文華財經(jīng)IPO勝算幾何？4成收入靠期貨公司，卻曾遭集體抵制

期貨市場的大漲大跌，從來不缺乏故事。

10月12日晚間，豪悅護理（605009.SH）發(fā)布公告，稱旗下子公司江蘇豪悅共投入期貨賬戶1.53億元。其持有的焦炭、焦煤合約，截至10月11日累計浮虧6934.15萬元，甚至逼得董事長出馬操刀退出。

豪悅護理，乃至更多的投資者的對于期貨市場的熱捧背后。一個在現(xiàn)代期貨交易中極為重要的“中間商”行業(yè)——期貨交易軟件，正在悄然茁壯成長。今年6月，這一領(lǐng)域的龍頭級企業(yè)——文華財經(jīng)，已經(jīng)向創(chuàng)業(yè)板提交了上市申請，并于近期更新了《招股書》。

事實上，這已經(jīng)是文華財經(jīng)“二度闖關(guān)”IPO。早在2015年11月，其就曾向創(chuàng)業(yè)板遞交過IPO申請，但在2018年4月被終止審核。如今再度闖關(guān)IPO，能否重圓舊夢？

客戶覆蓋92%期貨公司，B端收入占比42.5%

文華財經(jīng)是一家專注于金融衍生品交易軟件的開發(fā)、銷售和相關(guān)信息技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，在期貨行業(yè)已經(jīng)深耕近二十年。截至今年上半年，文華財經(jīng)合作的國內(nèi)期貨公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到138家，占國內(nèi)期貨公司總數(shù)的92%。

作為國內(nèi)重要的金融衍生品交易軟件及信息技術(shù)服務(wù)提供商，文華財經(jīng)的軟件服務(wù)以SaaS方式交付，按一定期間授權(quán)給期貨公司或終端投資者使用。通俗點來說，相當(dāng)于“賣會員”，這也成為其主要的盈利模式。

文華財經(jīng)的產(chǎn)品包括基礎(chǔ)交易軟件（wh6）、隨身行軟件和衍生增值軟件（wh7、wh8、wh9）。其中，基礎(chǔ)交易軟件面向B端期貨公司，2021年上半年的主營業(yè)務(wù)收入占比為42.5%；隨身行和衍生增值軟件面對終端投資者，而衍生增值軟件主要面向高端投資者。

（文華財經(jīng)產(chǎn)品矩陣，來源：文華財經(jīng)官網(wǎng)）

此次IPO，文華財經(jīng)擬公開發(fā)行不超過1334萬股，所募集資金擬投向云端量化投資軟件系統(tǒng)開發(fā)項目、新一代資管系統(tǒng)開發(fā)項目、研究院建設(shè)項目和補充流動資金，項目總投資6.52億元。《招股書》顯示，其意在抓住金融衍生品市場快速發(fā)展帶來的機會，擴大業(yè)務(wù)范圍，提升市場競爭力和增強客戶粘性。

（來源：文華財經(jīng)《招股書》）

近幾年，在政策鼓勵下，我國期貨市場發(fā)展較快。2019年，我國期貨市場上市了紅棗、尿素、不銹鋼、20號膠等14個期貨品種，生豬期貨也于今年1月正式在大連商品交易所上市交易。

中期協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國期貨市場成交量從 2013 年的 20.62 億手增長到2020 年的 61.53 億手，增幅198.4%。截至今年上半年，我國期貨市場品種共計91個，較2015年增長了127.5%。我國已經(jīng)逐步成長為全球最大的商品期貨交易市場和第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場。

收入下降，曾因軟件費用與客戶“鬧出矛盾”

在國內(nèi)期貨市場快速發(fā)展的背景下，文華財經(jīng)業(yè)績增長迅速，尤其是在2018年底對面向C端的軟件——隨身行部分功能付費之后，迎來爆發(fā)式增長。但隨著其定價多次更改，也招來了不少議論。

2018年之前，文華財經(jīng)旗下的隨身行是免費軟件。當(dāng)年10月，文華財經(jīng)開始對隨身行部分功能收費，初始收費模式包括流量卡和期間卡兩種，其中流量卡按實際交易手?jǐn)?shù)扣費，0.2元/手，期間卡每年售價720元。

改為收費模式后，隨身行在2018年四季度為文華財經(jīng)帶來了1479.31萬元的收入，2019年更是達(dá)到7871.96萬元，幫助文華財經(jīng)在2019年實現(xiàn)56.59%的營收同比增長，凈利潤則同比增長71.26%。

好景不長。為了配合期貨公司落實監(jiān)管政策，文華財經(jīng)于2020年初調(diào)整了收費模式，僅保留期間卡模式，而且售價降低為30元/月。導(dǎo)致2020年隨身行收入和總營收分別同比下降32.58%和9.12%。

2021年4月，隨身行再次調(diào)整售價，由30元/月調(diào)整為50元/月。文華財經(jīng)隨身行開始收費時就曾在用戶群體中引發(fā)熱議，此后降價又漲價，又引發(fā)一波網(wǎng)絡(luò)上的吐槽，部分用戶在網(wǎng)絡(luò)上表示要改用其他軟件。

相比于面向C端的隨身行，在面向B端的基礎(chǔ)交易軟件（wh6）上，文華財經(jīng)和客戶之間在價格上的紛爭表現(xiàn)得更為直接。

2020年1月10日盤后，中信、永安、南華、海通、華泰等多家期貨公司，集體發(fā)布將“停用”文華財經(jīng)的公告。聲稱將在1月17日結(jié)算后起，關(guān)閉包括文華財經(jīng)交易軟件在內(nèi)的其他軟件的準(zhǔn)入權(quán)限，屆時投資者將無法使用文華財經(jīng)等進行交易登錄以及查詢、交易等功能。

根據(jù)期貨公司的表述，以上舉動主要因為文華財經(jīng)相關(guān)軟件或不符合監(jiān)管要求，存在被“禁用”的可能。不過，也有說法稱，文華財經(jīng)本是想借“穿透式監(jiān)管”政策，倚仗在期貨行業(yè)積累的較高的客戶黏性，向期貨公司收費，但卻沒料到引來了“集體抵制”。

文華財經(jīng)在2020年1月6日的公告中，確實有提到“是有的小期貨公司不想投入，拒絕升級而已”。

（來源：期樂會公眾號）

行業(yè)競爭加劇，融資拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域

跟B端客戶之間因軟件升級經(jīng)濟投入而產(chǎn)生的紛爭，最終以文華財經(jīng)的讓步而解決，但嫌隙已經(jīng)產(chǎn)生。

在文華財經(jīng)被幾家期貨公司抵制的節(jié)點，同花順、大智慧、詠春等交易軟件乘機切入宣傳，同花順更是宣布交易接入完全免費。而文華財經(jīng)本身也面臨澎博、易盛等軟件商的競爭。

此事過后，不僅給其他軟件商帶來了切入的機會，期貨公司也更加堅定了自主研發(fā)的決心。有期貨公司高管曾對《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》表示，“相對頭部一些的公司都搭建了自己的軟件，數(shù)據(jù)支持、運行方面由第三方服務(wù)機構(gòu)接入，也不限于文華財經(jīng)一家。”

目前，包括中信期貨、廣發(fā)期貨、東方證券期貨、銀河期貨、南華期貨等多家期貨公司已推出自主研發(fā)的交易軟件。相比于證券，期貨還屬于小市場。盡管文華財經(jīng)依然可以依靠較強的客戶黏性來留住客戶，但在各大期貨公司推薦自己開發(fā)的APP時，無疑會對文華財經(jīng)帶來不利影響。

身為行業(yè)龍頭的文華財經(jīng)，目前擁有3項主要專利，包括1項實用專利和2項外觀專利。另外，公司擁有計算機軟件著作權(quán)共計45項，除1項“文華財經(jīng) Webstock-internet實時行情分析系統(tǒng)”為受讓取得外，其余均為原始取得。截至2021年上半年，文華財經(jīng)研發(fā)人員為139人，占員工總數(shù)的比重達(dá)到48.1%。

（截圖來源：文華財經(jīng)《招股書》）

對于自身所面臨的風(fēng)險，文華財經(jīng)也有所意識，直言業(yè)務(wù)領(lǐng)域相對單一，需要不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域范圍，提升抗風(fēng)險能力。此次IPO募資投向的兩個主要方向是量化和資管，正是文華財經(jīng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的延伸和升級。但最終能否IPO成功，以及能否應(yīng)對來自期貨公司和同花順等第三方軟件公司的競爭，還需要等“子彈飛一會兒”。