招商銀行近期公布了半年報，真正和業績直接相關的槽點是信用減值數據。

根據招商銀行2021年中報披露，當期信用減值損失418.95億元，同比增長3.59%。而今年有些銀行中報的信用減值同比是負增長的，招行能做到同比正增長已經是超出預期了（負增長會在一定程度上粉飾報表凈利潤，正增長說明凈利潤水分少），畢竟招行的資產質量在股份行里是最好的。

問題的關鍵是信用減值的分布，如下圖所示：

很多黑招行的槽點是：

1、前幾年貸款減值提得猛，如今撥貸比已經漲不動了；

2、招行的金融投資計提是因為理財還有很多壞賬要處理；

3、表外風險暴露，計提是因為表外雷多。

我們進一步分析這些槽點，關于第一條，今年撥貸比漲不動的原因其實是貸款減值少了，而貸款增速并未降低，兩者之間保持動態平衡。貸款減值減少的原因是資產質量顯著好轉，核銷減少（上半年核銷147.89億，只相當于去年全年437.34億的33.8%）。

對于第二、三條是否有過度計提，采用統一標準：

1、撥備率是否顯著提升；

2、資產質量是否有顯著惡化。

例如：二階段、三階段資產占比提升，或者核銷增加。如果資產質量沒有顯著惡化，而撥備率卻大幅提升，那么則傾向于認為這些減值計提屬于過度計提。

應收同業和其他金融機構款項

關于應收同業和其他金融機構款項的減值計提，這部分減值對應了3塊資產，分別是“存放同業和其他金融機構款項”“拆出資金”“買入返售金融資產”。這就是我們常說的同業資產，一般存放同業和其他金融機構款項主要用作跨金融機構之間的結算資金。

“拆出資金”通常是招行主動借給其他金融機構的錢，比如招聯金融放貸的資金很多都是向招行拆借的。“買入返售金融資產”是指銀行按返售協議約定先買入，再按固定價格返售的證券等金融資產所融出的資金。

通過上面的描述，我們可以認定這些資產的風險非常小。

首先看“存放同業和其他金融機構款項”，這部分資產中絕大部分的交易對手是同業，即其他銀行。這部分資產發生風險唯一的可能是交易對手破產，中國從建國以來只有2家銀行正式破產：海南發展銀行和包商銀行。

再看“拆出資金”，這一塊通常是拆借給招商銀行的關聯金融機構，比如：招商基金、招商證券、招聯消費等，或者關系非常緊密的金融機構。且不說招商局旗下的金融企業信用資質都很好，即便是其他金融機構也是知根知底的才會走資金拆借渠道。雖然沒有抵押物，但是拆出資金的風險歷來都不高。

最后再看“買入返售金融資產”，這個科目下基本相當于收取抵押物（高等級債券）放貸，而且多數是貼息的方式。所以，即使交易方違約，抵押物變現獲得的資金正好等于本息，除非抵押物估值出現問題，否則這個業務基本不會出現不良資產。

綜上所述，這三項同業資產的風險極低。

那么招行最近2年的減值撥備情況如何呢？

▲表1

通過表1可以看到，這三項的撥備率在2019年和2020年年報基本在0.11%-0.36%之間波動，但是到了2021年半年報，3項的撥備率都有顯著提升，特別是后兩項，提高了1-3倍。

所以，招商銀行在“存放同業”“拆出資金”“買入返售”存在過度計提的嫌疑。

金融投資

金融投資減值計提主要涉及2個科目：“以攤余成本法計量的金融投資”和“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務工具投資”。“以攤余成本法計量的金融投資”中接近9成是上市交易的債券，其中政府債券約60%，政策性商業銀行債約25%，這些資產基本都屬于無風險資產，真正有風險的是10%左右的非標資產。這部分風險報告中披露的三階段資產質量的劃分數據。

“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務工具投資”中70%的資產是政府債和政策性商業銀行債，20%左右是商業銀行或其他金融機構債券，剩下10%左右是其他債券。

我們將這兩項相關的數據匯總到表2中：

▲表2

在表2中可以看到“攤余成本法計量的金融投資”有按照三階段劃分資產，目前撥備率已經達到2.86%和2019年比基本翻倍了。而今年上半年，二階段增加了2億，三階段減少了11億多，整體廣義不良資產規模保持穩定略降，但是卻增提了57億減值。

另外需要補充說明的是，在2020年年報第三階段環比增加約100億主要是表外理財不良資產回表，所以去年下半年計提約140億是可以理解的。但是今年上半年資產質量保持穩定的情況下增加計提顯得有點“雞蛋里挑骨頭”。

對于“以公允價值變動債務工具”，撥備率比2019年底增長了155.6%，且沒有發生顯著的核銷，此處的減值理由也不是很充分。

表外預期信用減值損失

表外預期信用減值損失這個就更夸張了，首先投資者需要搞明白的是這部分減值對應的是哪部分資產。這部分減值主要是針對銀行的“或有負債或者承諾”，包括：不可撤銷的保函、承兌匯票和信用卡未使用額度等。

也就是說，這些是還未發生的業務，招行所作的表外預期信用減值損失就是對還未發生的承諾和貸款做出減值，具體減值的情況參考表3：

▲表3

從表中可以看到，招商銀行的三階段無論是潛在損失和減值準備都變化不大。二階段減值撥備率有所上行但也不算離譜，減值準備額增加主要是潛在風險敞口增加了。

最大的問題在第一階段，所謂第一階段就是沒有任何潛在風險跡象，對于這一部分今年上半年大幅計提了100多億，撥備率從2019年的0.19%直接提升到0.82%。

“0.82%”是什么概念呢？

我國銀保監會對于銀行貸款五級分類中正常貸款的撥貸率要求是1%。注意，這里正常貸款是已經發放的貸款，無語的是，招行對表外還沒有發生的“或有負債和承諾”就計提0.82%。

通過上面的分析，相信讀者已經對招行2021年中報非貸款減值的情況心里有數了。

招行的財務做這份報表也算是費盡心機，我們也不必過多苛責管理層，現在的風氣就是這樣，賺錢的銀行必須“挨打”，階段性的“畫餅充饑”是為了未來更好的“吃肉”。