微創(chuàng)醫(yī)療機器人能否講出好故事？

近日，上海微創(chuàng)醫(yī)療機器人通過港交所聆訊，摩根大通、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

成立于2015年，微創(chuàng)醫(yī)療機器人致力于研發(fā)商業(yè)化手術(shù)機器人，以協(xié)助外科醫(yī)生完成復(fù)雜的外科手術(shù)。成立以來，微創(chuàng)醫(yī)療機器人吸引了高瓴資本、遠翼投資等多家知名機構(gòu)站臺，并于去年完成30億元戰(zhàn)略融資，投后估值225億元。

值得一提的是，去年登陸科創(chuàng)板的國內(nèi)手術(shù)機器人“一哥”天智航，市值曾一度突破360億元，但在短短一年內(nèi)市值跌落至108億。對比天智航，同處手術(shù)機器人賽道的微創(chuàng)醫(yī)療機器人本次IPO的估值是否也會出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，值得思考。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國手術(shù)機器人市場將由2020年的4億美元增至2026年的38億美元，年復(fù)合增長率為44.3%。而預(yù)期全球市場將由2020年的83億美元擴大至2026年的336億美元，復(fù)合年增長率為26.2%。

手術(shù)機器人未來使用前景廣闊，隨著機器人輔助手術(shù)不斷推廣和擴展，將會惠及越來越多的患者。頭頂諸多光環(huán)的微創(chuàng)醫(yī)療機器人，會交出一份怎樣的答卷？

手術(shù)機器人市場，跑出一只獨角獸

微創(chuàng)醫(yī)療機器人公司成立于2015年，在這以前，它只是其母公司微創(chuàng)醫(yī)療集團內(nèi)部的一個孵化項目，專注于研發(fā)腔鏡手術(shù)機器人。

據(jù)悉，這并不是微創(chuàng)醫(yī)療首次采用拆分上市打法，微創(chuàng)醫(yī)療曾被戲稱為能“產(chǎn)生很多上市公司的上市公司”，公司成立于1998年，是一家創(chuàng)新型高端醫(yī)療器械集團。

近兩年來，趁著IPO熱潮，微創(chuàng)醫(yī)療加快拆分上市募資，于2019年和2021年分別拆分心脈醫(yī)療、心通醫(yī)療，兩者都分別在上交所科創(chuàng)板、港交所主板上市，微創(chuàng)醫(yī)療機器人是第三家。

有業(yè)內(nèi)人士表示，緩解研發(fā)尚未資金壓力或是微創(chuàng)醫(yī)療拆微創(chuàng)醫(yī)療機器人上市的原因之一。早在去年12月，微創(chuàng)醫(yī)療機器人同中金簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬科創(chuàng)板掛牌上市，但在今年又轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，遞交了上市申請書。

背靠微創(chuàng)醫(yī)療集團旗下骨科、心腦血管等領(lǐng)域的口碑和渠道優(yōu)勢，微創(chuàng)醫(yī)療機器人得以更迅速的切入行業(yè)。

經(jīng)過六年的不斷發(fā)展，微創(chuàng)醫(yī)療機器人產(chǎn)品覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道、經(jīng)皮穿刺五大主要領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，微創(chuàng)醫(yī)療機器人是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術(shù)專科產(chǎn)品組合的公司。

目前，公司旗下三款旗艦產(chǎn)品即圖邁、蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡以及鴻鵠骨科手術(shù)機器人，均已被納入國家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。

其中，微創(chuàng)醫(yī)療機器人的核心產(chǎn)品圖邁直接對標達芬奇，圖邁已經(jīng)代表了國產(chǎn)腔鏡手術(shù)機器人的最高水平，是目前國內(nèi)唯一獲批的腔鏡機器人。值得一提的是，微創(chuàng)醫(yī)療機器人的首席商務(wù)官劉雨就是原達芬奇機器人大中華區(qū)銷售負責人。

2019年，圖邁在同濟大學(xué)附屬東方醫(yī)院完成了首例前列腺癌根治“金標準”手術(shù)。今年1月，順利完成50例機器人輔助泌尿系統(tǒng)腫瘤手術(shù)臨床試驗，有望在2021年底至2022年初在國內(nèi)上市。

明星資本加注，難逃內(nèi)外壓力

去年，微創(chuàng)醫(yī)療機器人宣布完成30億元戰(zhàn)略融資，投后估值225億元，成為醫(yī)療機器人領(lǐng)域名副其實的“獨角獸”。

其中，投資者陣營包括高瓴創(chuàng)投、CPE源峰、遠翼投資、易方達資產(chǎn)管理、科創(chuàng)投集團、國新科創(chuàng)基金等。其中，高瓴資本持股8.05%，為微創(chuàng)醫(yī)療機器人的最大機構(gòu)投資方。

即便微創(chuàng)醫(yī)療機器人被資本市場寄予厚望，但微創(chuàng)醫(yī)療機器人依然面臨著不小的內(nèi)外壓力。招股書顯示，目前公司幾塊核心業(yè)務(wù)處在市場的早期階段，研發(fā)壓力較大且尚無商業(yè)化產(chǎn)品；對外，微創(chuàng)醫(yī)療機器人也存在著外資競爭對手過于強大的壓力。

資料顯示，手術(shù)機器人需要不斷地進行研發(fā)投入，所以微創(chuàng)醫(yī)療機器人在研發(fā)方面的投入也在逐年攀升。2019年、2020年及截至2021年3月31日止三個月，公司的研發(fā)成本分別為人民幣0.619億元、1.354億元以及0.901億元，分別占經(jīng)營開支總額的85.3%、82.1%、75.5%。

招股書中提到，預(yù)計公司的研發(fā)成本還將隨著未來在研產(chǎn)品的研發(fā)活動增加而增加。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，美國品牌Intuitive Surgical是醫(yī)療機器人行業(yè)的龍頭，其主打產(chǎn)品達芬奇幾乎壟斷了國內(nèi)的窺鏡類手術(shù)機器人，在對外競爭層面，行業(yè)龍頭達芬奇早在2000年就走向了商業(yè)化，而微創(chuàng)醫(yī)療機器人的圖邁圖腔鏡機器人上市最快要等到今年年底或者明年年初。

目前來看，圖邁僅能應(yīng)用于泌尿外科手術(shù)，而達芬奇手術(shù)機器人早已經(jīng)將應(yīng)用范圍拓展至婦科、胸科、以及普外科等方面。對于微創(chuàng)醫(yī)療機器人而言，想成為中國版的“達芬奇”，依然前路漫漫。

從市場的競爭格局來看，截至最后實際可行日期，除圖邁外，中國僅有兩款腔鏡手術(shù)機器人處于臨床試驗階段，圖邁為首款由中國企業(yè)開發(fā)并已完成注冊臨床試驗的四臂腔鏡手術(shù)機器人。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，盡管中國市場對機器人輔助腔鏡手術(shù)的需求強勁，但截至最后實際可行日期，達芬奇Xi及達芬奇Si手術(shù)系統(tǒng)是僅有的由國家藥監(jiān)局批準注冊的腔鏡手術(shù)機器人且在中國所有三級甲等醫(yī)院中使用的比例不足10%，原因在于其售價昂貴。

引進一套達芬奇的手術(shù)操作平臺動輒逾千萬元，單次手術(shù)耗材一套則達到2至4萬元。這也給國產(chǎn)手術(shù)機器人提供了新的思路，微創(chuàng)機器人在未來有望以更高的性價比進行國產(chǎn)代替。

近年來，國家出臺陸續(xù)出臺了多項政策，鼓勵手術(shù)機器人的發(fā)展與創(chuàng)新，包括《中國制造2025》《機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》《促進新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動計劃（2018-2020）》等，這也使得國產(chǎn)手術(shù)機器人迎來了更好的發(fā)展環(huán)境。

歷史上未產(chǎn)生過收入，商業(yè)化任重道遠

2020年8月，微創(chuàng)醫(yī)療聯(lián)合其微創(chuàng)醫(yī)療機器人完成總額30億元人民幣對外融資協(xié)議的正式簽署。其中包括對后者15億元人民幣的直接增資以及微創(chuàng)15億元人民幣股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，引入了包括高瓴資本、CPE、貝霖資本、遠翼投資等在內(nèi)的多家著名風投機構(gòu)。

在資本市場受到青睞，一方面是由于微創(chuàng)醫(yī)療機器人自身的優(yōu)勢以及賽道的火熱，但另一方面，估值抬高也有對標達芬奇等企業(yè)的因素。

在招股書中，微創(chuàng)醫(yī)療機器人也提到，公司歷史上未獲得收入，并且虧損在持續(xù)擴大。未來的創(chuàng)收能力和盈利能力在很大程度上取決于成功開發(fā)、獲證及商業(yè)化在研產(chǎn)品的能力。

招股書數(shù)據(jù)顯示，公司在2019年、2020年的虧損為6980萬、2.09億元，今年首季度虧損約1.148億元。雖然公司的核心產(chǎn)品圖邁已經(jīng)完成了臨床試驗，但最快也要等到明年一季度才可以獲批上市。

手術(shù)機器人的商業(yè)化之路普遍艱難，國產(chǎn)手術(shù)機器人“第一股”天智航就提供了先例。2020年，骨科機器人企業(yè)“天智航”登陸科創(chuàng)板，專注于骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，作為國內(nèi)“手術(shù)機器人第一股”，極大地刺激了我國骨科機器人領(lǐng)域的發(fā)展。上市首日，天智航股價較發(fā)行價上漲614.29%，市值達到近360億元。

即便資本熱捧，但天智航依然沒有擺脫虧損的局面，這也是當前國產(chǎn)機器人面臨的普遍問題。天智航公布的2020年年報顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入1.4億元人民幣，同比下降40.8%；實現(xiàn)歸母凈虧損超過5400萬元人民幣，較上年同期3000萬元人民幣的虧損幅度擴大。近一年，公司股價累計下跌超70%，截至發(fā)稿前，天智航的市值僅為108億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國手術(shù)機器人市場將由2020年的4億美元增至2026年的38億美元，年復(fù)合增長率為44.3%。而預(yù)期全球市場將由2020年的83億美元擴大至2026年的336億美元，復(fù)合年增長率為26.2%。

對目前的微創(chuàng)醫(yī)療機器人來說，在研產(chǎn)品的商業(yè)化將繼續(xù)產(chǎn)生巨大且不斷增加的開支，盈利之路依然任重道遠。不過，目前國內(nèi)手術(shù)機器人市場一片光明，有望打破國外的壟斷壁壘，微創(chuàng)醫(yī)療機器人在未來的醫(yī)療場景里的作為，仍然值得期待。