近日拼多多創(chuàng)始人黃錚向浙江大學(xué)教育基金會(huì)捐贈(zèng)1億美金登上熱搜，讓大學(xué)教育基金會(huì)這個(gè)群體又一次進(jìn)入公眾視野。

投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去5年間中國(guó)高校的教育基金會(huì)的資金實(shí)力至少翻了一番，總規(guī)模在200億元以上，且仍在高速增長(zhǎng)中。

在海外，名校的捐贈(zèng)基金是VC/PE的重要金主，被認(rèn)為是最優(yōu)質(zhì)的LP之一。中國(guó)高校的教育基金會(huì)起步較晚，過(guò)去并不被認(rèn)為是值得關(guān)注的LP群體。但隨著中國(guó)名牌大學(xué)的教育基金會(huì)也越來(lái)越有錢(qián)，對(duì)投資創(chuàng)投基金的興趣也越來(lái)越大。正在為募資難頭疼的GP，不妨挖掘一下這座富礦。

向名校捐款成富豪風(fēng)尚，大額捐贈(zèng)頻刷紀(jì)錄

近年來(lái)商界巨子向名校或母校巨額捐資逐漸成了一種“新時(shí)尚”，各大名校頻頻刷新最大捐贈(zèng)紀(jì)錄。

· 2016年，博恩集團(tuán)董事長(zhǎng)熊新翔向電子科技大學(xué)捐資 10.3 億元，創(chuàng)下該校單筆捐贈(zèng)紀(jì)錄，同時(shí)刷新了中國(guó)高校單筆捐贈(zèng)記錄。

· 2017年，上海遂真投資管理有限公司向浙大教育基金會(huì)捐贈(zèng)11 億元，是浙大建校以來(lái)收到的最大單筆捐款，也刷新了中國(guó)高校單筆捐贈(zèng)紀(jì)錄。

· 2017年，京東集團(tuán)創(chuàng)始人劉強(qiáng)東向中國(guó)人民大學(xué)捐贈(zèng)3億元現(xiàn)金，成為人民大學(xué)建校以來(lái)獲得的最大單筆社會(huì)捐贈(zèng)。緊接著，高瓴創(chuàng)始人張磊也向人大捐贈(zèng)了3億元。

· 2018年，李彥宏和馬東敏夫婦分別向北京大學(xué)捐贈(zèng)6.6億元和向中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)捐贈(zèng)1億元，刷新了兩校建校以來(lái)的單筆捐款紀(jì)錄。

· 2020年，萬(wàn)科企業(yè)股資產(chǎn)管理中心向清華大學(xué)捐贈(zèng)了2億股萬(wàn)科公司股票，當(dāng)時(shí)市值超過(guò)50億元，再次刷新國(guó)內(nèi)高校基金會(huì)的單筆捐贈(zèng)紀(jì)錄。

· 2021年3月，中公教育集團(tuán)董事長(zhǎng)李永新向北大捐贈(zèng)10億元，再次刷新北大的單筆個(gè)人捐贈(zèng)紀(jì)錄。

名牌大學(xué)盛產(chǎn)企業(yè)家或資本大佬，向母校捐資既是回報(bào)母校的教育之恩，也是一種自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)。根據(jù)福布斯中國(guó)慈善榜的統(tǒng)計(jì)，教育是中國(guó)企業(yè)家慈善捐贈(zèng)的第一大方向，占據(jù)了捐贈(zèng)總額的50%左右，絕大多數(shù)的企業(yè)家非常樂(lè)于給自己的母校捐贈(zèng)現(xiàn)金或設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)教育基金。尤其是名牌大學(xué)逢十逢五的校慶年，常常是校友們集中向母校獻(xiàn)禮的捐贈(zèng)大年。另外，名牌大學(xué)還能吸引非校友的企業(yè)、企業(yè)家的捐資，例如碧桂園、融創(chuàng)等房企都向清華捐出過(guò)10億元以上的巨資。萬(wàn)科向清華捐贈(zèng)50多億元，王石、郁亮亦非清華畢業(yè)。

中國(guó)高校的教育基金會(huì)普遍成立時(shí)間較短，大部分是在2005年之后才陸續(xù)成立的。在規(guī)模上，中國(guó)名校的捐贈(zèng)基金與歐美名校相比更是差距巨大。但在近年來(lái)持續(xù)不斷的巨額捐贈(zèng)之下，中國(guó)的大學(xué)基金會(huì)規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)之勢(shì)，開(kāi)始擁有可觀的資金實(shí)力。

根據(jù)各基金會(huì)公開(kāi)披露的報(bào)告，2019年清華大學(xué)、北京大學(xué)的教育基金會(huì)資產(chǎn)已超過(guò)50億元，傲視其他高校。浙江大學(xué)教育基金會(huì)以31億元資產(chǎn)緊隨其后。北京師范大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)、中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、廈門(mén)大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)等高校教育基金會(huì)規(guī)模超過(guò)5億元(以上為不完全名單)。

雖然與歐美名校相比，中國(guó)名校的捐贈(zèng)基金規(guī)模依然不大，但它們的規(guī)模增速非常快。從2014年到2019年的五年時(shí)間規(guī)模，絕大多數(shù)名校教育基金會(huì)規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng)。清華大學(xué)、北京大學(xué)的教育基金會(huì)資產(chǎn)規(guī)模均增長(zhǎng)了一倍左右，北師大增長(zhǎng)了兩倍，南開(kāi)大學(xué)更是增長(zhǎng)了四倍之多。考慮到捐贈(zèng)收入仍在一路走高，可以預(yù)見(jiàn)，在不久的將來(lái)中國(guó)會(huì)出現(xiàn)多家百億元以上規(guī)模的大學(xué)基金會(huì)。

正在崛起的新金主，近半資金投向PE/VC

由于規(guī)模普遍較小、大部分捐贈(zèng)為限制性捐贈(zèng)等原因，中國(guó)高校教育基金會(huì)過(guò)去并不注重投資，大部分捐贈(zèng)資金以貨幣資金的形式躺在賬上，少量的投資也以短期投資、債權(quán)投資為主，甚少涉及低流動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期投資、權(quán)益類(lèi)投資。

但這種情況正在發(fā)生改變。隨著資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，中國(guó)的大學(xué)基金會(huì)在運(yùn)作上也開(kāi)始效仿歐美的老牌捐贈(zèng)基金，加強(qiáng)了投資工作，以讓資金保值、增值。作為耶魯大學(xué)校董的張磊，曾帶清華大學(xué)教育基金會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)一行赴耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金投資辦公室考察，拜訪首席投資官大衛(wèi)·史蒂文森。

在歐美的高校體系下，捐贈(zèng)基金的投資收益是名牌大學(xué)的重要財(cái)源。例如，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金目前已經(jīng)是耶魯大學(xué)最大的收入來(lái)源。耶魯大學(xué)2021財(cái)年的預(yù)算收入預(yù)計(jì)將有35%來(lái)自捐贈(zèng)基金，金額將達(dá)15億美元。要持續(xù)為大學(xué)運(yùn)作提供資金支持，就要求捐贈(zèng)基金能夠獲得穩(wěn)定、良好的投資回報(bào)。

在美國(guó)，大衛(wèi)·史蒂文森指掌的耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金是長(zhǎng)期回報(bào)最好的機(jī)構(gòu)投資者之一，它的招牌策略就是長(zhǎng)期超配VC/PE基金。在美國(guó)PE行業(yè)剛剛起步的上世紀(jì)80年代，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金就是KKR最早幾只基金的LP。不過(guò)，與這位同行相比，近年來(lái)中國(guó)頂級(jí)名校的教育基金會(huì)對(duì)股權(quán)投資的熱衷還要更甚一籌。

規(guī)模較大的清華大學(xué)、北京大學(xué)、浙江大學(xué)等校的教育基金會(huì)都對(duì)股權(quán)投資表現(xiàn)出濃厚興趣。根據(jù)各基金年報(bào)，從2014年到2019年的5年間，清華大學(xué)教育基金會(huì)的長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模從24.2億元增長(zhǎng)至56.7億元，增長(zhǎng)了134%；北京大學(xué)教育基金會(huì)從1.3億元增長(zhǎng)至32億元，增長(zhǎng)了2361%；浙江大學(xué)教育基金會(huì)在2014年還沒(méi)有涉足股權(quán)投資，在2019年長(zhǎng)期股權(quán)投資規(guī)模為2.2億元。

目前，清華大學(xué)、北京大學(xué)這兩只中國(guó)規(guī)模最大的高校教育基金會(huì)，已經(jīng)把半數(shù)資金投向了PE或VC基金。截至2019年末，長(zhǎng)期股權(quán)投資占清華大學(xué)教育基金會(huì)資產(chǎn)總額的60.4%，這一數(shù)字在北京大學(xué)教育基金會(huì)則為資產(chǎn)總額的49.4%。這樣的配置比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐美高校捐贈(zèng)基金的水平，作為標(biāo)桿的耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金也僅在這一板塊配置了21.1%（截至2019年6月）。

應(yīng)該指出的是，除了清華大學(xué)、北京大學(xué)之外，其他名校教育基金會(huì)在股權(quán)投資板塊的配置比例依然不高。在頂級(jí)名校的示范效應(yīng)下，再加上捐贈(zèng)資金規(guī)模猛增客觀上帶來(lái)投資需求，其他的高校教育基金會(huì)的跟進(jìn)值得期待。

對(duì)VC/PE來(lái)說(shuō)，名牌大學(xué)教育基金會(huì)是不可多得的優(yōu)質(zhì)LP。它們不僅是專(zhuān)業(yè)、可靠的資金提供者，名校的光環(huán)加持對(duì)GP品牌也大有裨益。當(dāng)然，要拿到它們的出資也絕非易事。

名校挑GP：第一選老牌，第二選校友

據(jù)工商信息和中基協(xié)備案信息，清華大學(xué)教育基金會(huì)目前已投資40余只VC/PE基金；北京大學(xué)教育基金會(huì)已投資20多只VC/PE基金；浙江大學(xué)教育基金會(huì)也已投資3只VC/PE基金。翻開(kāi)這些基金名單可以發(fā)現(xiàn)，它們大致可以分為三類(lèi)。

第一類(lèi)是有校產(chǎn)的GP，例如清華的啟迪系、銀杏系，北大的方正系。

第二類(lèi)是老牌大機(jī)構(gòu)。典型代表是堪稱(chēng)“大學(xué)基金收割機(jī)”的鼎暉，旗下多只基金獲得過(guò)北京大學(xué)、清華大學(xué)、浙江大學(xué)等教育基金會(huì)出資。以“中高收益、中低風(fēng)險(xiǎn)”為賣(mài)點(diǎn)的夾層基金天津鼎暉穩(wěn)豐股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）獲得了北京大學(xué)教育基金會(huì)2億元出資，獲得了浙江大學(xué)教育基金會(huì)1.6億元的出資。此外，高瓴、紅杉、賽富、中信建投等GP都有一期或多期基金獲得過(guò)名校教育基金會(huì)出資。

第三類(lèi)是有校友背景的機(jī)構(gòu)。名校教育基金會(huì)特別倚重校友網(wǎng)絡(luò)，在它們的投資組合中由校友創(chuàng)辦的機(jī)構(gòu)占據(jù)了相當(dāng)?shù)南弧．?dāng)然，它們當(dāng)中既有市場(chǎng)上的老牌頭部機(jī)構(gòu)，也有成立時(shí)間并不長(zhǎng)的黑馬基金。

這些名校教育基金會(huì)青睞老牌機(jī)構(gòu)、重視校友資源并不令人意外。“二八定律”之下，優(yōu)秀的GP在一級(jí)市場(chǎng)只是少數(shù)，要篩選出它們并非易事。在美國(guó)，大衛(wèi)·史蒂文森本人就非常不鼓勵(lì)其他大學(xué)捐贈(zèng)基金盲目效仿耶魯去投資VC/PE。在《機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》一書(shū)中，大衛(wèi)·史蒂文森直言VC/PE基金的整體回報(bào)率并不高，因?yàn)槟軌驗(yàn)長(zhǎng)P帶來(lái)超額回報(bào)的GP只是很一小部分。

在國(guó)內(nèi)，包括清華大學(xué)、北京大學(xué)在內(nèi)的高校教育基金會(huì)的規(guī)模還偏小，尚不足以支持搭建一只可以比肩歐美名校投資辦公室的專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，選擇老牌機(jī)構(gòu)、校友機(jī)構(gòu)不失為可行的辦法。實(shí)際上，開(kāi)展VC/PE基金投資最早、規(guī)模最大的清華大學(xué)教育基金會(huì)已經(jīng)開(kāi)始有所突破，投資了部分校友背景并不明顯的新生代VC。

中國(guó)名校教育基金會(huì)與歐美名校捐贈(zèng)基金有一個(gè)很大的區(qū)別是，歐美名校的捐贈(zèng)基金一般而言是純粹的財(cái)務(wù)投資，而中國(guó)名校在財(cái)務(wù)上并不倚重教育基金會(huì)的投資收益。這也解釋了為何中國(guó)名校教育基金會(huì)對(duì)VC/PE基金抱有更高的熱情，因?yàn)楣蓹?quán)投資能夠與支持高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)學(xué)研聯(lián)動(dòng)結(jié)合起來(lái)，產(chǎn)生1+1大于2的協(xié)同效應(yīng)。隨著時(shí)間推移，相信中國(guó)的名校基金會(huì)也將在VC/PE市場(chǎng)上扮演更加重要的角色。