順豐上市：十年首次虧損，業(yè)績(jī)暴雷致股價(jià)一字跌停，有基金一天賠掉7億

4月8日晚間，3700億市值的快遞巨頭順豐控股（002352.SZ）曝出的業(yè)績(jī)大雷引起市場(chǎng)熱議，不少手握順豐股票的投資者“不淡定了”。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)一季度歸母凈利虧損9億元-11億元，去年同期盈利9.07億元；扣非凈利潤(rùn)虧損10億至12億元，上年同期盈利8.32億元；基本每股收益虧損0.20 元/股至0.24 元/股，上年同期盈利0.21元/股。

首次季度虧損背后

對(duì)于順豐這只“大白馬”的意外“爆雷”，有投資者認(rèn)為是京東以及依靠拼多多的極兔快遞不斷侵蝕市場(chǎng)份額，虧損在預(yù)期之中。但在疫情等外部環(huán)境同比轉(zhuǎn)好情況下，更多的投資者表示不解：實(shí)在搞不明白為什么虧本，營(yíng)收和件量增長(zhǎng)都非常穩(wěn)健。

對(duì)于虧損原因，公司做出了5點(diǎn)解釋?zhuān)?、繼續(xù)加大了新業(yè)務(wù)的前置投入；2、去年疫情一定程度上延緩了公司資本性開(kāi)支投入節(jié)奏，從去年四季度開(kāi)始增加臨時(shí)資源投入以承接增量，致使成本承壓，并且加大了資本性開(kāi)支投入；3、對(duì)公司的速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、快運(yùn)網(wǎng)絡(luò)、倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)等資源進(jìn)行了重新整合；4、第一季度給予一、二線在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高；5、時(shí)效件中散單業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。

這是順豐控股上市10年來(lái)首次出現(xiàn)季度虧損。4月9日，順豐控股跌停開(kāi)盤(pán)，股價(jià)報(bào)72.72元/股，總市值3313.44億元，市值一天蒸發(fā)了370億。而自2月18日抱團(tuán)行情回調(diào)以來(lái)，順豐股價(jià)已經(jīng)自124.70元/股高點(diǎn)跌超40%。

有看好順豐未來(lái)發(fā)展的網(wǎng)友認(rèn)為，這次業(yè)績(jī)虧損可能是“抄底”的好機(jī)會(huì)。4月9日龍虎榜顯示，有兩機(jī)構(gòu)合計(jì)買(mǎi)入1.95億元，深股通買(mǎi)入1.83億。

還有投資者猜測(cè)，此次業(yè)績(jī)突然“暴雷”是否有壓低戰(zhàn)投參與定增的成本的可能。早在2月9日，順豐控股拋下一份募資220億元的定增方案。3月26日，順豐控股公告，證監(jiān)會(huì)受理了這份定增申請(qǐng)。

對(duì)此，我們向順豐控股致電求證，對(duì)方表示業(yè)績(jī)是根據(jù)真實(shí)情況披露，目前定增事項(xiàng)仍在按照證監(jiān)會(huì)要求有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)在二季度完成。行業(yè)觀察家梁振鵬認(rèn)為，隨著順豐在自動(dòng)化等方面不斷加大投入，成本超出盈利也是可能的，疊加天貓、京東、拼多多等電商物流體系的威脅，順豐的虧損大概率是真實(shí)發(fā)生。

另有業(yè)內(nèi)人士表示：“就算壓低（定增）價(jià)格也不至于搞出這么大一虧損出來(lái)，況且理論上股價(jià)越高對(duì)上市公司募資更有利，但不排除為了后面財(cái)報(bào)好看提前‘?dāng)D膿’?！?

快遞行業(yè)或迎洗牌期

事實(shí)上，對(duì)于順豐控股一季度業(yè)績(jī)的虧損，不要機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為在“意料之中”。

我們注意到，近期包括安信證券在內(nèi)的多家券商均表達(dá)了對(duì)整個(gè)快遞行業(yè)短期業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。安信證券表示，今年一季度雖然快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量確定性高增長(zhǎng)，但價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、快遞企業(yè)擴(kuò)大投入、去年同期成本紅利等因素都有可能帶來(lái)短期業(yè)績(jī)壓力，甚至?xí)绊懶袠I(yè)中長(zhǎng)期的格局變化。

在一季度虧損原因中，順豐控股也詳細(xì)寫(xiě)道：特惠專(zhuān)配業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅猛，下沉市場(chǎng)電商需求旺盛，導(dǎo)致存量客戶中的經(jīng)濟(jì)型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，公司電商件毛利承壓，后續(xù)公司將考慮以成本更適配的網(wǎng)絡(luò)來(lái)逐步承接此類(lèi)經(jīng)濟(jì)型業(yè)務(wù)，并持續(xù)擴(kuò)大資源協(xié)同復(fù)用，優(yōu)化成本效率——這被外界理解為“價(jià)格戰(zhàn)”給順豐帶來(lái)的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，今年 1-2月快遞平均單價(jià)同比下降了20.2%，其中韻達(dá)、圓通、申通分別同比下降了24.2%、15.6%、19.7%。安信預(yù)測(cè)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段，而隨著電商快遞龍頭份額分化，價(jià)格戰(zhàn)的拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)一季度通達(dá)系單票收入同比降幅區(qū)間為 18%-20%，綜合18%-19%的單票成本下降，預(yù)計(jì)通達(dá)系單票盈利或?qū)⑾陆?.02元-0.08元。

對(duì)于9成以上快遞單依賴(lài)拼多多業(yè)務(wù)、擅長(zhǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”的“攪局者”極兔快遞，一位順豐內(nèi)部人士表示，短期內(nèi)確實(shí)受到一定壓力，“但（極兔）這種模式能否持續(xù)才是最重要的”。該人士表示，目前公司正在加大投入包括速運(yùn)、自動(dòng)化等，短期內(nèi)成本承壓，但規(guī)模效應(yīng)達(dá)成之后會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。安信證券也表示，順豐加大資本開(kāi)支可能短期內(nèi)業(yè)績(jī)承壓，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是加固護(hù)城河。

“我們的成本在那不可能壓得太低，電商層面的單子還是在5、6塊（一單），但部分時(shí)效性不同的訂單價(jià)格確實(shí)也被動(dòng)地受到一定波及，但是是被動(dòng)的?！碧岬叫袠I(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”的壓力，該人士表示的確受到一定影響。日前，極兔速遞剛剛完成一輪18億美元的融資，博裕資本領(lǐng)投，紅衫資本、高瓴資本跟投，投后估值78億美元。

對(duì)于順豐，按照1-2月份16.02億件、同比增長(zhǎng)53.9%的速運(yùn)業(yè)務(wù)量，安信認(rèn)為增速回落符合預(yù)期，預(yù)測(cè)順豐時(shí)效件件量增速會(huì)在一季度回落至 10%以內(nèi)（ 2020 年 20%+）。盡管當(dāng)前資源投入期會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑，但安信認(rèn)為順豐時(shí)效快遞具備較高壁壘優(yōu)勢(shì)，包括高端電商的增長(zhǎng)，和B2B/點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的高端制造業(yè)的工業(yè)品需求增長(zhǎng)，其中后者或?qū)⒊蔀轫権S時(shí)效快遞增長(zhǎng)的重要引擎。

在多元化物流賽道投入上，順豐表示為擴(kuò)大市場(chǎng)份額正在繼續(xù)加大新業(yè)務(wù)的前置投入。從之前的年報(bào)資料來(lái)看，這些新業(yè)務(wù)涵蓋了快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城急送、國(guó)際業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈管理等，前置成本仍主要集中在前置倉(cāng)的相關(guān)投入上。

截至去年四季度末，共計(jì)1019只公募基金持倉(cāng)順豐控股，合計(jì)持股約4.93億股，占流通股比例10.64%，在一季度尚未增持/減持假設(shè)下，今日合計(jì)損失接近40億元。其中不乏董承非、楊浩、焦巍、朱少醒、王崇、周應(yīng)波等明星基金經(jīng)理的身影，董承非旗下的興全趨勢(shì)投資混合（LOF）、楊浩管理的交銀新生活力靈活配置混合等持股均在1500萬(wàn)股以上，加上同樣位列前十大流通股東的易方達(dá)50指數(shù)基金，今天合計(jì)損失超過(guò)5億元。

包括交銀新生活力在內(nèi)，交銀施羅德基金旗下共計(jì)34只產(chǎn)品合計(jì)持有順豐控股9385萬(wàn)股，一天損失超過(guò)7億元。