王亞偉的投資原則與方法：A股投資的萬能鑰匙

王亞偉投資不拘泥于一種類型，該穩(wěn)健的時候穩(wěn)健，該激進的時候激進，價值和成長也是一樣。要做到和諧統(tǒng)一，不可偏廢，靈活務(wù)實，不拘一格。這樣的話才能夠應(yīng)對不同市場的變化。

市場對王亞偉的投資風格似乎總是捉不準、摸不透。本文將盡可能全面還原王亞偉的投資思路，以供投資者借鑒學習。

一

投資四原則

王亞偉始終把握四項原則：獨立思考、理性投資；穩(wěn)扎穩(wěn)打、控制風險；自下而上、精選個股；動態(tài)調(diào)整、優(yōu)化組合

1.獨立思考、理性投資

王亞偉崇尚獨立思考，他認為，要想獲得超越市場的超額收益，必須要從充斥市場上的各種聲音中冷靜下來，獨立思考。堅持獨立思考，注定王亞偉不可能隨大流。他在篩選股票時，甚至有意識地重點發(fā)掘基金行業(yè)重倉股之外的股票，而不在最熱門的那些大白馬上投入過多精力。

王亞偉自己表示，尋找投資機會，自己喜歡挖掘不被大家重視、被市場忽視的一些投資機會，在那些領(lǐng)域，可以慢慢研究、慢慢挖掘，沒有人跟你搶，而且投資成本可以控制得比較低，如果花了工夫去研究，而且別人沒有研究，容易被低估，這樣未來獲得收益就是一個時間的問題。然后用組合的方法去投資，這是一種確定性比較強的操作收益來源。

在獨立思考的前提下，仔細研究，不拘泥于投資法則的條條框框，采取靈活的操作策略。

市場的演變不以個人意志為轉(zhuǎn)移，浮躁心理是投資大忌。要了解自己、了解市場并尊重市場，隨時評估市場的變化，同時還應(yīng)始終保持一種謹慎的心態(tài)和獨立的思考。

王亞偉多年來一直強調(diào)“市場是值得敬畏的，我們應(yīng)該以謹慎的心態(tài)獨立思考，不隨大流”。他堅持認為專業(yè)投資者需要通過獨立思考，形成一套能夠體現(xiàn)自己風格并適合自己運用的投資方法，投資的著眼點一定要放在自己對市場本身的認識和把握上，而不是跟別人走，失去主見。要想獲得超越市場的超額收益，必須要從充斥市場上的各種聲音中冷靜下來，獨立思考。這是個信息泛濫的時代，信息不是太少而是太多了，必須要具有敏銳的洞察力和過濾能力，才能抓住事物的關(guān)鍵，不然就會迷失方向。投資是一件寂寞的事情。最后扣動扳機的只能是一個人。公開信息并不意味著我和你掌握的一樣多。大多數(shù)人是拿起報紙讀他人解讀的觀點，人云亦云，真正讀原著、靜下心來思考的人很少。

王亞偉并不認同以價值投資或投機來鑒別不同的投資風格。他認為，價值投資與投機的唯一區(qū)別是投資者有沒有對股票作過認真仔細的研究。在2009年7月9日舉行的媒體見面會上，王亞偉對此作了詳細的闡述。他認為，目前社會對于價值投資存在一些誤區(qū)。一個成功的投資者，無須標榜自己是一個價值投資者，投資業(yè)績會說明一切。“是否是價值投資，取決于如何投資、在什么價位投資，與誰在投資、投資什么無關(guān)。比如，巴菲特經(jīng)過研究，在8元的價位買了比亞迪，這算是投資；如果只是聽說巴菲特買了比亞迪也跟著買，即使有機會在8元以下買入，也只能算是投機，因為這種行為是跟風，沒有經(jīng)過仔細研究。如果經(jīng)過仔細研究，發(fā)現(xiàn)一只ST股的未來預(yù)期價值遠高于當前價格，那么在低位買入的行為也是價值投資，而一旦價格高于未來預(yù)期價值之時還去追，就屬于投機了。”

2.穩(wěn)扎穩(wěn)打、控制風險

王亞偉始終堅持“追求低風險高收益的投資”的原則。在牛市中投資，應(yīng)回避資產(chǎn)泡沫，保持一種謹慎的心態(tài)，堅定追求“安全邊際之上的收益”。風險兩個字說起來容易，但做起來難，因為大家對風險的認識是不盡相同的。什么是風險？什么時候風險最低？基金經(jīng)理的判斷可能完全不同。不同的人選出來的股票是不一樣的，這使基金在市場上的最終表現(xiàn)也不一樣。

在對風險認識的基礎(chǔ)上，王亞偉一直倡導(dǎo)有業(yè)績支持的成長型投資，而且成長本身的穩(wěn)定性、持續(xù)性在投資中占據(jù)越來越重要的地位，不僅要看上市公司當年的增長，還要看能不能保持至少3~5年的良好增長，“只輸時間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。但是對于安全邊際，如同風險一樣，不同的基金經(jīng)理理解也是不同的。王亞偉關(guān)注的安全邊際，是考慮到了公司一些隱蔽的價值之后的安全邊際，更為靈活。

只有完全理解“在既有原則下，靈活多變”的精髓，投資者才能明白王亞偉為什么會不拘一格地選股。查閱華夏大盤基金的定期報告會發(fā)現(xiàn)很多“陌生”的重倉股，甚至有些股票從傳統(tǒng)的基本面分析并不出彩，其擅長的重組概念股似乎與倡導(dǎo)“有業(yè)績支持的成長股”概念沖突，這些與投資者通常理解的價值投資不一致。一些人因此對王亞偉的投資風格產(chǎn)生質(zhì)疑，認為他偏離了價值投資。

3.自下而上、精選個股

王亞偉說：“我的投資風格是尊重市場、挖掘市場中被低估的投資機會。投資重組股和價值投資并不沖突。我關(guān)注重組股，是因為這是我國證券市場特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊藏著很多投資機會，對此視而不見是不負責的。但我從來不依據(jù)內(nèi)幕信息去投資重組股，我只依靠三點：公開信息、合理推測、組合投資。”

他首先會選定一個即將迎來高速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，然后自產(chǎn)業(yè)上游向下尋找適合的細分行業(yè)，然后才是個股。這樣做是優(yōu)中選優(yōu)，最大限度提高了選股命中率。

4.動態(tài)調(diào)整、優(yōu)化組合

王亞偉在篩選股票時，甚至有意識地重點發(fā)掘基金行業(yè)重倉股之外的股票，而不在最熱門的那些大白馬上投入過多精力。在華夏大盤基金重倉股的組合上，較少看到某個階段最熱門的行業(yè)和股票，體現(xiàn)出與基金行業(yè)重倉股的強烈反差。人是無法抓住自己的頭發(fā)脫離地面的，較大程度上地偏離這些被同行過度持有的熱門股票，才使得華夏大盤基金取得遠遠超越基金業(yè)同行的業(yè)績。

“一只股票好不好，不應(yīng)該孤立地去評估，而要以全市場的角度綜合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最優(yōu)替換次優(yōu)，組合整體就得以優(yōu)化。”王亞偉非常注重股票的階段性價值，這與相當多的基金經(jīng)理長期持有白馬股的策略迥然不同，他賣股票時也很少賣到最高點。“我賣掉甲是因為找到了更好的替代品乙，盡管甲還有20%的上漲空間，但乙有50%的上漲空間。”按照這樣的優(yōu)化組合的操作方式，換手率自然也會比一般的基金經(jīng)理要高一些。

二

投資方法

1.成長股的復(fù)利和安全邊際

投資最重要的是一個復(fù)合收益率，復(fù)利的力量是很強大的，如果你能夠持續(xù)穩(wěn)健地賺錢的話，時間長了你自然會獲得十倍的收益。

王亞偉一直倡導(dǎo)有業(yè)績支持的成長型投資，而且成長本身的穩(wěn)定性、持續(xù)性在投資中占據(jù)越來越重要的地位，王亞偉認為，不僅要看上市公司當年的增長，還要看能不能保持至少3-5年的良好增長，“只輸時間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。

對于安全邊際，如同風險一樣，不同的基金經(jīng)理理解也是不同的。王亞偉關(guān)注的安全邊際，是考慮到了公司一些隱蔽的價值之后的安全邊際，更為靈活。

2.重組股投資的奧秘

王亞偉認為，投資重組股和價值投資并不沖突。重組股是我國證券市場特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊藏著很多投資機會，對此視而不見是不負責的。很多股票是否會重組、誰來重組、如何重組，其實已經(jīng)有足夠多的公開信息了。如果公開信息不夠充分，就通過換位思考加上合理的推測。但是，即使仔細研究公開信息了，也作了合理推測了，投資重組股的成功概率可能也只有60%，就需要借助組合投資來解決。

舉例來說，在投資組合里，精心挑選了20只潛在的重組股，如果未來一年有60%成功實施重組，平均每個月就會有一只，從概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了，但就整個重組股組合而言，單月的成功概率僅為1/20。

組合投資也決定了王亞偉持股集中度更為分散，只有極個別特別有信心的股票才會超出基金凈值的5%，大多數(shù)情況下單只個股投資比例占基金凈值的0.5到2個百分點，較好地分散了非系統(tǒng)風險，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個股，而不是單純依賴幾只重倉股。

王亞偉認為，重組股始終都有機會，過去有，現(xiàn)在也有。關(guān)鍵看重組在當時的市場環(huán)境下是不是被大家忽視的一種機會。比如說原來的重組都被大家忽視了，現(xiàn)在大家都很重視重組，在這種情況下，要找到被低估的重組股就很難。

從14年的投資歷史來看，投資重組股只是王亞偉投資生涯中一個很短的階段。所投資的重組股，無論是從數(shù)量上，還是比例上，都只占投資組合中很小的一部分。