三年虧損14億，現(xiàn)金流告急“愛回收”拿什么講好二手經(jīng)濟(jì)故事？

國內(nèi)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)愛回收母公司萬物新生集團(tuán)終于要赴美IPO了，并有望成為“中概股ESG第一股”。（ESG：Environment、Social Responsibility、Corporate Governance 環(huán)境、社會(huì)和公司治理）

5月29日，深耕二手3C產(chǎn)品交易和服務(wù)市場的愛回收正式向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交IPO招股書，擬于紐交所上市，股票代碼為RERE。

眼下沖刺IPO，對(duì)愛回收而言，也是一個(gè)勢在必行且無奈的選擇。一方面，國外同類平臺(tái)先后上市。2019年6月至今，TheRealReal、Posh mark、ThredUP先后登陸資本市場。以“美版閑魚”Posh mark為例，2021年初，公司上市首日股價(jià)曾大漲142%。在到達(dá)101.5美元的高點(diǎn)后，股價(jià)一路下跌，腰斬至目前的46.62美元，市值35.29億美元。

另一方面，經(jīng)歷了十年耕耘，愛回收依然未能實(shí)行盈利 ，并且現(xiàn)金流開始告急，通過走向IPO募資，需求愈加急迫。

愛回收創(chuàng)始人陳雪峰曾放言“絕不會(huì)流血上市”，并表示公司IPO的最低估值為40-50億美元。能否如愿，還需要二級(jí)市場給出最終答案。

同時(shí)，二手產(chǎn)品難標(biāo)化、非高頻、口碑差的固有問題，也讓二手電商行業(yè)屢遭詬病。愛回收拿什么講好二手經(jīng)濟(jì)的故事？

成立十年，融資七輪，三年虧損近14億元

萬物新生集團(tuán)是一家“互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)?！鳖愋偷难h(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，旗下四大業(yè)務(wù)線，涵蓋C2B（愛回收，全場景回收解決方案平臺(tái)）、B2B（拍機(jī)堂，商家線上交易平臺(tái)）、B2C（拍拍，二手優(yōu)品零售平臺(tái)），以及海外業(yè)務(wù)AHS DEVICE和城市綠色產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)“愛分類·愛回收”。橫跨產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端，服務(wù)覆蓋從回收、檢測、評(píng)級(jí)、定價(jià)到再銷售的全流程。

天眼查App顯示，愛回收關(guān)聯(lián)公司上海萬物新生環(huán)?？萍技瘓F(tuán)有限公司（曾用名：上海悅易網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)有限公司）成立于2010年5月，注冊(cè)資本5000萬人民幣，法定代表人為陳雪峰。

成立十年，愛回收已完成七輪融資。最新一輪的公開融資發(fā)生在2020年9月，愛回收宣布完成超1億美元E+輪融資，由京東集團(tuán)和國泰君安國際聯(lián)合領(lǐng)投，上海國和投資、清新資本、京東物流產(chǎn)業(yè)基金匯禾資本、毅峰資本參與跟投。

招股書顯示，快手也于2021年5月投資了萬物新生集團(tuán)。IPO前，創(chuàng)始人陳雪峰持股10.9%，京東集團(tuán)持股為34.7%，五源資本持股為14%，Internet Fund IV Pte. Ltd.持股為7.3%，天圖資本持股為8.5%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書顯示，萬物新生集團(tuán)過去12個(gè)月（截至2021年3月31日）的整體營收為56.80億元，同比增長49.4%。2020年整體營收為48.58億元，其中核心業(yè)務(wù)營收為47.09億元，較2019年同比增長38.2%。

值得一提的是，萬物新生的平臺(tái)take rate（收費(fèi)率）從2018年的0.5%升至2019年的2.4%，2020年達(dá)4.1%，帶動(dòng)毛利率從2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。

招股書顯示：2018年至2020年，公司凈虧損分別為2.1億元、7.0億元、4.7億元。過去三年，愛回收累計(jì)虧損13.8億元。

愛回收創(chuàng)始人陳雪峰曾經(jīng)算過一筆賬：一家簡易門店一次性硬件投入為7萬元，一家門店每月運(yùn)營成本約3萬元。

招股書顯示，截至2021年3月31日，萬物新生集團(tuán)在中國172個(gè)城市開拓755家門店和超過1500個(gè)自助服務(wù)站。截至5月26日，愛回收線下門店達(dá)到800家。

以此計(jì)算，僅線下門店部分，愛回收每年的運(yùn)營成本約為2.88億。

愛回收在招股書中稱，此次募資將主要用于進(jìn)一步提升技術(shù)能力，提供更多元化的平臺(tái)服務(wù)，拓展愛回收門店網(wǎng)絡(luò)，為拍拍平臺(tái)開發(fā)新的銷售渠道以及其他一般用途。

持續(xù)擴(kuò)張下，愛回收必然承受著較高的運(yùn)營成本。另一方面，包括愛回收在內(nèi)的實(shí)體門店，不斷受到疫情的沖擊。線下門店無疑源源不斷地為其帶來現(xiàn)金流上的壓力。

招股書顯示，愛回收賬上現(xiàn)金及等價(jià)物僅剩1億美元。若按照2020年虧損4.7億元來計(jì)算，公司還可維持一年半左右。

在二手交易賽道里，閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)占據(jù)了90%的市場份額。數(shù)據(jù)顯示，今年3月，二手電商APP月活躍用戶數(shù)中，閑魚與轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)分別高達(dá)8234萬人和2093萬人，而愛回收僅為25.6萬，不及閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)零頭。

背靠阿里、騰訊，閑魚與轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)這兩個(gè)估值均超百億的二手巨頭，近幾年均沒有傳出上市消息。反倒是體量相去甚遠(yuǎn)的愛回收，過去幾年一直在謀求上市。

早在2016年完成D輪融資時(shí)，愛回收就曾宣布將上市納入時(shí)間表。2018年年中，愛回收再次提及上市，并將上市地點(diǎn)由內(nèi)地改為香港或納斯達(dá)克。

五年過去，愛回收終于如愿，卻也反映出其對(duì)二級(jí)市場穩(wěn)定資金來源的急切需求。

愛回收的焦慮：內(nèi)憂外患不斷，平臺(tái)屢遭質(zhì)疑

2020年初，疫情伊始。愛回收內(nèi)部員工曾爆料，在疫情嚴(yán)重的1月份，公司停繳了員工的五險(xiǎn)一金。

隨后，愛回收發(fā)內(nèi)部信創(chuàng)新推出“讓薪”制度，提出全員讓薪10%-30%。核心就是取消員工的一系列福利與補(bǔ)貼，強(qiáng)調(diào)業(yè)績掛鉤，將相關(guān)薪資福利讓度給公司，以壓縮人員成本。

2020年底，愛回收員工在某職場社交平臺(tái)上貼出內(nèi)部郵件稱，從12月起，愛回收將執(zhí)行新的考勤制度，同時(shí)為了鼓勵(lì)員工長期加班加點(diǎn)，推出《奮斗者激勵(lì)方案》。新的政策嚴(yán)格規(guī)定了員工的上班時(shí)間和出勤，要求員工每月的日均在崗出勤時(shí)間不得低于8小時(shí)，并取消了加班餐補(bǔ)。

而想要成為“奮斗者”，愛回收員工不僅需要半年業(yè)績?cè)u(píng)級(jí)B+以上，還要半年度請(qǐng)假不超過10天，每日出勤達(dá)到10.5小時(shí)才能享受到獎(jiǎng)金激勵(lì)等。對(duì)此，有愛回收員工表示：“公司不尊重員工，待遇、發(fā)展都不行，只能留下低效率加班的人”。

還有人表示’直接勸退一波人，省得年底裁員賠錢’、‘這種做法是公司倒閉前的節(jié)奏’、‘因?yàn)槟承┕靖吖?，沒有華為的病，卻得了華為的病，沒有能力給華為的待遇，卻總想模仿華為的狼性’……

內(nèi)憂未消，外患同樣不斷。

如今，閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)強(qiáng)敵環(huán)伺的競爭格局之下。閃回收、回收寶、愛換機(jī)等新玩家不斷涌現(xiàn)。

以閃回收為例，2021年4月，該公司宣布完成C輪融資。彼時(shí)，其創(chuàng)始人兼CEO劉劍逸表示：“閃回收與眾多基于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的專注流量和GMV的模式不同，我們更專注手機(jī)回收，并且我們認(rèn)為手機(jī)后市場是新機(jī)市場的延伸，二手回收最有效的場景是消費(fèi)者買手機(jī)時(shí)的換新場景，與通訊行業(yè)的產(chǎn)業(yè)主體密切相關(guān)。因此我們更注重與產(chǎn)業(yè)上游的手機(jī)廠商、運(yùn)營商和零售渠道商的合作，致力于幫助上游銷售更多的新機(jī)，為整個(gè)行業(yè)賦能，提升產(chǎn)業(yè)各主體各個(gè)環(huán)節(jié)的新機(jī)銷售效率。這既是S2B2C模式，更是典型的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)底層邏輯。”

據(jù)劉劍逸透露，閃回收連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)業(yè)績超速增長，多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)位列行業(yè)前茅。自2020年開始，閃回收已經(jīng)在通訊渠道完成了后發(fā)先至的優(yōu)勢，成為了行業(yè)頭部品牌。

一直是愛回收標(biāo)志的線下店，也面臨著閑魚小站的蠶食。2019年4月起，北上廣深等首批10個(gè)城市的熱門商圈，閑魚小站陸續(xù)開張。

據(jù)了解，閑魚小站·回收寶現(xiàn)是與阿里投資的回收寶的共建項(xiàng)目。目前，閑魚小站的功能主要包括閑魚信用回收、手機(jī)保養(yǎng)、驗(yàn)機(jī)等服務(wù)，此外還兼有數(shù)碼周邊和閑魚文化周邊的體驗(yàn)等功能。未來，閑魚小站還將承接閑魚優(yōu)品、C2C同城交易等線下服務(wù)場景。

在2020年底的年度會(huì)議上，閑魚提出了“新線下”業(yè)務(wù)，并宣布未來三年將在20個(gè)城市建立閑魚基地，同時(shí)向50個(gè)以上城市布局旗下一站式商業(yè)門店“閑魚小站”，閑魚集市也將推廣到30個(gè)城市。

背靠阿里，身處二手電商行業(yè)第一梯隊(duì)的閑魚親自下場，無疑講給愛回收帶來巨大的壓力。

而在消費(fèi)者端，目前，在黑貓投訴上，搜素愛回收，共有1142條結(jié)果。投訴內(nèi)容主要為售賣假貨、惡意壓價(jià)、私自拆機(jī)、霸王條款等。

以最新投訴案例為例，有消費(fèi)者稱愛回收郵寄回收惡意損壞用戶設(shè)備后壓價(jià)。

此外，還有消費(fèi)者投訴稱，其在愛回收購買手機(jī)無法享受三包服務(wù)，并且有可能購買的手機(jī)不是新品，而是翻新機(jī)器。

內(nèi)憂外患不斷，平臺(tái)屢遭質(zhì)疑。愛回收想要講好“二手經(jīng)濟(jì)”的故事，還有很長的路要走。

戰(zhàn)略失焦：從C2B到B2C，最終升級(jí)為“萬物新生”

自2010年上線時(shí)的愛回收網(wǎng)出發(fā)，愛回收以C2B起家，并一直將其視為戰(zhàn)略錨點(diǎn)。

轉(zhuǎn)變發(fā)生在2019年6月。彼時(shí)，愛回收戰(zhàn)略合并拍拍，完成對(duì)京東“棄子”的收編，態(tài)度180°轉(zhuǎn)變，做起自己并不擅長的C2B模式。

值得一提的是，作為交易的一部分，京東集團(tuán)將領(lǐng)投愛回收新一輪超過5億美元的融資和戰(zhàn)略整合交易。至此，京東集團(tuán)正式成為愛回收最大的戰(zhàn)略股東。

對(duì)于上述交易，陳雪峰表示，2019年，僅拍拍自己的交易規(guī)模就有70-80億，且單獨(dú)盈利。這一交易絕對(duì)不是外界所傳的所謂甩包袱。相反，這是一次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的化學(xué)反應(yīng)。

事實(shí)上則是，在2019年3月，京東集團(tuán)的大變動(dòng)當(dāng)中，拍拍就注定成為“棄子”。據(jù)多名分析師分享，拍拍最終易主的背后則是其失去了戰(zhàn)略價(jià)值，即沒能為京東帶來足夠高的GMV增長。

“上線之初，拍拍曾被京東寄予厚望，后者為其提供了很多入口支持：線上導(dǎo)入PC、App、微信手Q等流量入口，線下利用京東之家、京東便利店、校園派、專賣店等渠道。然而，這些投入都沒有得到回報(bào)?！蹦持槿耸勘硎菊f。

于是，從2019年4月開始，拍拍內(nèi)部就開始了一系列變動(dòng)：首先是C2C閑置發(fā)布和集市服務(wù)下線，轉(zhuǎn)為京東轉(zhuǎn)賣與備件庫商品，隨后又被京東關(guān)閉新品搜索信息流里的“同款二手”入口。

據(jù)說，此時(shí)的拍拍還曾在二手市場的平臺(tái)當(dāng)中廣泛尋找買家，不過，由于流量等多個(gè)原因被買家所拒絕。

陳雪峰顯然不這么認(rèn)為，他表示，“愛回收與拍拍的合并，補(bǔ)足了愛回收的產(chǎn)業(yè)鏈短板。如今，集團(tuán)已成為在行業(yè)內(nèi)率先打通C2B、B2B、B2C全產(chǎn)業(yè)鏈端到端閉環(huán)的公司。”

只是，收編拍拍后，外界就有聲音質(zhì)疑愛回收戰(zhàn)略定位失去準(zhǔn)心：不斷搖擺、戰(zhàn)略失焦。對(duì)了，愛回收也一直在講出海的舊故事。

經(jīng)過一年多的磨合，2020年9月，愛回收在宣布E+輪融資的同時(shí)宣布，集團(tuán)品牌由愛回收升級(jí)為“萬物新生”。而這也預(yù)示著，愛回收的戰(zhàn)略又一次發(fā)生變化。

單純從新品牌的名字“萬物新生”來看，這四個(gè)字似乎在向外界表明，今后的生意不僅限于手機(jī)和數(shù)碼產(chǎn)品，而是“萬物皆可回收”。

從2019年的“垃圾分類”，到2020年9月22日，中國政府在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)上提出“努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”，再到今年3月份，“碳中和”被寫入2021年國務(wù)院政府工作報(bào)告。

結(jié)合這一與“二手經(jīng)濟(jì)”密不可分的“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”、綠色發(fā)展大背景，不難想象，愛回收想要借助此次品牌升級(jí)來為投資者講述一個(gè)新故事——中概股ESG第一股，以提高其自身估值。

最終表現(xiàn)如何，只待愛回收成功上市后，由市場和時(shí)間來檢驗(yàn)。