近日，天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司（下稱“天津同仁堂”）創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市獲受理，其擬募資7.22億元，募集資金將用于重點(diǎn)品種中成藥生產(chǎn)建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、管理信息系統(tǒng)建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

雖然名稱中都有“同仁堂”，但天津同仁堂與北京同仁堂卻并無(wú)關(guān)系。如果非要追溯歷史，它們之間也頗有淵源，相傳其為清末同仁堂樂(lè)家女婿張益堂所創(chuàng)。但它們?cè)缫褟氐追珠_，走向截然不同的發(fā)展道路。

北京同仁堂集團(tuán)歸屬于北京市國(guó)資委，在1997年完成股份改制，目前旗下?lián)碛蠥股的同仁堂、港股的同仁堂科技和同仁堂藥業(yè)三家上市公司。天津同仁堂則在經(jīng)歷了國(guó)企改制后，原有的國(guó)有股東已全部退出，由張彥森家族經(jīng)歷了一系列令人眼花亂的資本操作后，將其收入囊中。2020年，天津同仁堂的營(yíng)收為8.18億元、凈利潤(rùn)1.57億元，無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模和知名度，都和北京同仁堂相差甚遠(yuǎn)。

根據(jù)招股書，天津同仁堂目前有四大股東，分別為張彥森持股41%，由張彥森和其妻子、天津同仁堂總經(jīng)理高桂琴100%持股的天津市潤(rùn)福森商貿(mào)有限公司持股18%，張彥森的弟弟張彥明持股1%，麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱麗珠集團(tuán)）持股40%。這也意味著，張彥森夫婦合計(jì)持股比例達(dá)59%。

張彥森最早是一名雜技演員，高桂琴以前則在天津電視臺(tái)工作。不為大多數(shù)人所知的是，張彥森夫婦還同為天津狗不理食品股份有限公司和狗不理集團(tuán)股份有限公司的實(shí)際控制人。同時(shí)，張彥森還控股了另一個(gè)天津老字號(hào)“宏仁堂”。

天津同仁堂早有沖擊資本市場(chǎng)之意，其在2015年12月與天津狗不理食品股份有限公司一起在新三板掛牌，名為“津同仁堂”。在2018年4月，天津同仁堂曾公布招股書欲沖刺上交所上市，但由于公司聘請(qǐng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所于2019年被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，因此被暫停審查。第二年，天津同仁堂更換審計(jì)事務(wù)所為信永中和，恢復(fù)了IPO申請(qǐng)；但在2020年底，公司主動(dòng)向證監(jiān)會(huì)撤回了IPO材料。

2021年3月9日，天津證監(jiān)局又重新受理了天津同仁堂的上市輔導(dǎo)申請(qǐng)。不過(guò)，這次天津同仁堂決定改道創(chuàng)業(yè)板上市。

麗珠集團(tuán)突擊入股

麗珠集團(tuán)原來(lái)并不是天津同仁堂的股東，其持股的40%股份來(lái)源于2021年3月對(duì)天津天士力所持股份的接盤。后者是天津同仁堂的老股東，2015年從高林華創(chuàng)手中以5.15億元受讓了4400萬(wàn)股，五年后以7.24億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給麗珠集團(tuán)，蹲守五年凈賺2.09億元。

麗珠集團(tuán)為何突擊入股、收購(gòu)天津同仁堂40%的股權(quán)？麗珠集團(tuán)對(duì)此給出的解釋是，天津同仁堂經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，產(chǎn)品獨(dú)特且有良好的發(fā)展?jié)摿Α?

麗珠集團(tuán)背后的實(shí)際控制人朱保國(guó)也不簡(jiǎn)單。他一手創(chuàng)立了深圳太太藥業(yè)有限公司，靠銷售“太太口服液”保健品起家。2001年6月8日，太太藥業(yè)正式在上交所上市。上市后，太太藥業(yè)的營(yíng)收逐漸疲軟，后通過(guò)收購(gòu)改名為“健康元藥業(yè)”，由保健品行業(yè)轉(zhuǎn)型制藥領(lǐng)域。2002年，健康元又成為麗珠集團(tuán)控股股東。朱保國(guó)目前旗下已擁有健康元和麗珠集團(tuán)兩家上市公司。

2019年胡潤(rùn)百富榜上，朱保國(guó)家族以450億美元位列第57位，比好未來(lái)創(chuàng)始人張邦鑫名次還高。2020年5月12日，朱保國(guó)以295.9億元人民幣位列2020新財(cái)富500富人榜第82位。2021年4月，2021福布斯富豪排行榜發(fā)布，朱保國(guó)及家族以45億美元位列《2021福布斯全球富豪榜》第638名。

早在2002年，以身家54億元在《福布斯》中國(guó)富豪榜排名第36位時(shí)，朱保國(guó)就向媒體表示，太太藥業(yè)有13億元的“閑錢”，麗珠集團(tuán)則有3億元的“閑錢”，他自己每天考慮的問(wèn)題就是如何花錢。除了通過(guò)麗珠集團(tuán)入股天津同仁堂外，2020年8月麗珠集團(tuán)還提出，擬將子公司麗珠試劑拆分至A股上市。

三款藥品，貢獻(xiàn)近九成營(yíng)收

上市路程幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)的天津同仁堂，招股書中仍然透露出其在經(jīng)營(yíng)上存在的問(wèn)題。

招股書顯示，2018年、2019年及2020年，天津同仁堂的絕大部分營(yíng)收及毛利均來(lái)自于腎炎康復(fù)片、血府逐瘀膠囊、脈管復(fù)康片等，這三種藥的銷售收入分別為5.52億元、6.31億元及7.11億元，占總營(yíng)收比重分別為82.96%、84.76%和86.85%；合計(jì)毛利分別為4.69億元、5.4億元及6.15億元，占毛利總額的比重分別為88.88%、89.46%和91.56%。

圖/天津同仁堂招股書

在2018年4月公司提交的招股書中，報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品也為上述三款，合計(jì)收入占比均在80%以上。如今過(guò)去了兩年多，這種產(chǎn)品銷售高度集中的情況并沒(méi)有得到改善。天津同仁堂在招股書中也提示到，上述藥品的生產(chǎn)、銷售如果發(fā)生重大變化，將對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

同時(shí)，根據(jù)招股書，公司主要采用的是配送經(jīng)銷模式，藥品的直接銷售對(duì)象為配送經(jīng)銷商。這些經(jīng)銷商又以公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主。2018-2020年，配送經(jīng)銷占其營(yíng)收的比重分別為96.37%、98.57%及98.83%。

但這些經(jīng)銷商和天津同仁堂合作還是“省心”的，它們一般只承擔(dān)藥品的配送工作，市場(chǎng)推廣工作全部由天津同仁堂自己完成。天津同仁堂的推廣手段主要是靠第三方服務(wù)商，即通過(guò)與具有醫(yī)藥專業(yè)背景、醫(yī)藥營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的推廣服務(wù)商合作，借助它們進(jìn)行市場(chǎng)推廣，此外還有少量自營(yíng)推廣，即公司自建營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)組織學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)。

2018-2020年，公司的市場(chǎng)推廣費(fèi)用分別為2.56億元、3.03億元及3.64億元，三年推廣費(fèi)用合計(jì)9.23億元，兩年復(fù)合增速為19.35%；占銷售費(fèi)用的比重分別為82.33%、85.6%及90.77%。2015-2017年，這項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)也達(dá)到6.43億。

推廣費(fèi)用的增長(zhǎng)自然也推高了公司的銷售費(fèi)用。2018-2020年，公司銷售費(fèi)用為3.11億元、3.54億元及4.01億元，銷售費(fèi)用率分別為46.64%、47.56%和49.03%。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，中信中藥生產(chǎn)板塊統(tǒng)計(jì)的73家公司2020年銷售費(fèi)用率平均值為31.47%。而天津同仁堂這一數(shù)據(jù)明顯高于其他公司的平均值。

此外，醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)銷商模式往往存在關(guān)聯(lián)交易等風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方銷售藥品各期的收入分別為 9990萬(wàn)元、1.16億元和 1.36億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為15.00%、15.62%和16.65%。招股書中提示，未來(lái)公司上述關(guān)聯(lián)交易仍將持續(xù)，如果其未能及時(shí)履行關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)決策和批準(zhǔn)程序，或與關(guān)聯(lián)方的交易模式、交易規(guī)模發(fā)生不利變動(dòng)，會(huì)造成業(yè)績(jī)的重大波動(dòng)。

多種藥品廣告違法屢遭點(diǎn)名

除了前面講到的三種主營(yíng)藥品外，天津同仁堂旗下還包括元胡止痛片、牛黃解毒片、清咽片、冠脈通片、腦血栓片、腰痛片、風(fēng)濕寒痛片、延壽片、葶藶草顆粒、精制狗皮膏等藥品，覆蓋了片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、糖漿劑、口服液、口服溶液劑、橡膠膏劑、散劑8個(gè)劑型。

但其中的冠脈通片和延壽片，是因發(fā)布違規(guī)廣告被“點(diǎn)名”的常客。

2010年，遼寧省食品藥品監(jiān)督管理局發(fā)布公告稱，天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司“葶藶草顆粒”、“同仁堂延壽片”虛假宣傳欺騙消費(fèi)者；

2012年，山東省工商局曾通報(bào)稱，天津同仁堂旗下的“同仁堂延壽片”利用新聞報(bào)道形式發(fā)布涉嫌虛假違法廣告；山東省工商局在通告中表示，請(qǐng)消費(fèi)者別輕信這些廣告，它們?cè)谛麄麽t(yī)療技術(shù)和產(chǎn)品時(shí)，利用專家、患者的名義和形象作證明，宣傳有效率和治愈率，使用保證治愈的絕對(duì)化語(yǔ)言，誤導(dǎo)和欺騙消費(fèi)者。

2014年，北京市食藥監(jiān)局對(duì)外公示4月違法廣告的公告中顯示，天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)的“同仁堂冠脈通片”，發(fā)布了6次違法廣告。

2016年，國(guó)家食品藥品監(jiān)管總局發(fā)布通告稱，天津同仁堂集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)的藥品“冠脈通片”為處方藥，不得在大眾媒介發(fā)布廣告，其通過(guò)報(bào)紙媒介發(fā)布虛假?gòu)V告，宣稱“服用第一個(gè)階段，胸悶胸痛，心慌氣短及乏力等癥狀逐漸消失；服用第二階段，輕度心臟病、心絞痛、冠心病逐漸恢復(fù)”等。

同年，天津同仁堂風(fēng)濕寒痛片被原國(guó)家新聞出版廣電總局點(diǎn)名批評(píng)并禁播相關(guān)廣告。

在2016年，這類問(wèn)題集中爆發(fā)。根據(jù)天津同仁堂招股書顯示，2016年的廣告費(fèi)用支出達(dá)956.6萬(wàn)元，是2015年度的6.86倍。

涉嫌虛假宣傳、發(fā)布違法廣告的背后，天津同仁堂的藥品質(zhì)量究竟如何？天津同仁堂在招股書中稱，報(bào)告期內(nèi)，公司不存在因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引致重大糾紛的情況。但在2020年7月14日，公司因生產(chǎn)的元胡止痛片（批號(hào)：JP24001）檢驗(yàn)結(jié)果不符合相關(guān)規(guī)定，被天津市藥品監(jiān)督管理局出具《行政處罰決定書》，對(duì)此，天津同仁堂表示，“上述處罰不屬于重大違法違規(guī)?！?

就以上問(wèn)題，AI財(cái)經(jīng)社聯(lián)系天津同仁堂，但截至發(fā)稿時(shí)對(duì)方并未回復(fù)。

圖/視覺中國(guó)

此前，2014年，張彥森旗下的狗不理集團(tuán)股份有限公司也曾試圖沖擊A股，但隨后也被終止審查。母公司沖刺上市失敗后，狗不理集團(tuán)旗下的子公司天津狗不理食品股份有限公司于2015年在新三板掛牌。但狗不理多年來(lái)一直業(yè)績(jī)平平，2020年6月，狗不理在新三板摘牌，但隨后又因“差評(píng)報(bào)警”風(fēng)波而陷入了輿論漩渦。

那么這次，張彥森控股的天津同仁堂謀求上市，又能否如愿呢？畢竟，它只是張彥森資本版圖中的一個(gè)組成部分而已。根據(jù)天眼查信息，張彥森在94家企業(yè)任職，其擔(dān)任股東的公司有17家。