中自科技IPO：年收入超25億，汽車尾氣里的“環(huán)保生意”

馬路上，車來車往，汽車尾氣在不斷地被排放。有人習(xí)慣了這份“渾濁”，而有人，從中看到了巨大的商機(jī)。

隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及對環(huán)保的要求標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，從本世紀(jì)初至今，從國一到國六，我國已經(jīng)升級了6次汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)。趁著這股東風(fēng)，在處理汽車尾氣中發(fā)揮著巨大作用的環(huán)保催化劑，迎來了發(fā)展機(jī)遇。

近日，專注于環(huán)保催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)——中自環(huán)保科技股份有限公司（下稱中自科技）闖關(guān)科創(chuàng)板IPO。目前，公司已完成發(fā)行，不日將正式在科創(chuàng)板掛牌上市。《招股書》顯示，中自科技在環(huán)保催化劑領(lǐng)域深耕已達(dá)16年之久，通過長期研發(fā)，突破了外資催化劑巨頭的技術(shù)壟斷，成為擁有國六汽車尾氣處理催化劑技術(shù)和產(chǎn)品的少數(shù)國產(chǎn)廠商之一。2020年，中自科技營收達(dá)25.77億元，歸母凈利潤2.18億元，已經(jīng)從汽車尾氣處理當(dāng)中，經(jīng)營出了一門可觀的“環(huán)保生意”。

16年研發(fā)，突破外資技術(shù)壟斷

催化劑是什么？但凡接受過九年義務(wù)教育，都有一定了解。它能顯著提高化學(xué)反應(yīng)效率，廣泛應(yīng)用于石油煉制、醫(yī)藥化工和環(huán)境保護(hù)三大領(lǐng)域。到21世紀(jì)，催化劑在解決全球普遍關(guān)注的地球環(huán)境問題方面，已經(jīng)起到了與工業(yè)生產(chǎn)同等甚至更大的作用，而環(huán)保催化劑，也由此成為催化劑研究的重點(diǎn)。

狹義上，環(huán)保催化劑一般指的是直接或者間接處理有毒、有害物質(zhì)，使之無害化或減量化的催化劑，如應(yīng)用于尾氣處理、工業(yè)廢氣處理等污染排放控制的催化劑；廣義上，能夠改善環(huán)境污染的催化劑，都屬于環(huán)保催化劑的范疇，如應(yīng)用于燃料電池等新型能源的開發(fā)、清潔燃料的生產(chǎn)等的催化劑。

在環(huán)保催化劑這個(gè)領(lǐng)域，國內(nèi)起步較晚。美國加州在1960年就率先制定了“汽車污染物控制法令”，此后美國聯(lián)邦、日本和歐洲也都相繼制定了污染物排放的相關(guān)法規(guī)，帶動了一批環(huán)保催化劑企業(yè)的發(fā)展壯大，如巴斯夫、莊信萬豐、優(yōu)美科等外資企業(yè)，已經(jīng)是全球環(huán)保催化劑巨頭。

我國直到1983 年才頒布了第一批機(jī)動車尾氣污染控制排放標(biāo)準(zhǔn)，到2001年7月1日才開始實(shí)施國一標(biāo)準(zhǔn)，對一氧化碳、碳?xì)浠锖臀⒘Ｅ欧抛龀鱿拗狄螅壳罢七M(jìn)到國五到國六標(biāo)準(zhǔn)的過渡階段。由于外資企業(yè)的技術(shù)封鎖，在機(jī)動車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)不斷升級的過程中，汽車尾氣處理催化劑已經(jīng)被我國列為重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域急需的關(guān)鍵戰(zhàn)略新材料。

中自科技自2005年成立以來，經(jīng)過16年的長期研發(fā)，逐漸突破外資環(huán)保催化劑巨頭的技術(shù)壟斷，在高性能稀土儲氧材料技術(shù)等環(huán)保催化材料上，掌握了從配方到工藝的全套核心技術(shù)，成為移動污染源（機(jī)動車、非道路機(jī)械、船舶等）尾氣處理催化劑領(lǐng)域的少數(shù)主要國產(chǎn)廠商之一，并成為擁有國六汽車尾氣處理催化劑技術(shù)和產(chǎn)品的少數(shù)國產(chǎn)廠商之一。

《招股書》顯示，公司目前共有研發(fā)人員140名，占到公司員工總數(shù)的28.23%，其中核心技術(shù)人員數(shù)量達(dá)到12名。核心技術(shù)人員中，不乏有擔(dān)任項(xiàng)目負(fù)責(zé)人主持國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、參與起草行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、獲得國家或者省級科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎項(xiàng)的履歷。

以優(yōu)質(zhì)的研發(fā)人才為基礎(chǔ)，公司自建有研究機(jī)構(gòu)7個(gè)，自建創(chuàng)新平臺4個(gè)，共建研究機(jī)構(gòu)4個(gè)。其中共建研究機(jī)構(gòu)包括：移動源污染排放控制技術(shù)國家工程實(shí)驗(yàn)室、四川省環(huán)境保護(hù)環(huán)境催化與材料工程技術(shù)中心、四川省內(nèi)燃機(jī)排放控制產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院和中自尾氣-四川大學(xué)產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。

作為一家以技術(shù)研發(fā)為核心的企業(yè)，中自科技?xì)v來重視研發(fā)投入。《招股書》顯示，2018年至2020年，中自科技研發(fā)投入分別為4,298.37萬元、4,499.62萬元、7,723.66萬元，呈持續(xù)增長趨勢，即使在資金較為困難的2018年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例亦高達(dá)12.77%。

歷經(jīng)長達(dá)16年的研發(fā)投入，中自科技至今已累計(jì)獲得發(fā)明專利55項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利53項(xiàng)、國際PCT發(fā)明專利2項(xiàng)，具備了深厚的研發(fā)積累，同時(shí)也為項(xiàng)目實(shí)施奠定了良好的技術(shù)基礎(chǔ)。

國六機(jī)遇，營收兩年間從3億元到25億元

《招股書》顯示，2018年至2020年，中自科技的營收分別為3.37億元、10.01億元、25.77億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到176.74%；歸母凈利潤分別為-5930.97萬元、8655.37萬元、2.18億元，不僅在2019年扭虧為盈，還在2020年獲得了同比152.27%的高速增長。

中自科技是一家專注于環(huán)保催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，而主要的產(chǎn)品，就是機(jī)動車尾氣處理催化劑產(chǎn)品，以各大發(fā)動機(jī)廠、整車廠為主要客戶，產(chǎn)品類型涵蓋天然氣車、柴油車、汽油車及摩托車等各種車型，此外還從事在用車改造業(yè)務(wù)。

從各產(chǎn)品類型貢獻(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入來看，2018年至2020年，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。原本占據(jù)營收大頭的柴油車配套產(chǎn)品占比，從2018年的43.44%降至2020年的5.89%；與之對應(yīng)，原本排在其后的天然氣車配套產(chǎn)品營收占比，從2018年的39.91%猛增至2020年的85.37%，成為絕對的營收大頭。

(截圖來源：中自科技《招股書》）

這背后反映的，是公司發(fā)展戰(zhàn)略及各車型的排放法規(guī)升級及分布實(shí)施。在資產(chǎn)規(guī)模相對較小的階段，中自科技集中資源重點(diǎn)布局了柴油車和天然氣車為主的重型商用車領(lǐng)域。2019年以來，隨著國五向國六標(biāo)準(zhǔn)的過渡，天然氣車國六產(chǎn)品成為公司的主要產(chǎn)品，該部分產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入獲得了大幅增長。

這也意味著，隨著國六排放標(biāo)準(zhǔn)的全面實(shí)施，公司的發(fā)展得到了進(jìn)一步的提升。“2018 年，公司銷售規(guī)模相對較小，產(chǎn)能利用率相對較低，2019 年至 2020年，公司天然氣車、柴油車、汽油車的產(chǎn)銷規(guī)模均出現(xiàn)較大幅度增長，產(chǎn)能利用率顯著提升。”

根據(jù)《招股書》了解到，中自科技緊抓行業(yè)發(fā)展趨勢，針對所有常見燃料車型的尾氣處理催化劑產(chǎn)品進(jìn)行了全面布局。接下來，隨著國六排放標(biāo)準(zhǔn)的逐漸全面實(shí)施，中自科技作為擁有國六汽車尾氣處理催化劑技術(shù)和產(chǎn)品的少數(shù)國產(chǎn)廠商之一，產(chǎn)品和技術(shù)受到更多客戶認(rèn)可后，市場需求預(yù)計(jì)將顯著增長。

另外，相比巴斯夫、莊信萬豐、優(yōu)美科等全球環(huán)保催化劑巨頭，中自科技無論是在規(guī)模上（幾家巨頭2019年?duì)I收均在百億元以上），還是品牌影響力或者是資金上，都不具備優(yōu)勢，也亟需通過IPO的途徑募資，來獲得充足的儲備彈藥，擴(kuò)大產(chǎn)能，提升在市場競爭中的實(shí)力和優(yōu)勢。

本次IPO，中自科技擬公開發(fā)行不超過2150.87萬股普通股募資14.6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，除5億元用于補(bǔ)充流動資金，其余分別投向新型催化劑智能制造園區(qū)、汽車后處理裝置智能制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、國六 b 及以上排放標(biāo)準(zhǔn)催化劑研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目、氫能源燃料電池關(guān)鍵材料研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目。

（截圖來源：中自科技《招股書》）

加注新能源，推動可持續(xù)發(fā)展

根據(jù)市場研究公司MarketsandMarkets測算，預(yù)計(jì)全球污染排放控制催化劑市場規(guī)模將由2019年的211億美元增至2024年的305億美元。此外，進(jìn)入國六排放標(biāo)準(zhǔn)階段后，單車催化劑使用量大幅上升，據(jù)天風(fēng)證券測算，尾氣處理催化劑單價(jià)平均增幅預(yù)計(jì)達(dá)105.72%，我國尾氣處理催化劑的市場規(guī)模將達(dá)到938億元，較原有國五排放標(biāo)準(zhǔn)下的市場規(guī)模大幅增長156%。這也意味著，中自科技正站在一個(gè)千億級別的風(fēng)口之上。

值得注意的是，中自科技在抓住傳統(tǒng)燃料汽車尾氣處理催化劑市場的發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也并非沒有看到當(dāng)前業(yè)務(wù)的局限性。《招股書》中的風(fēng)險(xiǎn)因素提到，目前，公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于移動污染源尾氣處理領(lǐng)域，而近年來受益于國家政策的支持和行業(yè)技術(shù)的發(fā)展，以純電動汽車、插電式混合動力汽車、燃料電池汽車等為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。同時(shí)也應(yīng)該看到，由于動力性能、續(xù)航里程等原因，電動化替代主要體現(xiàn)在乘用車領(lǐng)域，商用車的電動化比例還很低。在上述問題沒有得到妥善解決前，商用車仍將以天然氣、柴油等傳統(tǒng)燃料為主，隨著國家對氫能源的大力推廣，未來氫燃料電池商用車有望得到快速發(fā)展。在此發(fā)展趨勢下，中自科技前瞻性布局了氫燃料電池電催化劑的研發(fā)”

有鑒于此，中自科技已經(jīng)開始積極探索其技術(shù)新能源領(lǐng)域的應(yīng)用。《招股書》中，除了介紹公司在汽車尾氣處理催化劑領(lǐng)域的地位外，也提到了“積極探索其技術(shù)在氫燃料電池電催化劑等新能源領(lǐng)域的應(yīng)用”。此次IPO募資中，擬投入的一大項(xiàng)目，便是“氫能源燃料電池關(guān)鍵材料研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目”。

（截圖來源：中自科技《招股書》）

這一率先行動正當(dāng)其時(shí)。國務(wù)院2016年11月印發(fā)的《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，要求系統(tǒng)推進(jìn)燃料電池汽車研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。而根據(jù)中國《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖》，到2025年時(shí)，燃料電池汽車將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化推廣5萬輛，燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)能超過1萬套/企業(yè)；到2030年，將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化推廣累計(jì)100萬輛，燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)能超過10萬套/企業(yè)。

從最新的政策來看，2020年9月，發(fā)改委等五部委發(fā)布的《關(guān)于開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》，對符合條件的城市群，開展包括電催化劑與膜電極在內(nèi)的燃料電池汽車關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)和示范應(yīng)用給予獎勵。

從目前取得的成果來看。2020年，中自科技已經(jīng)與廈門大學(xué)、中國科學(xué)院化學(xué)研究所、復(fù)旦大學(xué)、寧德時(shí)代等高校、企業(yè)共同參與了“高性能/抗中毒車用燃料電池催化劑的合成技術(shù)與批量制備”的國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目，并承擔(dān)了課題中關(guān)于催化劑工業(yè)化量產(chǎn)和工況驗(yàn)證的研發(fā)任務(wù)。目前，中自科技已研制成功第一代鉑碳催化劑，其具有活性高、穩(wěn)定性好、電化學(xué)活性面積大、低成本等特點(diǎn)。

待IPO募資投入“氫能源燃料電池關(guān)鍵材料研發(fā)能力建設(shè)”后，中自科技預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目將提升公司在氫燃料電池電催化劑及膜電極組件的整體研發(fā)能力，拓展公司的產(chǎn)品種類，進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大公司在環(huán)保催化劑領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)地位，并推動公司產(chǎn)品技術(shù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。