證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查威力太猛：139家企業(yè)撤回IPO，承銷(xiāo)商也瑟瑟發(fā)抖

近日來(lái)，多家IPO企業(yè)因撤回材料而終止審核，“現(xiàn)場(chǎng)檢查”的威力繼續(xù)發(fā)酵。

3月3日，沖刺創(chuàng)業(yè)板的德盛利、五一管業(yè)2家公司因撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件而終止IPO；3月2日，擬登陸科創(chuàng)板的朝微電子、尚沃醫(yī)療、開(kāi)創(chuàng)環(huán)保3家公司撤回材料，沖刺創(chuàng)業(yè)板的星邦智能、中消云2家公司也選擇撤回材料。

截至目前，上交所科創(chuàng)板共受理首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)540家，89家公司終止審查。在終止審查的企業(yè)中，83家企業(yè)選擇撤回材料并終止IPO；深交所創(chuàng)業(yè)板共受理首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)548家，61家公司終止審查。在終止審查的企業(yè)中，56家企業(yè)因撤回材料而終止。

我們第一時(shí)間向撤回材料的一些公司進(jìn)行了詢問(wèn)。星邦智能對(duì)此回應(yīng)是，“收到了現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的通知，要求提供的資料非常多，中介機(jī)構(gòu)無(wú)法按照規(guī)定時(shí)間提交審核資料。”出于綜合考慮，撤回材料，后續(xù)也正在商討啟動(dòng)下一輪的IPO計(jì)劃。

中消云科技對(duì)此表示，是出于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)劃撤回材料，包括業(yè)務(wù)發(fā)展的需要、目前二級(jí)市場(chǎng)的情況等。

日前有消息稱，在近日召開(kāi)的深圳市證券業(yè)協(xié)會(huì)投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)委員會(huì)上，監(jiān)管部門(mén)關(guān)注了“IPO撤回率高企”的話題，監(jiān)管層主要向券商投行了解情況、材料撤回原因等。

審核從嚴(yán)基本確定

IPO企業(yè)主動(dòng)撤回材料或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

1月29日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，在參與抽簽的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板407家企業(yè)中，對(duì)抽中的20家擬IPO企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。截至2月底，創(chuàng)業(yè)板中撤回的有9家企業(yè)，科創(chuàng)板中撤回的有7家企業(yè)，撤回率高達(dá)80%。

在瞰云投資管理創(chuàng)始人趙云雷看來(lái)，大規(guī)模IPO企業(yè)主動(dòng)撤回和現(xiàn)場(chǎng)檢查密切相關(guān)，正常情況下也會(huì)有撤回的情形，“但大概率不會(huì)這么密集”。

“發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)不自信，擔(dān)心在突然的嚴(yán)監(jiān)管情況難以通過(guò)，戰(zhàn)略撤回。當(dāng)然大概率是，一些項(xiàng)目本身就有瑕疵的情況，此前或抱有闖關(guān)心理。”趙云雷說(shuō)。

知名財(cái)稅審專家、資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉志耕在接受我們采訪時(shí)表示，此前現(xiàn)場(chǎng)檢查的力度不強(qiáng)，但是這次的現(xiàn)場(chǎng)檢查，很多企業(yè)害怕現(xiàn)場(chǎng)核查，發(fā)現(xiàn)其中存在的問(wèn)題。

不過(guò)也有投行人士認(rèn)為，IPO企業(yè)的審核材料并不是通過(guò)書(shū)面審核就能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的，書(shū)面材料中也可能存在虛假的成分。在這種情況下，IPO企業(yè)擔(dān)心被查。

對(duì)此，上交所、深交所也對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)作出了“責(zé)任”的明確。如果發(fā)現(xiàn)存在涉嫌財(cái)務(wù)造假、虛假陳述等重大違規(guī)問(wèn)題的，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人都要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，絕不能“一撤了之”，也絕不允許“帶病闖關(guān)”。

“一旦查到，后果是很?chē)?yán)重的，處罰也是很?chē)?yán)肅的，如果按照造假處理，未來(lái)上市的希望很渺茫，涉及到的人員也會(huì)受到牽連。”該投行人士也說(shuō)。

1月31日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織了首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查名單第28次抽簽儀式。本批參與抽簽的為2021年1月30日前受理的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，共計(jì)407家，最后20家企業(yè)被抽中，中簽率約5%。相比于1月14日的第27次抽簽儀式，永安期貨、上海建工2家企業(yè)被抽到，現(xiàn)場(chǎng)檢查抽中企業(yè)比例大幅提升。

再看第26次抽查和第25次抽查，時(shí)間分別是2020年8月28日和2020年3月13日。從抽查比例和抽查時(shí)間間隔而言，對(duì)于首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量的抽查，頻率和力度都有所加大。

因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主動(dòng)撤回材料或?qū)⒊蔀槌B(tài)，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查也將趨于常態(tài)化。無(wú)論是從提高發(fā)行率，還是在注冊(cè)背景下對(duì)存有瑕疵企業(yè)“勸退”，對(duì)中介機(jī)構(gòu)也是一種盡職盡責(zé)的提醒。

上述投行人士認(rèn)為，“根本目的是希望通過(guò)常規(guī)的現(xiàn)場(chǎng)檢查手段，反饋到保薦機(jī)構(gòu)，能夠盡責(zé)、站在保護(hù)投資者的出發(fā)點(diǎn)審慎獨(dú)立開(kāi)展工作，而非僅為達(dá)到上市目的。”

也有分析人士表示，在當(dāng)前以中介機(jī)構(gòu)自查和監(jiān)管層現(xiàn)場(chǎng)檢查/現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)相結(jié)合的方式來(lái)嚴(yán)把入口關(guān)，注冊(cè)制下審核從嚴(yán)基本可以確定。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉指出，證監(jiān)會(huì)將充分運(yùn)用市場(chǎng)化法治化手段，緊緊把住信息披露這個(gè)核心，健全有利于注冊(cè)制實(shí)施的全流程監(jiān)管體系。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)我們直言，進(jìn)一步健全完善IPO審核機(jī)制，證監(jiān)會(huì)有責(zé)任了解撤回企業(yè)當(dāng)中存在的共性問(wèn)題，總結(jié)分析歸類，為此后的審核采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，是否采取書(shū)面材料報(bào)送檢查和現(xiàn)場(chǎng)核查相結(jié)合的方式。

“這無(wú)疑對(duì)于未來(lái)形成更加完善發(fā)達(dá)、高質(zhì)量的IPO發(fā)行市場(chǎng)有一定的正向推動(dòng)作用”。趙云雷說(shuō)。

中介結(jié)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量再引關(guān)注

IPO企業(yè)撤回潮下，中介結(jié)構(gòu)折戟量上升，資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的執(zhí)業(yè)質(zhì)量再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任也不斷被壓實(shí)。

在IPO業(yè)務(wù)向頭部機(jī)構(gòu)集中的“馬太效應(yīng)”之下，中信證券、中信建投等頭部機(jī)構(gòu)保薦注冊(cè)上市項(xiàng)目居多，隨之而來(lái)的是，頭部機(jī)構(gòu)保薦項(xiàng)目數(shù)量終止IPO的情形也逐漸增加，現(xiàn)場(chǎng)檢查對(duì)券商形成了威懾力。

資深投行人士王驥躍分析，現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的目的，并非為了要查出問(wèn)題，而是要震懾發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)，要清理“堰塞湖”。

“對(duì)于及時(shí)撤材料的公司，也就不再現(xiàn)場(chǎng)檢查了；沒(méi)有拿到切實(shí)的證據(jù)，也就沒(méi)了處罰依據(jù)。所以，盡管現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的文件要把發(fā)行人移交處罰，但實(shí)際上對(duì)券商的威懾力遠(yuǎn)大于對(duì)發(fā)行人的威懾力。”

截至3月1日，今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板終止上市34家，科創(chuàng)板19家公司終止上市。其中，中信證券保薦的上市被終止數(shù)量最多，為7家；國(guó)信證券和中信建投均為5家，民生證券也有4家。

"保薦機(jī)構(gòu)供大于求"，在劉志耕看來(lái)，中介結(jié)構(gòu)內(nèi)部的復(fù)核檢查不嚴(yán)格，也將風(fēng)險(xiǎn)掩蓋了。

趙云雷表示，以往中介機(jī)構(gòu)的中介屬性成分較多，近兩年來(lái)保薦機(jī)構(gòu)需要具備投資能力和企業(yè)綁定前行，律所會(huì)所也要擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)的角色。

北京市中盾律師事務(wù)所合伙人蔣保雙也表示，“可能存在個(gè)別企業(yè)確實(shí)有或多或少的隱瞞，中介機(jī)構(gòu)核查不到的情況，這樣的話，如果是他們撤回申報(bào)，還可以進(jìn)行補(bǔ)充核查。”

王驥躍也表示，保薦機(jī)構(gòu)明知公司財(cái)務(wù)造假還提起申報(bào)的，不敢說(shuō)完全絕跡，但在頭部腰部券商“肯定不會(huì)存在的了”：各保薦機(jī)構(gòu)都加強(qiáng)了內(nèi)控機(jī)制，對(duì)盡職調(diào)查程序也都有相應(yīng)的要求，除非是公司系統(tǒng)性造假特別隱蔽，簡(jiǎn)單粗暴的財(cái)務(wù)造假已經(jīng)很難通過(guò)各保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部核查了。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)也作出回應(yīng)，通過(guò)堅(jiān)決和有效手段壓實(shí)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。下一步，將持續(xù)加強(qiáng)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管，促進(jìn)審計(jì)與評(píng)估機(jī)構(gòu)全面提升執(zhí)業(yè)能力，構(gòu)建良性執(zhí)業(yè)生態(tài)，切實(shí)提高資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。

“投行要做的，不僅僅是原始資料的堆砌、招股說(shuō)明書(shū)摘錄的說(shuō)明頁(yè)，也要針對(duì)具體事件做詳細(xì)分析和情況說(shuō)明。”一位投行人士認(rèn)為。

“當(dāng)前在面對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查，企業(yè)也許經(jīng)得住現(xiàn)場(chǎng)檢查，可中介機(jī)構(gòu)的底稿經(jīng)不住現(xiàn)場(chǎng)檢查，這樣會(huì)倒逼中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)卷化。”有業(yè)內(nèi)人士也如此表示。