愛回收創(chuàng)始人IPO前夕疑似折價套現(xiàn)，萬物新生集團前景如何？

6月11日，二手消費電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺萬物新生集團（愛回收品牌升級）在美國證券交易委員會（SEC）更新IPO招股書文件，信息顯示，愛回收發(fā)行價區(qū)間為13-15美元/ADS，擬發(fā)行1623.3萬股。同時，公司賦予承銷商243.5萬股ADS超額配售權(quán)，連同超額配售發(fā)行股數(shù)，其募資規(guī)模至多可達到2.8億美元，估值區(qū)間約為34.5-39.8億美元。

有消息稱，愛回收在美國紐交所掛牌上市時間定在了6月18日，代碼為“RERE”。從5月29日提交招股書申請到如今披露發(fā)行價區(qū)間，愛回收的動作不可謂不快。若后續(xù)一切順利，有望成為中國二手3C電商第一股。

十年磨一劍，愛回收即將迎來IPO。然而翻閱其招股書，兩位創(chuàng)始人的蹊蹺操作卻引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)注。

這便是兩位創(chuàng)始人陳雪峰、孫文俊卻選擇在上市前夕共計減持近260萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格甚至低于F輪優(yōu)先股以及E輪售價。

而這一系列操作也被外界質(zhì)疑為套現(xiàn)，若按照當(dāng)時減持時的交易價格計算，總金額或高達4000余萬美元。

對于上述異常行為，愛回收工作人員在接受獵云網(wǎng)求證時表示：靜默期，不予置評，一切以招股書為準(zhǔn)。

連續(xù)減持且為折價轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)始人IPO前或已套現(xiàn)數(shù)千萬美金

為保護其他投資者利益，美國證監(jiān)會規(guī)定原始股東在上市、管理層股權(quán)激勵和并購后一定時期內(nèi)不得售出其持有的股票，即鎖定期或限售期(Restricted Stock Trade Period)，紐交所和納斯達克均為6個月。

美國證監(jiān)會還特別規(guī)定，6個月鎖定期之后，企業(yè)高管層、董事等內(nèi)幕信息知情者減持大于500股或交易額大于1萬美元都要向證監(jiān)會報備。

雖然程序略顯繁瑣，但是6個月的鎖定期并不算久，愛回收兩位創(chuàng)始人還是選擇了提前動手。

愛回收招股書顯示，2021年2月前，其創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰共計持有13283317股普通股。2月8日，陳雪峰轉(zhuǎn)讓992513股給Shanghai Jinglin Jinghui Euaity investment Center（limited Partnership）。

而在愛回收最新的F輪融資中，C&XF Group Limited（陳雪峰持股實體）再次賣出1003468股；S&WJ Group Limited（孫文俊持股實體）則賣出600645股。

至此，在不到半年的時間里，陳雪峰先后兩次減持共計1995981股，兩位創(chuàng)始人共計減持近260萬股。

對比愛回收F輪的投資明細(xì)可以發(fā)現(xiàn)，陳雪峰、孫文俊兩位創(chuàng)始人共計約160余萬股是以普通股方式賣給了F輪股東，單價為15.55美元/股。而這一價格不僅低于愛回收F輪優(yōu)先股的售價（19.43美元/股），甚至低于其E輪售價（17.84美元/股）。

如果這兩次減持是提前套現(xiàn)，按照最后一次減持時的交易價格15.55美元/股計算，陳雪峰在公司上市前可獲得約3104萬美元，孫文俊可獲得約934萬美元。兩人合計超過4000萬美元。

有投資機構(gòu)分析師表示，在IPO前公司創(chuàng)始人、CEO大規(guī)模減持老股，如果是套現(xiàn)的話比較罕見，而且是采取折價轉(zhuǎn)讓的方式。

值得一提的是，招股書顯示，快手也于2021年5月投資了愛回收。IPO前，京東集團作為做大的機構(gòu)股東持股34.7%，五源資本持股14%，Internet Fund IV Pte. Ltd.持股7.3%，天圖資本持股8.5%。

至于為何在IPO前夕，做出低價轉(zhuǎn)股的操作？或許從愛回收面臨的經(jīng)營狀況看出端倪。

現(xiàn)金流告急：凈虧損累計近15億，現(xiàn)有資金僅能維持一年半

2020年9月，由愛回收品牌升級為萬物新生集團后，整體公司定位于一家“互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保”類型的循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)，涵蓋C2B（愛回收，全場景回收解決方案平臺）、B2B（拍機堂，商家線上交易平臺）、B2C（拍拍，二手優(yōu)品零售平臺），以及海外業(yè)務(wù)AHS DEVICE和城市綠色產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)“愛分類·愛回收”。

招股書顯示，愛回收過去12個月（截至2021年3月31日）的整體營收為56.80億元，同比增長49.4%。2020年整體營收為48.58億元，其中核心業(yè)務(wù)營收為47.09億元，較2019年同比增長38.2%。

值得一提的是，愛回收take rate（收費率）從2018年的0.5%升至2019年的2.4%，2020年達4.1%，帶動毛利率從2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。

整體營收上漲，毛利率不斷攀升之外，需要注意愛回收持續(xù)擴張的線下門店所帶來的資金壓力。

據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，2013年12月，愛回收在上海亞新廣場開出了第一家門店。陳雪峰沒想到，邁出布局線下門店這一步，竟讓他遭遇了一場刻骨銘心又艱難的生死劫。

“一家互聯(lián)網(wǎng)公司要去做門店，那是又苦又累，還被認(rèn)為很蠢的事，基本沒有人認(rèn)可。”整整2014年一年時間里，愛回收的融資沒有一點結(jié)果，甚至連TS都被撕毀了兩次。

愛回收創(chuàng)始人陳雪峰曾經(jīng)算過一筆賬：一家簡易門店一次性硬件投入為7萬元，一家門店每月運營成本約3萬元。

招股書顯示，截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓755家門店和超過1500個自助服務(wù)站。截至5月26日，愛回收線下門店達到800家。

以此計算，僅線下門店部分，愛回收每年的運營成本約為2.88億元。

招股書顯示，2018年至2020年第一季度，愛回收凈虧損分別為2.08億元、7.05億元、4.71億元、9478萬元，凈虧損累計約14.79億元；經(jīng)營現(xiàn)金流則分別為-3.58億元、-4.11億元、-4.13億元和-3.03億元。

截至2020年底，愛回收賬上現(xiàn)金及等價物為1.4億美元，3個月過后，這一數(shù)字僅剩1億美元。若按照2020年虧損4.7億元來計算，公司還可維持一年半左右。

經(jīng)歷十年耕耘，愛回收依然未能實行盈利 ，并且現(xiàn)金流開始告急，通過走向IPO募資，需求愈加急迫。另外一則信息也體現(xiàn)了愛回收IPO面臨的市場壓力。就在今年4月，有媒體報道愛回收已聘請美國銀行和高盛集團負(fù)責(zé)其IPO，最多募資10億美元，估值在40億美元-50億美元；若按最新招股價區(qū)間來看，與此前預(yù)期有一定差距。

有媒體分析認(rèn)為，萬物新生（愛回收）從上市路徑、業(yè)務(wù)模式、招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)以及用戶數(shù)據(jù)來看，很像當(dāng)年沖擊二手車電商第一股的優(yōu)信二手車。

從上市路徑來看，愛回收和優(yōu)信都選擇美股上市；從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，愛回收與優(yōu)信都是在虧損狀態(tài)下赴美IPO。優(yōu)信招股書顯示，2016年、2017年公司的運營虧損分別為12.52億元、18.23億元，凈虧損分別為13.93億元、27.48億元，虧損持續(xù)擴大；從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，愛回收和優(yōu)信本質(zhì)上都是2B的平臺。

此外，愛回收的創(chuàng)始人和優(yōu)信的創(chuàng)始人也都在公司IPO前減持了公司股份引起外界質(zhì)疑。

競爭加劇：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)強敵環(huán)伺，閃回收等新玩家不斷涌現(xiàn)

愛回收主打線下門店運營模式，天然并沒有閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)那樣巨大的線上流量優(yōu)勢。

比達咨詢數(shù)據(jù)顯示，今年3月，二手電商APP月活躍用戶數(shù)中，閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)持續(xù)領(lǐng)跑，愛回收以51萬排名第七，而拍拍僅為32.2萬排名第九。

而一直是愛回收標(biāo)志的線下店，也面臨著來自閑魚小站的競爭。2019年4月起，北上廣深等首批10個城市的熱門商圈，閑魚小站陸續(xù)開張。在2020年底的年度會議上，閑魚提出了“新線下”業(yè)務(wù)，并宣布未來三年將在20個城市建立閑魚基地，同時向50個以上城市布局旗下一站式商業(yè)門店“閑魚小站”，閑魚集市也將推廣到30個城市。

背靠阿里，身處二手電商行業(yè)第一梯隊的閑魚親自下場，無疑將給愛回收帶來巨大的壓力。

而在閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)強敵環(huán)伺的競爭格局之下。閃回收、回收寶、愛換機等新玩家不斷涌現(xiàn)。此外，在愛回收內(nèi)部同樣有著諸多不穩(wěn)定因素，例如疫情之初停繳五險一金，推出“讓薪”制度，提出全員讓薪10%-30%等等。

在內(nèi)憂外患的綜合作用下，也就不難理解，愛回收兩位創(chuàng)始人上市前的減持行為。

對于想要成為“中概股ESG第一股”的愛回收來說，前路仍然漫漫。