醫療大數據賽道，跑出了一只獨角獸。

1月15日，提供醫療大數據及人工智能技術解決方案的醫渡科技（02158-HK）赴港上市，開盤暴漲121.5%，報58.25港元，總市值超500億港元。

截至發稿前（2021.01.15 09：36），醫渡科技的股價漲幅已經達到了147.15%。

IPO前，醫渡科技于2014年至2019年進行過多輪融資，其中不乏GIC、騰訊等知名機構。

值得注意的是，醫渡科技的招股書顯示，2018-2020年，醫渡云經調整凈虧損人民幣2.529億元、4.193億元和3.236億元，依然沒有擺脫互聯網醫療行業的虧損通病。

如今，赴港上市后的醫渡云面向二級市場，在未來可以拓展多元的融資渠道，分散運營風險，但能不能坐穩醫療大數據行業的龍頭位置，還需要看醫渡云接下來的戰略布局以及上市后的表現。

奔跑上市的獨角獸

安永報告顯示，2019年，醫渡云在中國醫療大數據解決方案市場中的份額為5%，收入在中國所有醫療大數據解決方案提供商中排名第一。

提供基于大數據和人工智能技術的醫療解決方案，醫渡云面向醫院、制藥、生物技術及醫療設備公司、醫生、患者等醫療行業的主要參與者。

在營收層面，通過招股書可以看出，如果按照收入模塊來劃分，醫渡云的收入主要有三塊：大數據平臺和解決方案收入、生命科學解決方案收入、健康管理平臺解決方案收入。

整體來看，醫渡云目前的收入還是主要靠醫院和政府部門的大數據平臺來支撐。未來的想象空間可能來自藥企服務，也可能來自健康平臺用戶服務。

根據安永報告，在前五名新興的醫療大數據解決方案專業機構中，醫渡云是唯一一家在中國醫療大數據解決方案市場的所有三個細分市場，即醫院細分市場、監管機構及政策制定者細分市場及生命科學細分市場均擁有重要業務部署的公司。

2020財年，醫渡云的主要收入來源于大數據平臺的解決方案，收入3.71億元，占比66.6%；生命科學解決方案，收入1.02億元，占比18.4%；健康管理平臺及解決方案0.55億元，占比10%。

通過招股書可以發現，醫渡云核心壁壘的建立主要依賴于YiduCore。

2014-2017年，醫渡云在成立的初期就把精力放在數據智能基礎設施建設YiduCore上，最初是為醫院提供服務并且與其合作，在此期間，通過幫醫院整合信息，將其中的異構數據轉化為可計算、結構化、標準化的數據，形成自己的核心競爭力。

YiduCore有三方面的優勢，一是數據處理能力，將原始分散數據結構化；二是在應用過程中的醫療認知、疾病模型可以不斷被強化和拓展；三是開發特定場景運行。

自成立以來，醫渡云服務并合作的醫院逾500家，包括逾120家三甲醫院，其中64家位列中國150強醫院，分析了超過3億患者的逾13億條醫療記錄，打造了以真實世界醫療數據為基礎的醫學知識圖譜。YiduCore逐漸完善并且變得智能。

2017年，醫渡云依托YiduCore實現商業化，開發了一套分期驅動型的醫療解決方案。

除了YiduCore的建設，優質的創始團隊及股東是醫渡云建立行業壁壘的另一個重要條件。

創始人宮如璟在多家投資機構有逾八年的工作經驗，包括德意志銀行(Deutsche Bank AG)、Global Infrastructure Partners LLP、Credit Suisse First Global，她曾創立北京惠旭金通投資中心（有限合伙），專注于投資醫療技術行業的股權投資。

聯合創始人孫喆畢業于北京大學光華管理學院，曾聯合創立北京惠旭金信投資管理有限公司，擁有數年醫療及信息技術行業的私人市場投資經驗。此外，聯合創始人徐濟銘、何直都有在阿里巴巴的工作經驗。

其實，在上市之前，醫渡云就獲得過多輪融資。2020年12月31日，醫渡云獲得了奧博資本、騰訊投資以及東方資管為代表的投資機構共計2.1億美元的戰略融資。

就上市前股權架構看，騰訊持股4.37%。醫渡云的主營業務與騰訊近兩年在醫療+AI的方向一致，在醫療健康領域，騰訊借助AI+醫療融合破冰，以技術為主要手段來打通醫療場景實現真正的智慧醫療。醫渡云是騰訊在AI領域布局的又一觸角，成為騰訊投后的又一家IPO企業。

創始團隊有資本市場的背景，再加上GIC、騰訊、中投公司等多元股東支持，對于融資和打通政府關系都有所裨益。技術的優勢加上合理的管理團隊，醫渡云逐漸構建起自身的行業壁壘。

營收持續增長，伴有虧損隱憂

招股書顯示2018財年至2020財年，醫渡科技總收入分別為2272.7萬元、1.02億元以及5.58億元，增速分別達到了348.9%和447.1%。雖然尚未盈利，但是醫渡科技營收增速非常快，其成長性可觀。

即使有著多重利好的加持，不能否認的是，醫渡云依然沒有擺脫互聯網醫療行業難以盈利的通病。

據了解，2018-2020年，醫渡云經調整凈虧損人民幣2.529億元、4.193億元和3.236億元。

從招股書中可以看出，醫渡云截至2018年、2019年及2020年3月31日的支出，主要用于巨額研發開支、行政開支、以及銷售及營銷開支。

其中，研發開支占據較大比例并且呈現逐年遞增的狀態。截至2018年、2019年及 2020年3月31日止財政年度，醫渡科技分別產生人民幣153.6百萬元、人民幣257.6百萬元、人民幣263.7百萬元的研發開支。

而在研發開支中，占主要比例的是人員的福利開支，也由此可見醫渡云對于人才的重視。在招股書中，醫渡云也提到，為了繼續增強數據處理技術和機器學習算法的能力，公司將會繼續吸引和留住 人工智能和數據科學領域的頂尖人才、對醫療行業有深入了解的資深專業人士以及在醫療領域具有深厚認知的高端人才，從而不斷推動技術進步。

醫療大健康是近幾年的熱門領域，醫療股也一向是港股打新市場的熱門賽道。就連曾經連年虧損的阿里健康、京東健康等都實現上市后股價大漲，奠定了互聯網醫療企業在港股的地位。

此次奔赴二級市場，也可以看做是醫渡云為自身的“輸血”，上市后的醫渡云可以拓展多元的融資渠道，分散運營風險。

在未來的戰略層面上，醫渡云著重強調了三個重點，一是將會持續加強核心能力，包括數據處理技術和機器學習算法，提升客戶所需解決方案的能力；二是進一步進行業務擴張，包括在現有及新市場開發新的應用和解決方案，以及在現有或新市場中銷售及營銷該等新應用程序及解決方案；三是通過戰略合伙、投資和收購來進一步豐富醫渡云的生態系統，作為有機增長戰略的補充。醫渡云將選擇地在中國及國際市場尋求適當的戰略合伙，目前計劃對中國或東南亞國家的目標公司進行投資，并預期將于未來三個財政年度實施該計劃。

機會與變數共存

從2014成立到2021醫渡云上市，無論是醫渡云還是其所處的互聯網醫療行業，都發生了巨大的變化。

數據顯示，按截至2019年12月31日止年度的國家醫療開支9314億美元計算，中國是世界第二大醫療市場，自2016年以來以11.2%的復合年增長率增長。

過去十年里，中國大力投資醫療系統信息化領域，產生并積累了大量數據，然而這些數據的絕大部分都存儲在不同行業參與者的應用中，而且這些數據都是以不可計算格式存在，只有這個人工智能和大數據等先進科技才能實現其價值。

安永報告顯示，2019年中國醫療行業內醫療信息化投資總額為人民幣1456億元，預計到2024年將增長至人民幣3567億元，年復合增長率達19.6%。

醫療信息化行業投資火熱，行業整體增速明顯——這正是醫渡云面對的大背景。馬云也曾說過，未來將進入大數據時代，數據是第一生產力。而醫療大數據這條賽道，更是蘊藏著無數機會。

根據安永報告，按收入計，醫渡云在2019年所有醫療大數據解決方案提供商中排名第一，占市場份額的5.0%，其醫療數據庫涵蓋300百萬病人。

不過，值得注意的是，醫渡云與排名第二的企業只相差了0.4%的市場份額，其所處的醫療大數據行業處于新興領域，市場競爭激烈，隨時有著被趕超的風險。此外，由于公司經營仍然處于虧損狀態，未來也會有持續虧損的風險。

而在上市之后，瞄準互聯網醫療的巨頭們例如阿里、京東等可能帶來威脅，對醫療大數據這塊蛋糕虎視眈眈，并引起一輪醫療大數據新的爭奪戰，未來，醫渡云能否保持優勢依然值得考量。