外資割了中國“酒”菜

周一A股開盤后，上周剛剛觸底反彈的茅臺遭遇滑鐵盧，日內(nèi)跌幅超過6%，最終勉強守住1800元大關(guān)，一天內(nèi)市值跌去1300多億元。

茅臺下跌源于一則市場消息：持有最多茅臺股票的外資基金——資本集團(tuán)旗下的美洲基金-歐洲亞太成長基金三季度減倉11.19%，而過去6個月以來，資本集團(tuán)旗下兩只主要基金已經(jīng)減持茅臺150萬股，減倉部分的市值將近30億元。

實際上，撤離茅臺的外資遠(yuǎn)不止資本集團(tuán)一家。根據(jù)中國基金報統(tǒng)計，茅臺兩大海外機(jī)構(gòu)股東安本標(biāo)準(zhǔn)、富達(dá)國際同樣在三季度大幅減持茅臺。而在周一當(dāng)天，北向資金凈賣出茅臺14億元，是市場上茅臺拋壓的主要來源。

有意思的是，最近兩年消費股在一二級市場反差明顯，去年一級市場餐飲消費不溫不火，二級市場上海底撈、茅臺、泡泡瑪特們卻高歌猛進(jìn)；今年二級市場消費遇冷，鐵打的茅臺都在“反復(fù)橫跳”；相比之下一級市場卻愈發(fā)火爆，不少消費項目的估值動輒5倍、10倍起跳，即使貴成這樣投資人還在打破頭搶。

真是怪哉！

外資大舉減持，醬酒變“降”酒

近日，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)2.6萬億美元的美國資管巨頭資本集團(tuán)（The Capital Group Companies）披露截至9月底的持倉信息。

其中總規(guī)模達(dá)1900億美元的旗艦基金美洲基金-歐洲亞太成長基金，9月底茅臺持倉減少11.19%。而這已經(jīng)是該基金連續(xù)第二季度減持茅臺，其在一季度末持有貴州茅臺694.87萬股，二季度降至655.36萬股，三季度末持有貴州茅臺進(jìn)一步降低至582.32萬股。

資本集團(tuán)旗下另一只持有貴州茅臺較多的基金為美洲基金-新世界基金，三季度末持有貴州茅臺股份數(shù)與二季度末相比變化不大。不過，這只基金在二季度對茅臺大幅減持，從311.64萬股減少至281.44萬股，減持幅度為9.69%。

作為持有茅臺股票最多的外資機(jī)構(gòu)，資本集團(tuán)的減持引發(fā)市場震動。周一上午開盤后，茅臺股價快速下跌，從上周五收盤時的1917元，半小時內(nèi)跌近6%，之后全天賣盤和買盤在1800元附近拉鋸，最終將將守住1800元大關(guān)，市值一天蒸發(fā)1400億元。

受茅臺暴跌牽連，周一整個白酒板塊狂瀉不止。Wind白酒指數(shù)下跌7.96%，18只成分股全軍覆沒，其中五糧液、洋河股份、瀘州老窖三只千億白酒股分別下跌8.11%、6.86%和4.16%，總市值跌去千億元；此外還有迎駕貢酒、酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒業(yè)、金種子酒5只白酒股跌停。

實際上，減持茅臺的外資遠(yuǎn)不止資本集團(tuán)。根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，安本標(biāo)準(zhǔn)旗下的中國A股股票基金總規(guī)模近40億美元，9月減持茅臺18.53%；此外富達(dá)旗下的中國消費新動力基金，同樣在9月減持茅臺4.08%。

根據(jù)東方財富的數(shù)據(jù)，過去一個季度，北向資金凈減持茅臺760萬股，從茅臺身上撤出資金超過130億元。而除了茅臺以外，另一個白酒龍頭五糧液也是外資拋售的對象，過去一個季度北向資金凈賣出1600多萬股五糧液，相當(dāng)于34億元市值。

外資大舉減持，給大批信仰白酒的股民基民留下一個兩難的問題：現(xiàn)在是該跟著外資跑路，還是到了抄底的好時機(jī)？

外資減持，該跟該抄？

首先要弄明白的是，外資為什么會選擇在三季度這個時機(jī)減持茅臺。

這些全球資管巨頭的投資模式并不復(fù)雜：給資產(chǎn)定一個心理價位，實際的價格更加便宜就買入，更貴就賣出。所以他們賣出一個股票的原因基本就是兩個：要么是股價太高了，要么心理價位變低了。

最近雖然茅臺多少受到一些外部因素的影響，比如消費稅、貨幣政策等等，但對茅臺目前的業(yè)績和長期發(fā)展影響不大，也就不太會影響機(jī)構(gòu)對茅臺的估值。也就是說，茅臺股價過高，才是最主要的減持原因。

這也并不奇怪，2020年初茅臺股價在1000元左右，2020年底漲至2000元，今年3月更是沖至2600元，短短一年多的時間漲了1.5倍，市值從1萬億元出頭，漲到超過3萬億元。

茅臺2020年的每股收益37元，1000元股價對應(yīng)的靜態(tài)市盈率為27倍，2000元對應(yīng)54倍，最高的2600元時，靜態(tài)市盈率高達(dá)70倍，對于一個每年業(yè)績增速在10%左右的傳統(tǒng)消費業(yè)態(tài)來說，這個估值水平顯然過高。

茅臺的估值到底應(yīng)該在水平？信仰茅臺的散戶看來，100、200倍都不是問題，茅臺股價應(yīng)該沖擊3000元甚至6000元；而在一些悲觀的投資者看來，回歸到7、8倍的消費行業(yè)平均水平，才是茅臺的歸宿。

有特斯拉和蔚小理這樣的前車之鑒，茅臺股價漲上天或者跌到谷底并非沒有可能，但終歸只是小概率事件。而從北向資金的走向來看，外資普遍判斷茅臺的合理股價在1500-2000元這個區(qū)間，對應(yīng)40-50倍靜態(tài)市盈率。

今年8月底茅臺跌至1500元左右之后，一批外資開始悄悄抄底，9月中旬至今，北向資金凈買入茅臺48萬股，其中在十一假期前的最后幾個交易日，茅臺和五糧液連續(xù)獲得10億元左右北向資金凈買入。

但國內(nèi)投資者把外資抄底當(dāng)成了又一波茅臺沖高的信號，十一假期結(jié)束后的第一個星期，茅臺股價逆勢上漲，從節(jié)前的1830元很快沖到1900多元，最終疊加外資拋售茅臺的利空，制造了今年3月以來的最大單日跌幅。

國內(nèi)的散戶和基金被外資割了韭菜，但這也許不是什么壞事。A股追漲殺跌成風(fēng)，如果多幾次這樣的教訓(xùn)，治治這股歪風(fēng)，那這筆學(xué)費交的也不算太虧。