,想要找到長期投資的大型機(jī)構(gòu)成為LP的道路,還有很長。