飛書深諾赴港IPO申請，國內(nèi)最大出海數(shù)字營銷服務商成色“幾何”？

在出海數(shù)字營銷領域，近幾年國內(nèi)企業(yè)“出海”動作頻繁，隨之趨勢的加劇，以及智能化步伐的加快，身為Facebook和Google等全球科技巨頭的主要合作商，飛書深諾數(shù)字科技（上海）股份有限公司（簡稱；飛書深諾）于4月9日，向港交所遞交招股書，準備在香港上市。

飛書深諾是一家出海數(shù)字營銷平臺。飛書深諾的全面數(shù)字營銷解決方案包括定制化解決方案服務、SaaS服務及其他營銷服務。飛書深諾的營銷客戶可透過飛書逸途以自動及菜單式的方式選用數(shù)字營銷解決方案及模塊，飛書深諾以此獲得SaaS服務的收入。飛書深諾亦提供其他營銷服務（如針對項目制的營銷服務、本地化服務及游戲相關營銷服務）直接向營銷客戶收取固定服務費，以補充數(shù)字營銷服務。

在中國，飛書深諾不僅是Facebook、Google的最大經(jīng)銷商，同時還擁有包括Twitter、Pinterest、Tiktok、Snapchat、Apple Store、LinkedIn、Outbrain、Criteo、Taboola、Reddit、LINE在內(nèi)的強大全球媒體網(wǎng)絡。目前，飛書深諾憑借五大基礎核心服務，和在垂直領域具有豐富經(jīng)驗的子品牌及戰(zhàn)略合作伙伴，為近萬家不同體量、不同發(fā)展階段的企業(yè)提供專注APP、電商、品牌、游戲四大場景的全鏈路出海服務。

不可忽視的財務數(shù)據(jù)危機

招股書顯示，飛書深諾分別在2018年、2019年、2020年取得營業(yè)收入為3403萬美元、6325萬美元、5949萬美元；毛利分別為3021.5萬美元5112萬美元、4958萬美元；毛利率分別為88.8%、80.8%、83.3%。

收入情況整體雖是上升趨勢，但增速的放緩使其表現(xiàn)在了2020年總收入的下降上。而這一下降的原因就要提到飛書深諾的業(yè)務模式。

作為科技及數(shù)據(jù)賦能的出海數(shù)營銷平臺，飛書深諾的主要業(yè)務模式是以向中國內(nèi)地的公司提供出海數(shù)字營銷服務，來獲得賬單總值；賬單總值即扣除對客戶授出的獎勵后，被視為客戶賬單總值。Facebook、Google作為境外的媒體合作伙伴，飛書深諾再扣除媒體合作伙伴獲得的獎勵后，形成媒體賬單凈值。飛書深諾的收入也就是由客戶賬單凈值減去媒體賬單凈值后所得。

近幾年，飛書深諾業(yè)務快速發(fā)展，從2018年至2020年，賬單總值從13.77億美元一路增長至37.65億美元，年均復合增速為65.3%。但值得提到的是，雖然飛書深諾在2020年賬單總值繼續(xù)增長，但是因為疫情緣由，以及一名媒體合作伙伴變更獎勵政策，才使得2020年的數(shù)字營銷服務收入下降了9.1%。最終導致該年度總收入的下滑。

當然，作為數(shù)字營銷服務公司的飛書深諾，其夾縫求存的日子也不太好過，上邊是客戶，下邊是媒體合作伙伴，與此同時飛書深諾與雙方均有時間不等的信貸期。客戶方面通常會給予15-60日的信貸期，媒體合作伙伴一方則會給予30-45日的信貸期。因此這一現(xiàn)象直接導致在該年度賬單總值增加，應收賬款也大幅增加。

招股書中財務數(shù)據(jù)顯示，近三年來，飛書深諾的應收、應付賬款以及其他應付款的金額攀巖上升。其應收賬款分別為4.03億美元、6.49億美元及9.36億美元，占總資產(chǎn)的比例分別為91.1%、88.2%及83%；應付賬款及其他應付款項占總負債的比例則全部超過94%。

在2020年，飛書深諾不斷擴大人員儲備，員工數(shù)量增加以及支付給員工的薪酬福利也等同增加，使得2020年的飛書深諾在各項期間費用上投入不斷。根據(jù)招股書顯示，飛書深諾在2020年度銷售及營銷開支、行政開支、研發(fā)開支分別增長17.6%、4.1%、84%。

這直接使飛書深諾在2020年的金融資產(chǎn)減值虧損凈額擴大至779.8萬美元，同比增長70.9%；同時飛書深諾在2018年、2019年、2020年年內(nèi)利潤分別為132.6萬美元、970.7萬美元、459萬美元；2020年調(diào)整后利潤分別為891.3萬美元、1955萬美元、817萬美元；飛書深諾2020年經(jīng)調(diào)整利潤較上年同期下降58.2%；2020年的歸母凈利潤下降至459.2萬美元，同比下滑52.7%。

換句話說，飛書深諾實際在過去年度的經(jīng)營業(yè)績中也曾出現(xiàn)過現(xiàn)金流凈額為負的情況，在2018年時，飛書深諾因經(jīng)營活動影響導致現(xiàn)金流為-1400萬美元，其中之一的原因就要提及一些非現(xiàn)金項目，如應收賬款、預付賬款等。

這也暗示飛書深諾在未來依舊躲不過的窘境，則是現(xiàn)金流斷裂的恐懼。倘若未來某一年度未能實現(xiàn)正經(jīng)營的現(xiàn)金流，隨著時間推移下，業(yè)務再次的規(guī)模擴張，飛書深諾的財務狀況很可能受重大不利影響。

飛書深諾承認，在數(shù)字營銷服務方面，其十分依賴少數(shù)優(yōu)質(zhì)媒體合作伙伴，若其未能與現(xiàn)有媒體合作伙伴保持良好的關系，或違反任何媒體合作伙伴的政策并遭禁止投入廣告支付，可能會對其業(yè)務、業(yè)績及財務狀況有重大不利影響。

但其也表示，其通過Facebook及Google交付數(shù)字營銷服務，是由客戶的營銷需求以及兩家公司在數(shù)字營銷行業(yè)的主導地位所決定的。因此，飛書深諾認為其與這兩家公司的關系，不應視為不利于未來業(yè)務營運及發(fā)展。

完美世界曾出售股權(quán)

值得注意的是，兩家A股公司——游戲廠商完美世界、企業(yè)通信及個人跨境通信服務商二六三目前為其股東，兩者的業(yè)務均與飛書深諾有關。飛書深諾自2013年成立以來，曾獲得多輪融資，投資方包括完美世界、二六三網(wǎng)絡、嘉藍投資（跨境通旗下）、贏創(chuàng)投資、越云投資、湖南文化旅游等。其中，A輪融資金額為2780萬元，B輪、C輪分別為1.3億元、1.6億元。

但這次飛書深諾的赴港上市，招股書中也披露過風險因素，若其未于集成AI算法、機器學習及數(shù)據(jù)分析方面維持我們的技術(shù)競爭優(yōu)勢，或會對該公司的業(yè)務造成重大不利影響。

時間回到2020年7月，當時完美世界將其所持有的飛書深諾的部分股權(quán)進行了出售，而接手方正是由飛書深諾進行C輪融資里的投資方，湖南文化旅游、西藏洪泰、天擇先導三家機構(gòu)接手，合計轉(zhuǎn)讓金額高達9000萬元。

截至今年3月31日，完美世界、二六三的持股比例分別為11.46%、2.31%；飛書深諾的創(chuàng)始人、董事會主席兼首席執(zhí)行官沈晨崗持有其50.78%的股份，為其控股股東。

結(jié)語

一方面，飛書深諾的交易規(guī)模的擴張、市場份額的提升也凸顯出飛書深諾目前處在高速成長階段。飛書深諾的交易額由2018年的13.77億美元增至2020年的37.65億美元，年均復合增速達65.3%；同時市場份額也由11.3%上升到20.5%，年均復合增速約34.7%；目前在中國出海數(shù)字營銷服務供應商中仍穩(wěn)固第一的地位。

并且當前的國內(nèi)出海數(shù)字營銷市場也仍于一個黃金發(fā)展期。據(jù)艾瑞咨詢報告數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國出海數(shù)字營銷開支規(guī)模為183億美元，并預計2025年將達到502億美元，對應的復合年增長率將達22.3%。

顯然“出海”對于國內(nèi)企業(yè)來說亦是大勢所趨，去年的疫情催化，全產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化提速，數(shù)字營銷市場又將是資本市場將躍躍欲試的布局領域。展望飛書深諾未來的發(fā)展，市場空間足夠大、加之公司地位領先，飛書深諾未來的增長空間還是非常可期的。