一年8個(gè)IPO之后，老牌VC創(chuàng)東方說：上市不再是投資的首要標(biāo)準(zhǔn)

2021年1月21日，科創(chuàng)板上市公司金博股份發(fā)布了一份超預(yù)期的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年凈利潤(rùn)將達(dá)1.62億至1.72億元，同比增長(zhǎng)108%至121%。公告一出，金博股份股價(jià)當(dāng)天直接漲停。

翻開金博股份的股東名單，可以看到老牌本土VC創(chuàng)東方（深圳市創(chuàng)東方投資有限公司）位列第六大股東，持股3.71%，市值超過6億元人民幣，賬面回報(bào)已經(jīng)超過150倍。在注冊(cè)制改革之后，創(chuàng)投圈已經(jīng)快要對(duì)IPO“審美疲勞”的情況下，這樣一個(gè)含金量極高項(xiàng)目令人眼前一亮。

除了回報(bào)之外，金博股份對(duì)創(chuàng)東方來說還有另一層特別的意義。創(chuàng)東方2007年投資金博，伴隨這個(gè)天使項(xiàng)目由初創(chuàng)成長(zhǎng)至IPO的同時(shí)，創(chuàng)東方自身也發(fā)展成本土VC的龍頭機(jī)構(gòu)之一。

2020年創(chuàng)東方也交出了一份足以排到行業(yè)前列的業(yè)績(jī)單：多達(dá)8個(gè)項(xiàng)目完成IPO或過會(huì)，除金博股份外，還有專注于智能投影和激光電視領(lǐng)域的極米科技（688696）、國(guó)內(nèi)病理診斷領(lǐng)域首家上市公司安必平（688393）、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電子信息裝備供應(yīng)商科思科技（688788）、科技型互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品與服務(wù)平臺(tái)慧擇（HUIZ）等優(yōu)秀企業(yè)，分別于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。

另外還有20余個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出，收回20多億元的現(xiàn)金回報(bào)。

從這8個(gè)上市項(xiàng)目中我們可以看到一個(gè)明顯的共性，就是“科技”二字，創(chuàng)東方正是抓住了一批中國(guó)優(yōu)秀科技企業(yè)崛起的機(jī)會(huì)，幫助它們成長(zhǎng)，從而享受到了中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及資本市場(chǎng)改革的巨大紅利。就像創(chuàng)東方管理合伙人肖珂所說，創(chuàng)東方乘著中華民族偉大復(fù)興的“高鐵”，穩(wěn)穩(wěn)地把錢掙了。

而未來十年，這列“高鐵”又將有新的內(nèi)涵。創(chuàng)東方是本土VC的佼佼者，十多年來抓住了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等每一次資本市場(chǎng)紅利，卻每每在市場(chǎng)的高潮期大象轉(zhuǎn)身。在注冊(cè)制紅利下IPO仍方興未艾之際，創(chuàng)東方又在悄然進(jìn)行一場(chǎng)大變革。

All in下個(gè)十年的核心資產(chǎn)：科技

創(chuàng)東方管理合伙人金昂生，2007年就加入創(chuàng)東方，是創(chuàng)東方的“一號(hào)社招員工”。他十年前曾投出過創(chuàng)業(yè)板首批上市公司網(wǎng)宿科技，在科創(chuàng)板也已經(jīng)斬獲了多家上市公司。談到這十年來的變化，金昂生向投中網(wǎng)感嘆：“現(xiàn)在上市公司的整體科技含量比過去要高得多。”

創(chuàng)東方內(nèi)部的共識(shí)是，十多年來，在中國(guó)做科技產(chǎn)業(yè)投資的機(jī)會(huì)從沒有這么巨大。2020年3月，肖珂多次在交流場(chǎng)合分享中提出了一個(gè)觀點(diǎn)：中國(guó)的核心資產(chǎn)正在從房地產(chǎn)向科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移。“中國(guó)的企業(yè)在國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工里，以前只是在底端，現(xiàn)在向頂端靠攏，也出現(xiàn)了越來越多更高價(jià)值的公司，它們的市值天花板越來越高。”肖珂向投中網(wǎng)表示。

作為一家已經(jīng)成立十四年的老牌基金管理人，創(chuàng)東方很早就嗅到了市場(chǎng)變化。2018年，科創(chuàng)板還沒正式推出，“硬科技”的概念還不像現(xiàn)在這么流行，創(chuàng)東方就已經(jīng)提出要改變過去以中小型的科技型企業(yè)投資為主的做法，砍掉了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和純消費(fèi)類的項(xiàng)目投資，“堅(jiān)定地做科技型創(chuàng)投”。

這一輪調(diào)整實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這幾行字描述的更加深刻，兩個(gè)關(guān)鍵詞都值得細(xì)說。

其一是刪除“中小型”。目前科創(chuàng)板100多家上市公司，大部分都是市值不足100億的“中小型科技公司”，拿掉了“中小型”，意味著要放棄很多投資機(jī)會(huì)，由此可見創(chuàng)東方變革的決心。

其二是強(qiáng)調(diào)“科技”，這意味著方向的聚焦，創(chuàng)東方要從一家過去不強(qiáng)調(diào)行業(yè)屬性的偏綜合性的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐患覍I(yè)型的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，這是對(duì)未來路徑的長(zhǎng)期戰(zhàn)略選擇。

這背后是做減法，動(dòng)刀子。金昂生對(duì)此有切身體會(huì)，過去創(chuàng)東方也看環(huán)保產(chǎn)業(yè)，金昂生曾投出過先河環(huán)保、維爾利等三家環(huán)保領(lǐng)域上市公司，成績(jī)斐然。但在聚焦科技之后，環(huán)保賽道就被放棄了，這并不是因?yàn)榄h(huán)保賽道不好，而是因?yàn)橐辛α可罡萍肌?

金博股份就是促使創(chuàng)東方堅(jiān)持做科技型創(chuàng)投的原因之一。2007年金博股份剛剛走出中南大學(xué)的實(shí)驗(yàn)室，當(dāng)時(shí)創(chuàng)東方也剛剛成立，金博股份是創(chuàng)東方投資的第一個(gè)天使期項(xiàng)目。從技術(shù)原型、產(chǎn)品化、量產(chǎn)再到產(chǎn)能爬坡，創(chuàng)東方陪伴金博股份一步步從0到1地成長(zhǎng)為一家全球細(xì)分市場(chǎng)龍頭公司。

2020年光伏產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，金博股份研發(fā)的碳基復(fù)合材料是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的關(guān)鍵材料，產(chǎn)品供不應(yīng)求。高增長(zhǎng)、確定性強(qiáng)、核心賽道，金博股份被認(rèn)為是A股最優(yōu)秀的“光伏鏟子股”，備受市場(chǎng)追捧。2020年5月上市以來，金博股份的股價(jià)最高漲到5倍。

對(duì)于創(chuàng)東方來說，判斷項(xiàng)目好與不好，上市不是終點(diǎn)，而是另一個(gè)起點(diǎn)。

以科技的眼光看待其它賽道

從2007到2021年，創(chuàng)東方成立14年來先后經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板推出，也經(jīng)歷過多輪周期。按人民幣創(chuàng)投基金通常“5+2”的期限設(shè)計(jì)，14年還正好是兩個(gè)完整的基金周期。穿越周期的經(jīng)歷，讓創(chuàng)東方在做取舍時(shí)更加理性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也更加敬畏。投資自己看的懂的項(xiàng)目，是多年來累積的經(jīng)驗(yàn)。

在投中網(wǎng)的采訪中，創(chuàng)東方的合伙人們很喜歡用一個(gè)詞“靠譜”，投靠譜的項(xiàng)目，賺靠譜的收益。合伙人謝玉娟博士說：“一個(gè)不靠譜的項(xiàng)目成功了，可能有幾百倍的收益。但這種事創(chuàng)東方是不能干的。創(chuàng)東方應(yīng)該投能夠看得懂、看得清、回報(bào)可以經(jīng)得起分析的項(xiàng)目。”

2021年1月26日極米科技科創(chuàng)板上市注冊(cè)生效，這是一家在智能投影儀領(lǐng)域排名第一的消費(fèi)獨(dú)角獸。極米也是創(chuàng)東方為數(shù)不多的多輪重倉(cāng)投資的科技消費(fèi)型項(xiàng)目。作為該項(xiàng)目曾經(jīng)的投資經(jīng)理，康文勝合伙人表示：“我們投資極米的時(shí)候，其實(shí)不完全是基于消費(fèi)的邏輯，并不是因?yàn)閷?duì)消費(fèi)非常敏感，有很深的理解。這個(gè)項(xiàng)目正好處在科技和消費(fèi)的交叉點(diǎn)，我們基于對(duì)科技產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的分析，去做的投資決策。”

創(chuàng)東方在投資極米過程中，考察了幾個(gè)問題：首先，如果智能硬件品類會(huì)成功，那么投屏電視則是最符合該品類優(yōu)勢(shì)和要素的產(chǎn)品，未來將會(huì)有比較好的滲透率。其次，好的項(xiàng)目往往意味好的產(chǎn)品、好的團(tuán)隊(duì)與更高的估值，堅(jiān)持選擇更優(yōu)秀的，而非更便宜的。最后，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)技術(shù)出身，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)有極致的堅(jiān)持和追求。以客戶需求為導(dǎo)向，產(chǎn)品本身帶來價(jià)值。這才是一家企業(yè)持久發(fā)展的最終動(dòng)力。

2014年7月，創(chuàng)東方成為極米科技A輪領(lǐng)投機(jī)構(gòu)；2016年7月，創(chuàng)東方參與C輪投資；2018年，創(chuàng)東方再次加碼D輪投資。連續(xù)追加投資，就是為了把靠譜的事堅(jiān)持做下去。

創(chuàng)東方定下科技型投資的主線，是基于創(chuàng)東方14年來的積累的經(jīng)驗(yàn)和認(rèn)知。這種堅(jiān)持在認(rèn)知范圍內(nèi)做投資的理念，也是一種成熟之后的“靠譜”。肖珂開玩笑，現(xiàn)在美妝很熱，機(jī)會(huì)很大，但創(chuàng)東方一群理工男確實(shí)看不懂。放棄了求“大”、求“全”之后，創(chuàng)東方也能夠更加從容地看待市場(chǎng)風(fēng)云變幻。

當(dāng)下中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)正在經(jīng)歷一輪劇烈的洗牌，所有投資機(jī)構(gòu)都在尋找在未來中國(guó)創(chuàng)投版圖中的位置。創(chuàng)東方卻保持著“佛系”心態(tài)。跟肖珂同樣是清華畢業(yè)的金昂生表示：“我們要做的事情，是把自己的策略做好，做到極致，無論市場(chǎng)如何變化，長(zhǎng)期來看都是合適的。”

不是第一的，寧愿不投

“如果你投的公司成了一家平庸的公司，那就會(huì)感到遺憾和失落。”在創(chuàng)東方深圳總部的辦公室，肖珂向投中網(wǎng)談到未來投資邏輯的變化。盡管2020年是個(gè)“大豐收”，肖珂卻花了很長(zhǎng)時(shí)間談當(dāng)前創(chuàng)投面臨的多種挑戰(zhàn)。

對(duì)資本市場(chǎng)改革紅利，創(chuàng)東方并不陌生。十年前的創(chuàng)業(yè)板開板，創(chuàng)東方就投出過首批上市公司，第一期創(chuàng)東方成長(zhǎng)基金更是創(chuàng)下了整體10倍回報(bào)的神話。但創(chuàng)東方很清楚，任何紅利都只是暫時(shí)的。

在肖珂看來，科創(chuàng)板起步的時(shí)候是大水漫灌，大家好像都上得去，也賺了錢。但肖珂提醒：“不要把利好當(dāng)成理所當(dāng)然，好像科創(chuàng)板是給創(chuàng)始人和投資機(jī)構(gòu)套現(xiàn)的。”實(shí)際上，肖珂認(rèn)為科創(chuàng)板未來會(huì)從“漫灌”變成“滴灌”，發(fā)展不好的公司還得從科創(chuàng)板下來。也就是說，類似金博股份這樣業(yè)績(jī)出眾，同時(shí)被投資者追捧、帶來良好回報(bào)的公司一定是少數(shù)。這樣的公司必定只會(huì)出現(xiàn)在比較大的細(xì)分市場(chǎng)上，而且必須做到第一。

這對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言其實(shí)是提出了更高的要求：上市更容易了，但賺錢卻更難了，投資的門檻反而更高了。

肖珂這樣形容新市場(chǎng)環(huán)境下投資標(biāo)準(zhǔn)的提升：只投“唯一”或者“第一”，如果一件事有好多個(gè)團(tuán)隊(duì)都能干，都很優(yōu)秀，那么創(chuàng)東方可能一個(gè)都不投。

如果一家公司以“即將上市”作為最大賣點(diǎn)，大概率是通不過創(chuàng)東方的投決會(huì)的。金昂生告訴投中網(wǎng)，過去一年多接觸過很多擬上市的項(xiàng)目，因?yàn)椴环贤顿Y標(biāo)準(zhǔn)放棄了投資。后來它們也確實(shí)成功上市了，有的公司現(xiàn)在的股價(jià)表現(xiàn)還不錯(cuò)，有的股價(jià)差強(qiáng)人意。對(duì)此，金昂生認(rèn)為沒必要后悔，因?yàn)楣蓹?quán)投資的周期很長(zhǎng)，跟風(fēng)投資是行不通的，也是沒有專業(yè)價(jià)值的。盡快上市，不再是創(chuàng)東方投資的首要標(biāo)準(zhǔn)。

科技創(chuàng)新是件長(zhǎng)久的事情，投資科創(chuàng)更是件需要耐心與毅力的事情。創(chuàng)東方曾經(jīng)陪伴科創(chuàng)企業(yè)共同成長(zhǎng)，現(xiàn)在從科創(chuàng)中獲得回報(bào)，未來也將乘著中國(guó)科技力量崛起的東風(fēng)一路向前。