開盤大漲121%，市值超500億港元，醫(yī)渡云能否在醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)突圍？

醫(yī)療大數(shù)據(jù)賽道，跑出了一只獨角獸。

1月15日，提供醫(yī)療大數(shù)據(jù)及人工智能技術解決方案的醫(yī)渡科技（02158-HK）赴港上市，開盤暴漲121.5%，報58.25港元，總市值超500億港元。

截至發(fā)稿前（2021.01.15 09：36），醫(yī)渡科技的股價漲幅已經(jīng)達到了147.15%。

IPO前，醫(yī)渡科技于2014年至2019年進行過多輪融資，其中不乏GIC、騰訊等知名機構。

值得注意的是，醫(yī)渡科技的招股書顯示，2018-2020年，醫(yī)渡云經(jīng)調整凈虧損人民幣2.529億元、4.193億元和3.236億元，依然沒有擺脫互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的虧損通病。

如今，赴港上市后的醫(yī)渡云面向二級市場，在未來可以拓展多元的融資渠道，分散運營風險，但能不能坐穩(wěn)醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)的龍頭位置，還需要看醫(yī)渡云接下來的戰(zhàn)略布局以及上市后的表現(xiàn)。

奔跑上市的獨角獸

安永報告顯示，2019年，醫(yī)渡云在中國醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案市場中的份額為5%，收入在中國所有醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案提供商中排名第一。

提供基于大數(shù)據(jù)和人工智能技術的醫(yī)療解決方案，醫(yī)渡云面向醫(yī)院、制藥、生物技術及醫(yī)療設備公司、醫(yī)生、患者等醫(yī)療行業(yè)的主要參與者。

在營收層面，通過招股書可以看出，如果按照收入模塊來劃分，醫(yī)渡云的收入主要有三塊：大數(shù)據(jù)平臺和解決方案收入、生命科學解決方案收入、健康管理平臺解決方案收入。

整體來看，醫(yī)渡云目前的收入還是主要靠醫(yī)院和政府部門的大數(shù)據(jù)平臺來支撐。未來的想象空間可能來自藥企服務，也可能來自健康平臺用戶服務。

根據(jù)安永報告，在前五名新興的醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案專業(yè)機構中，醫(yī)渡云是唯一一家在中國醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案市場的所有三個細分市場，即醫(yī)院細分市場、監(jiān)管機構及政策制定者細分市場及生命科學細分市場均擁有重要業(yè)務部署的公司。

2020財年，醫(yī)渡云的主要收入來源于大數(shù)據(jù)平臺的解決方案，收入3.71億元，占比66.6%；生命科學解決方案，收入1.02億元，占比18.4%；健康管理平臺及解決方案0.55億元，占比10%。

通過招股書可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)渡云核心壁壘的建立主要依賴于YiduCore。

2014-2017年，醫(yī)渡云在成立的初期就把精力放在數(shù)據(jù)智能基礎設施建設YiduCore上，最初是為醫(yī)院提供服務并且與其合作，在此期間，通過幫醫(yī)院整合信息，將其中的異構數(shù)據(jù)轉化為可計算、結構化、標準化的數(shù)據(jù)，形成自己的核心競爭力。

YiduCore有三方面的優(yōu)勢，一是數(shù)據(jù)處理能力，將原始分散數(shù)據(jù)結構化；二是在應用過程中的醫(yī)療認知、疾病模型可以不斷被強化和拓展；三是開發(fā)特定場景運行。

自成立以來，醫(yī)渡云服務并合作的醫(yī)院逾500家，包括逾120家三甲醫(yī)院，其中64家位列中國150強醫(yī)院，分析了超過3億患者的逾13億條醫(yī)療記錄，打造了以真實世界醫(yī)療數(shù)據(jù)為基礎的醫(yī)學知識圖譜。YiduCore逐漸完善并且變得智能。

2017年，醫(yī)渡云依托YiduCore實現(xiàn)商業(yè)化，開發(fā)了一套分期驅動型的醫(yī)療解決方案。

除了YiduCore的建設，優(yōu)質的創(chuàng)始團隊及股東是醫(yī)渡云建立行業(yè)壁壘的另一個重要條件。

創(chuàng)始人宮如璟在多家投資機構有逾八年的工作經(jīng)驗，包括德意志銀行(Deutsche Bank AG)、Global Infrastructure Partners LLP、Credit Suisse First Global，她曾創(chuàng)立北京惠旭金通投資中心（有限合伙），專注于投資醫(yī)療技術行業(yè)的股權投資。

聯(lián)合創(chuàng)始人孫喆畢業(yè)于北京大學光華管理學院，曾聯(lián)合創(chuàng)立北京惠旭金信投資管理有限公司，擁有數(shù)年醫(yī)療及信息技術行業(yè)的私人市場投資經(jīng)驗。此外，聯(lián)合創(chuàng)始人徐濟銘、何直都有在阿里巴巴的工作經(jīng)驗。

其實，在上市之前，醫(yī)渡云就獲得過多輪融資。2020年12月31日，醫(yī)渡云獲得了奧博資本、騰訊投資以及東方資管為代表的投資機構共計2.1億美元的戰(zhàn)略融資。

就上市前股權架構看，騰訊持股4.37%。醫(yī)渡云的主營業(yè)務與騰訊近兩年在醫(yī)療+AI的方向一致，在醫(yī)療健康領域，騰訊借助AI+醫(yī)療融合破冰，以技術為主要手段來打通醫(yī)療場景實現(xiàn)真正的智慧醫(yī)療。醫(yī)渡云是騰訊在AI領域布局的又一觸角，成為騰訊投后的又一家IPO企業(yè)。

創(chuàng)始團隊有資本市場的背景，再加上GIC、騰訊、中投公司等多元股東支持，對于融資和打通政府關系都有所裨益。技術的優(yōu)勢加上合理的管理團隊，醫(yī)渡云逐漸構建起自身的行業(yè)壁壘。

營收持續(xù)增長，伴有虧損隱憂

招股書顯示2018財年至2020財年，醫(yī)渡科技總收入分別為2272.7萬元、1.02億元以及5.58億元，增速分別達到了348.9%和447.1%。雖然尚未盈利，但是醫(yī)渡科技營收增速非常快，其成長性可觀。

即使有著多重利好的加持，不能否認的是，醫(yī)渡云依然沒有擺脫互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)難以盈利的通病。

據(jù)了解，2018-2020年，醫(yī)渡云經(jīng)調整凈虧損人民幣2.529億元、4.193億元和3.236億元。

從招股書中可以看出，醫(yī)渡云截至2018年、2019年及2020年3月31日的支出，主要用于巨額研發(fā)開支、行政開支、以及銷售及營銷開支。

其中，研發(fā)開支占據(jù)較大比例并且呈現(xiàn)逐年遞增的狀態(tài)。截至2018年、2019年及 2020年3月31日止財政年度，醫(yī)渡科技分別產(chǎn)生人民幣153.6百萬元、人民幣257.6百萬元、人民幣263.7百萬元的研發(fā)開支。

而在研發(fā)開支中，占主要比例的是人員的福利開支，也由此可見醫(yī)渡云對于人才的重視。在招股書中，醫(yī)渡云也提到，為了繼續(xù)增強數(shù)據(jù)處理技術和機器學習算法的能力，公司將會繼續(xù)吸引和留住 人工智能和數(shù)據(jù)科學領域的頂尖人才、對醫(yī)療行業(yè)有深入了解的資深專業(yè)人士以及在醫(yī)療領域具有深厚認知的高端人才，從而不斷推動技術進步。

醫(yī)療大健康是近幾年的熱門領域，醫(yī)療股也一向是港股打新市場的熱門賽道。就連曾經(jīng)連年虧損的阿里健康、京東健康等都實現(xiàn)上市后股價大漲，奠定了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)在港股的地位。

此次奔赴二級市場，也可以看做是醫(yī)渡云為自身的“輸血”，上市后的醫(yī)渡云可以拓展多元的融資渠道，分散運營風險。

在未來的戰(zhàn)略層面上，醫(yī)渡云著重強調了三個重點，一是將會持續(xù)加強核心能力，包括數(shù)據(jù)處理技術和機器學習算法，提升客戶所需解決方案的能力；二是進一步進行業(yè)務擴張，包括在現(xiàn)有及新市場開發(fā)新的應用和解決方案，以及在現(xiàn)有或新市場中銷售及營銷該等新應用程序及解決方案；三是通過戰(zhàn)略合伙、投資和收購來進一步豐富醫(yī)渡云的生態(tài)系統(tǒng)，作為有機增長戰(zhàn)略的補充。醫(yī)渡云將選擇地在中國及國際市場尋求適當?shù)膽?zhàn)略合伙，目前計劃對中國或東南亞國家的目標公司進行投資，并預期將于未來三個財政年度實施該計劃。

機會與變數(shù)共存

從2014成立到2021醫(yī)渡云上市，無論是醫(yī)渡云還是其所處的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)，都發(fā)生了巨大的變化。

數(shù)據(jù)顯示，按截至2019年12月31日止年度的國家醫(yī)療開支9314億美元計算，中國是世界第二大醫(yī)療市場，自2016年以來以11.2%的復合年增長率增長。

過去十年里，中國大力投資醫(yī)療系統(tǒng)信息化領域，產(chǎn)生并積累了大量數(shù)據(jù)，然而這些數(shù)據(jù)的絕大部分都存儲在不同行業(yè)參與者的應用中，而且這些數(shù)據(jù)都是以不可計算格式存在，只有這個人工智能和大數(shù)據(jù)等先進科技才能實現(xiàn)其價值。

安永報告顯示，2019年中國醫(yī)療行業(yè)內醫(yī)療信息化投資總額為人民幣1456億元，預計到2024年將增長至人民幣3567億元，年復合增長率達19.6%。

醫(yī)療信息化行業(yè)投資火熱，行業(yè)整體增速明顯——這正是醫(yī)渡云面對的大背景。馬云也曾說過，未來將進入大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)是第一生產(chǎn)力。而醫(yī)療大數(shù)據(jù)這條賽道，更是蘊藏著無數(shù)機會。

根據(jù)安永報告，按收入計，醫(yī)渡云在2019年所有醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案提供商中排名第一，占市場份額的5.0%，其醫(yī)療數(shù)據(jù)庫涵蓋300百萬病人。

不過，值得注意的是，醫(yī)渡云與排名第二的企業(yè)只相差了0.4%的市場份額，其所處的醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)處于新興領域，市場競爭激烈，隨時有著被趕超的風險。此外，由于公司經(jīng)營仍然處于虧損狀態(tài)，未來也會有持續(xù)虧損的風險。

而在上市之后，瞄準互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的巨頭們例如阿里、京東等可能帶來威脅，對醫(yī)療大數(shù)據(jù)這塊蛋糕虎視眈眈，并引起一輪醫(yī)療大數(shù)據(jù)新的爭奪戰(zhàn)，未來，醫(yī)渡云能否保持優(yōu)勢依然值得考量。