賠本賺吆喝的VC/PE越來越多，2021最慘IPO誕生

2021年，IPO盛宴在繼續(xù)。

2021年上半年，美股市場(chǎng)共有35家中國(guó)企業(yè)IPO，IPO數(shù)量和融資額分別較2020年同期增長(zhǎng)119%和373%；香港市場(chǎng)共有47宗IPO，比2020年同期翻倍；A股市場(chǎng)上半年共有245只新股上市，比2020年同期增長(zhǎng)108%。

IPO的數(shù)量之多，用一位LP的話來說：“這一年的業(yè)績(jī)能頂過去三年。”

但值得注意的是，在這場(chǎng)IPO盛宴中，賠本賺吆喝的VC/PE也越來越多了。日前，有“泡沫預(yù)言家”之稱的傳奇投資人格蘭瑟姆接受采訪再次發(fā)出“寒冬警告”，稱史上最長(zhǎng)牛市瀕臨終結(jié)。話音未落，中概股開啟了兩日暴跌。

不知不覺間，2021年以來上市的中概股破發(fā)率已經(jīng)超過60%，流血上市也又一次重現(xiàn)江湖。周期，又要開始輪回了嗎？

破發(fā)潮來襲，美國(guó)韭菜也學(xué)乖了？

“腦袋嗡嗡的！”2021年7月6日、7日，中概股集體打出一波連跌COMBO，讓某球上的股民直蒙圈。

在這輪集體大跌中，今年上市的新股淪為重災(zāi)區(qū)。知乎兩天跌去20.7%，叮咚買菜跌去9.1%，怪獸充電跌去8.8%，滴滴、滿幫、Boss直聘，更是分別跌去了23.3%、10.6%、11.8%。

2021年是中國(guó)VC們“前所未有發(fā)財(cái)?shù)囊荒辍保砎C大佬語），IPO數(shù)量多、行情好。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年7月5日止，今年有36家中概股IPO。而經(jīng)過連日大跌，它們破發(fā)率已經(jīng)在60%以上。

這份破發(fā)名單上有滴滴、滿幫、水滴、怪獸充電、知乎、每日優(yōu)鮮等一眾獨(dú)角獸和“第一股”。其中破發(fā)幅度最大的是水滴籌，股價(jià)已經(jīng)腰斬；生鮮電商第一股每日優(yōu)鮮，上市兩周來股價(jià)較發(fā)行價(jià)已經(jīng)下跌38.6%。

一句話：美國(guó)韭菜也開始抗拒被割了。

不僅是美股市場(chǎng)，在港股，嗶哩嗶哩、京東物流、奈雪的茶、小鵬汽車等明星股也盡數(shù)破發(fā)。很多股民被“打新二連跪”、“三連跪”虐的死去活來。

2021年的中概股，用一個(gè)詞來形容就是陰晴不定。年初的中概股股災(zāi)，曾極大的打擊IPO熱情。3月29日B站港股二次上市首日即破發(fā)，陳睿回應(yīng)稱：“能夠順利上市已經(jīng)算成功了，大的形勢(shì)比較差。”沒想到，緊接著就是兩個(gè)多月的強(qiáng)勢(shì)上漲，直到進(jìn)入7月份之后崩盤式下跌。

流血上市再現(xiàn)江湖，部分VC虧掉一半本金

經(jīng)過7月的大跌，好久不見的流血上市，再次來到VC/PE們面前。

上一次的流血上市潮還要追溯到2018-2019年，以小米的流血上市為標(biāo)志。當(dāng)時(shí)金融壹賬通、優(yōu)信二手車等眾多獨(dú)角獸都是以估值腰斬的方式完成上市的，場(chǎng)面慘不忍睹。如今，類似的情景開始再一次出現(xiàn)。截至7月8日，每日優(yōu)鮮、滴滴、怪獸充電等公司股價(jià)均已低于上市前在一級(jí)市場(chǎng)融資的價(jià)格，也就是出現(xiàn)了估值倒掛。

6月25日，每日優(yōu)鮮在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)13美元/ADS，市值約30億美元。作為“生鮮電商第一股”，每日優(yōu)鮮的IPO備受關(guān)注，據(jù)稱認(rèn)購(gòu)火爆。但上市首日，每日優(yōu)鮮即暴跌25%。兩周過去，每日優(yōu)鮮股價(jià)已下跌至8美元，僅相當(dāng)于發(fā)行價(jià)的60%。

每日優(yōu)鮮的發(fā)行價(jià)定的并不高——與上市前融資的價(jià)格相比的話。早在2018年每日優(yōu)鮮的E輪融資中，騰訊參與跟投，估值已超過20億美元。E輪融資的價(jià)格約折合12.8美元/ADS，與IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)相當(dāng)。2019年-2021年的三年間，每日優(yōu)鮮進(jìn)行了7次融資，均為F輪。曾有報(bào)道稱每日優(yōu)鮮的F輪估值超過30億美元，這一數(shù)字應(yīng)是準(zhǔn)確的。招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，每日優(yōu)鮮F輪融資價(jià)格約合15.8美元/ADS。也就是說，每日優(yōu)鮮IPO的發(fā)行價(jià)明顯低于2019年F輪融資的價(jià)格，是典型的流血上市。

按每日優(yōu)鮮目前8美元的股價(jià)，E輪之后的投資者全部處于浮虧狀態(tài)（E輪之前的融資數(shù)據(jù)未披露），F(xiàn)輪投資者虧損幅度更是高達(dá)49%，幾近腰斬。每日優(yōu)鮮當(dāng)屬2021年到目前為止的最慘IPO。

另外兩只估值倒掛股，滴滴的最后一輪投資者軟銀愿景基金浮虧約6%；怪獸充電的最后一輪投資者淘寶中國(guó)，浮虧約5%。

盛宴何時(shí)散場(chǎng)？

流血上市的出現(xiàn)，說明二級(jí)市場(chǎng)又一次看不懂一級(jí)市場(chǎng)給獨(dú)角獸的估值了。實(shí)際上，即便剔除估值倒掛的公司，對(duì)于投資階段偏后的機(jī)構(gòu)來說，2021年以來上市的獨(dú)角獸帶來的收益率整體而言也并不太高，很多機(jī)構(gòu)的收益率只是個(gè)位數(shù)而已。

2021年IPO的獨(dú)角獸股價(jià)表現(xiàn)（部分）

在以上7只今年IPO的獨(dú)角獸中，三家估值倒掛，沒有任何一家公司的回報(bào)倍數(shù)達(dá)到1倍。

在每日優(yōu)鮮破發(fā)之后，緊接著上市的叮咚買菜縮減了融資規(guī)模，力保上市首日未破發(fā)。但叮咚買菜23.5美元的發(fā)行價(jià)，與上市前最后一輪融資23.3美元的價(jià)格相差無幾。這樣的IPO恐怕很難令后期投資者興奮。二級(jí)市場(chǎng)的不買賬，會(huì)傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)嗎？

從2020年下半年以來，一級(jí)市場(chǎng)幾乎人人都在喊貴，表示“中后期項(xiàng)目已經(jīng)不敢下手”，但估值水平還是像脫韁野馬一般蹭蹭往上漲。一位關(guān)注消費(fèi)賽道的投資人向投中網(wǎng)形容市場(chǎng)的瘋狂：有些項(xiàng)目報(bào)出的價(jià)格讓人覺得看不懂，大家都說太貴了，但一兩個(gè)月之后它還是很順利的拿到錢了。在2020年，一二級(jí)市場(chǎng)的行情是聯(lián)動(dòng)的，而到了2021年之后，二級(jí)市場(chǎng)上消費(fèi)股普遍從高點(diǎn)腰斬了，這并沒有讓一級(jí)市場(chǎng)的熱情有所冷卻。

不光是消費(fèi)，半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、IoT、新能源、自動(dòng)駕駛等等幾乎所有熱門賽道均是如此。謹(jǐn)慎的投資人開始關(guān)注安全邊際。一位生物醫(yī)藥領(lǐng)域老牌機(jī)構(gòu)的合伙人向投中網(wǎng)表示，他在內(nèi)部的要求是“打五折”，然后再看值不值得投。

在資本催化下，獨(dú)角獸的數(shù)量在以前所未有的速度增長(zhǎng)。根據(jù)CBInsights的數(shù)據(jù)。截至6月24日，全球“獨(dú)角獸”企業(yè)數(shù)量為729家。較一年前的478家激增了53%。長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢發(fā)布的《2021中國(guó)潛在獨(dú)角獸企業(yè)研究報(bào)告》則顯示，2020年中國(guó)潛在獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量再創(chuàng)高峰，達(dá)到425家，增加248家。進(jìn)入2021年，截至5月31日新晉潛在獨(dú)角獸企業(yè)70家。

問題來了，這些獨(dú)角獸將來能否被二級(jí)市場(chǎng)接得住？流血上市的冒頭，不是一個(gè)好消息。