估值10億美金的跨境支付獨(dú)角獸上市遇阻，12位股東集體退場(chǎng)

“公司領(lǐng)導(dǎo)，亞馬遜封店風(fēng)波對(duì)公司的影響如何？近日，投資者互動(dòng)平臺(tái)上，做跨境支付業(yè)務(wù)的拉卡拉受到投資者“詰難”。

這是A股市場(chǎng)上為數(shù)不多做支付業(yè)務(wù)的上市公司。在支付寶和微信“瓜分”國內(nèi)支付市場(chǎng)的背景下，拉卡拉既要爭(zhēng)奪蛋糕，又要想辦法跟兩位“大哥”合作，雖然辛苦但也賺到了錢。但公司最近幾年增長乏力，創(chuàng)始人孫陶然又寄希望于跨境支付來扭轉(zhuǎn)局面，亞馬遜等電商平臺(tái)在其中提供了重要窗口。

但能想到做跨境支付的不只有孫陶然。截至目前，孫陶然至少要與29家跨境支付平臺(tái)正面交鋒，而這些還只是擁有牌照的企業(yè)。

“一個(gè)PingPong賬戶，連接全球商機(jī)。”比如這家叫做PingPong金融的跨境電商收款平臺(tái)，自稱是跨境支付領(lǐng)域的標(biāo)桿，并用3年時(shí)間成為了估值10億美元以上的獨(dú)角獸企業(yè)，卻在持牌陣營中至今沒有一席之地。

牌照和市場(chǎng)，一直是跨境支付領(lǐng)域的兩座大山，如今數(shù)字人民幣的普及和互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的整頓，以及國際貿(mào)易環(huán)境的變化，也都隱藏著巨大的不確定性。最近，多家創(chuàng)投資本集體退出PingPong金融，外界的猜測(cè)進(jìn)一步升級(jí)——這家原本志在“跨境支付第一股”的杭州企業(yè)能否順利上市？“裸奔”多年之后如何應(yīng)對(duì)行業(yè)洗牌挑戰(zhàn)？

跨境支付第一股涼了？

8月2日，PingPong金融突然出現(xiàn)股權(quán)重大變更——9家企業(yè)股東、3個(gè)自然人股東集體退出，同時(shí)新增了4個(gè)股東。而截至目前，已經(jīng)完成9輪融資的PingPong金融上市輔導(dǎo)進(jìn)程已經(jīng)接近1年，卻遲遲沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

作為支付寶的“老鄉(xiāng)”企業(yè)，2015年成立的PingPong金融同樣瞄準(zhǔn)的是支付市場(chǎng)，不同的是，它服務(wù)的客戶主要是跨境電商。而一直讓這家杭州公司樂于宣揚(yáng)的是，平臺(tái)剛一誕生，就打破了海外支付巨頭的壟斷，把整個(gè)行業(yè)的費(fèi)用降低了70%，T+0提現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)更是提升了整個(gè)行業(yè)資金的周轉(zhuǎn)率。

在國內(nèi)跨境支付展業(yè)過程中，B2B模式逐漸轉(zhuǎn)向了B2C，PingPong金融引領(lǐng)和抓住了這個(gè)趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士告訴AI財(cái)經(jīng)社，傳統(tǒng)電匯匯款已經(jīng)無法滿足小額、高頻以及對(duì)回款速度的要求，加上互聯(lián)網(wǎng)普及帶來的全球貿(mào)易電子化，商戶亟需一個(gè)“萬能”的中介幫忙收款，從而打破國外機(jī)構(gòu)的壟斷，擺脫3%甚至更高的費(fèi)率，而PingPong金融就成為了挑戰(zhàn)國外支付機(jī)構(gòu)的最有力競(jìng)爭(zhēng)者。

這也正是PingPong金融的厲害之處。公司成功把跨境支付費(fèi)率降到1%，由此公司喊出了“了不起的1%”，成為其業(yè)務(wù)一大賣點(diǎn)。公司更是自稱是成長最快的國際收款平臺(tái)，覆蓋了全球100多個(gè)國家和地區(qū)。公司另一款名牌產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品“光年”，成功解決了跨境收款回款慢、融資難的問題，贏得不少商戶青睞。目前在平臺(tái)近百萬家合作企業(yè)中，不乏小米、科沃斯等“明星”企業(yè)。

據(jù)公司官網(wǎng)介紹，2020年，PingPong金融的交易規(guī)模超過了1000億元，平臺(tái)的日交易峰值超過了4億美元。也是在這一年，PingPong金融緊挨著阿里巴巴、網(wǎng)易、海康威視、華為等巨頭企業(yè)，在杭州建了一個(gè)占地20畝的金融科技創(chuàng)新中心。

擴(kuò)張離不開大把的資金投入，但依靠自身的盈利已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，創(chuàng)投“金主”的支持才是關(guān)鍵。天眼查數(shù)據(jù)顯示，PingPong金融的運(yùn)營主體——杭州乒乓智能技術(shù)有限公司自2015年成立以來已經(jīng)完成了9輪融資，投資者不乏投資圈的頂流，比如灃源資本、中金資本、恒生電子、金梅花資本、信雅達(dá)資本、中信證券、IDG等等，還有高校產(chǎn)業(yè)基金清華控股旗下的沃富基金、杭州市政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)杭州高新投等。

盡管融資額沒有公開披露，但公司成立6年間注冊(cè)資本從1000萬元擴(kuò)張到了3.6億元。其中，2019年2月底的D輪融資結(jié)束后，外界給PingPong金融的估值超過了10億美元。公司自豪地宣傳道：只用了3年時(shí)間，就成為了估值10億美元以上的獨(dú)角獸企業(yè)。

但大多數(shù)創(chuàng)投資金往往是等著上市套現(xiàn)的。去年9月，PingPong金融與中信證券簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議，并向浙江證監(jiān)局報(bào)送了輔導(dǎo)備案登記材料，為登陸深交所創(chuàng)業(yè)板做準(zhǔn)備。

但就在今年6月，PingPong金融運(yùn)營主體杭州乒乓智能去掉了公司名稱中的“股份”二字，而此前接受上市輔導(dǎo)之際才剛剛將公司性質(zhì)變更為“股份有限公司”。加上12家股東在最近集中退出，外界紛紛質(zhì)疑：難到“跨境支付第一股”要涼了？

公司的這些變化在中信證券的輔導(dǎo)進(jìn)展公告中都可以看到，而且被中信證券列為下一期輔導(dǎo)工作的重點(diǎn)。中信證券對(duì)此解釋稱，在輔導(dǎo)期內(nèi)公司出于股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要，完成了股權(quán)類型變更，同時(shí)新增了1名董事，卸任了2名監(jiān)事。

具體看最近退出的股東，深圳市上融投資、西藏上財(cái)資管、杭州智慧越康、南通沃富金信、江蘇疌泉景世豐、諸暨華睿聚銀、寧波梅山保稅港區(qū)灃源啟航投資都參與了PingPong金融在2019年2月的D輪融資，背后關(guān)聯(lián)方涉及金梅花控股、社保基金、長江產(chǎn)業(yè)基金、泰康保險(xiǎn)、保利協(xié)鑫、灃源資本等。而灃源資本在今年8月還剛剛參與了PingPong金融的新一輪股權(quán)融資。

西藏上財(cái)資管一位參與過該項(xiàng)目的人士向AI財(cái)經(jīng)社表示：“退出決策是領(lǐng)導(dǎo)做的，我們也不清楚具體原因，有可能是為了（PingPong金融）上市作準(zhǔn)備，但這個(gè)有相關(guān)的保密協(xié)議。”

在新增的4家股東中，天津洞察星慧的執(zhí)行事務(wù)合伙人恰是PingPong金融的法人陳宇，與浙江明策有關(guān)聯(lián)的杭州同輝也是PingPong金融的D輪投資方，曾在輔導(dǎo)上市前期的2020年9月25日退出，如今再次新增成為PingPong的股東。

最新股權(quán)信息顯示，目前PingPong金融的CEO陳宇以19.24%持有量位列最大股東，總股東數(shù)量則從40個(gè)下降到了32個(gè)。

跨境支付投資退潮

雖然PingPong金融的一系列變化看上去更像是為上市進(jìn)一步掃除障礙，但整個(gè)行業(yè)面臨的困局遠(yuǎn)不止于此。市場(chǎng)、牌照的老問題，復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管、數(shù)字人民幣的新挑戰(zhàn)，都不是上市可以解決的。

在國內(nèi)第三方支付市場(chǎng)已經(jīng)被支付寶、微信支付“壟斷”的背景下，共存的200多家（數(shù)據(jù)來源：2019年4月拉卡拉招股書）支付平臺(tái)雖然“活著”，但能分到的蛋糕并不多，跨境支付逐漸成為支付賽道的“香餑餑”。艾瑞咨詢?cè)谝环輬?bào)告中提到，2018年全球跨境支付總金額已經(jīng)達(dá)到了125萬億美元，預(yù)計(jì)到2022年能達(dá)到218萬億美元。這其中，可能有8成以上來自中國的跨境企業(yè)。

但擠進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)也不容易，按照千億交易額計(jì)算，PingPong金融的市占率還是微乎其微。而就在PingPong金融在100多個(gè)國家占領(lǐng)空間的時(shí)候，支付寶已經(jīng)為200多個(gè)國家和地區(qū)的海外商家和用戶提供了線上和線下收付款服務(wù)。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012年以來跨境支付賽道已經(jīng)有40多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行融資，除了PingPong?融，還有NeatHK、Ksher、XTransfer、連連數(shù)字等。但經(jīng)歷了2017的高峰，整個(gè)賽道開始降溫，2019年融資數(shù)量驟減，2020年疫情更是給整個(gè)行業(yè)帶來了巨大沖擊。

而這背后，也與跨境電商發(fā)展的瓶頸密切相關(guān)。

目前，亞馬遜平臺(tái)正在進(jìn)行一場(chǎng)跨境電商清理活動(dòng)，很多有問題的電商平臺(tái)都“瑟瑟發(fā)抖”，這對(duì)跨境支付市場(chǎng)也并不友好。有數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜平臺(tái)注冊(cè)的商戶中超過6成是中國企業(yè)，而最近深圳跨境電商協(xié)會(huì)表示，由于預(yù)期亞馬遜的監(jiān)管會(huì)日趨嚴(yán)苛，中國跨境電商們計(jì)劃減少對(duì)這家平臺(tái)的依賴。背景是，中國跨境電商虛假評(píng)論和刷單等“習(xí)慣”引起了亞馬遜的排斥。

深圳跨境電商協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，自5月份以來，亞馬遜的打擊行為使至少5萬個(gè)中國商家賬戶受到負(fù)面影響，中國跨境電商蒙受的經(jīng)濟(jì)損失超過1000億元。這對(duì)支付平臺(tái)來說，顯然不是一個(gè)好消息。

而相比市場(chǎng)空間，PingPong金融最大的窘境是“無證駕駛”。從2013年起國內(nèi)就出臺(tái)了多條鼓勵(lì)跨境電商發(fā)展的政策，包括先后頒發(fā)的30張跨境支付牌照，雖然PingPong金融獲得了包括美國、中國香港、歐洲、日本等國家和地區(qū)的70余張支付牌照與許可證，擁有16個(gè)全球分支機(jī)構(gòu)，并與Amazon、eBay、Shopee、Wayfair等知名跨境電商平臺(tái)達(dá)成了合作，最終卻沒能在國內(nèi)拿到一張跨境支付牌照。

從模式來看，在跨境進(jìn)口零售電商和垂直支付（出國旅游及出國留學(xué)線上付費(fèi)）領(lǐng)域，國內(nèi)擁有占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的用戶數(shù)量及支付市場(chǎng)份額的支付寶、微信仍然是“雙強(qiáng)”格局。在跨境出口零售電商領(lǐng)域，國內(nèi)第三方跨境支付公司主要參與其中的收款環(huán)節(jié)，服務(wù)于B端平臺(tái)和商戶；而收單業(yè)務(wù)則主要由以PayPal為首的國際第三方支付公司完成。最終參與結(jié)售匯環(huán)節(jié)的主體除了傳統(tǒng)銀行外，只有國內(nèi)30家持牌公司才能跟銀行合作。

2019年7月，國家外管局強(qiáng)調(diào)：金融業(yè)必須持牌經(jīng)營，金融牌照必須要有國界。央行也從2019年起要求各支付機(jī)構(gòu)100%存繳備付金，支付機(jī)構(gòu)原本依靠資金沉淀獲得利潤的模式就此終結(jié)。

螞蟻金服上市失敗，滴滴因?yàn)閿?shù)據(jù)安全問題被調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管環(huán)境的變化對(duì)跨境支付來說也不是一個(gè)好消息。而隨著數(shù)字人民幣的普及推廣，不少投資人對(duì)支付平臺(tái)的生意也萌生退意。

何去何從？

不過對(duì)于數(shù)字人民幣帶來的沖擊，短期內(nèi)業(yè)內(nèi)人士普遍持樂觀態(tài)度。北京金融科技研究院金融科技產(chǎn)業(yè)專班負(fù)責(zé)人甘玉濤對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示：“現(xiàn)在（環(huán)境）變化確實(shí)比較大，但是不應(yīng)該從單一維度來看，數(shù)字人民幣肯定是有利于人民幣國際化，而且在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間還是服務(wù)于國內(nèi)。”

甘玉濤認(rèn)為，數(shù)字人民幣并不會(huì)取代第三方支付，而是可以變成一種新的支付方式，給消費(fèi)者更多的選擇，“是一種補(bǔ)充而不是替代”。

對(duì)于投資者關(guān)于跨境支付的擔(dān)憂，拉卡拉給出的回復(fù)是：公司跨境支付業(yè)務(wù)持續(xù)向好，目前月交易規(guī)模保持良好的增長態(tài)勢(shì)。

從公司財(cái)報(bào)來看，拉卡拉主營業(yè)務(wù)還是以國內(nèi)第三方支付為主，同時(shí)通過支付設(shè)備等為商戶經(jīng)營提供科技服務(wù)，業(yè)績?cè)谇捌诘突鶖?shù)的基礎(chǔ)上經(jīng)歷了2015年、2016年的高速增長，但隨后也陷入了發(fā)展瓶頸，凈利潤增速從160%以上一路滑坡，截至去年已經(jīng)降至15.43%，毛利率從最高72.23%降至40.92%。今年一季度，這一數(shù)據(jù)首次跌破40%。

也是受制于國內(nèi)第三方支付的業(yè)務(wù)增長瓶頸，拉卡拉開始向跨境支付發(fā)力，并成功獲得了一張跨境支付牌照，但從數(shù)據(jù)來看，對(duì)利潤的貢獻(xiàn)效果并不明顯。

早在2019年9月，PayPal就通過旗下美銀寶收購國付寶70%股權(quán)，前者借此成為進(jìn)入中國支付市場(chǎng)的首家外資機(jī)構(gòu)。這被視為行業(yè)的經(jīng)典案例。艾瑞咨詢也在報(bào)告中指出，2015年央行暫停支付牌照申請(qǐng)之后，支付公司向外管局申請(qǐng)跨境支付試點(diǎn)資質(zhì)已經(jīng)非常困難，目前非持牌機(jī)構(gòu)獲得牌照最佳的捷徑無疑就是通過并購。

同年10月，市場(chǎng)有消息傳出，PingPong金融或曲線收購一張支付牌照。當(dāng)時(shí)的信息顯示，第三方支付機(jī)構(gòu)浙江航天電子信息產(chǎn)業(yè)有限公司發(fā)生股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人正是PingPong金融。但隨后浙江航天信息只是法人出現(xiàn)變更，截至目前其大股東仍是上海伊千網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司，后者是深受債務(wù)危機(jī)困擾的中民投旗下公司，與PingPong金融沒有直接關(guān)系。

有業(yè)內(nèi)人士分析，數(shù)字人民幣對(duì)跨境支付的意義，還是一個(gè)未知命題。但在國際貿(mào)易環(huán)境生變、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)的時(shí)候，支付也不是一個(gè)好做的行當(dāng)了。