11月30日，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）百億債務(wù)即將到期，截至收盤，公司股價大漲7.16%，收盤價格為27.83元/股，總市值為411億元。

面對即將到期的債務(wù)，記者聯(lián)系到了天齊鋰業(yè)證券部，對方只是表示以公告為準(zhǔn)。

       百億債務(wù)或違約

半個月前，300億市值的“鋰電股巨頭”天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱，公司此前并購貸款中的18.84億美元(約合人民幣124.4億元)將于11月底到期，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的179.35%。

有意思的是，在天齊鋰業(yè)自曝大雷后，11月6日股價下跌7.69%，但次日便漲幅5.07%，此后公司股價接連上漲。

根據(jù)天齊鋰業(yè)公告，截至目前，其現(xiàn)金流水平并未得到實質(zhì)性提高，流動性緊張的局面也暫未出現(xiàn)實質(zhì)性改善。面對巨額債務(wù)，天齊鋰業(yè)表示，已經(jīng)向中信銀行牽頭的并購貸款銀團正式提交了調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)的申請，但存在違約的可能性。

此前，記者曾就債務(wù)問題咨詢天齊鋰業(yè)，對方表示2018年末為完成SQM股權(quán)購買交易，公司并購貸款35億美元，導(dǎo)致資產(chǎn)負債率大幅上升,未來將會充分調(diào)動公司內(nèi)外所有可用的財務(wù)資源，并積極拓展其他各類融資渠道，確保并購貸款本金的償付。

據(jù)了解，為保證天齊鋰業(yè)的持續(xù)發(fā)展，公司控股股東天齊集團通過減持公司股份，拆借資金給天齊鋰業(yè)，野馬財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，最近4個月天齊集團共計減持14次，達到6400萬股，套現(xiàn)約18億元。

不過，這些資金對于天齊鋰業(yè)百億債務(wù)來說杯水車薪。

截至2020年11月13日，天齊集團共拆借給天齊鋰業(yè)及其子公司6.09 億元。據(jù)2020年11月17日發(fā)布的公告顯示，截至目前，天齊集團及其一致行動人累計質(zhì)押股份4.14億股，占公司總股本的28.02%。

圖片來源：公司公告

作為中國最大的鋰礦公司，對天齊鋰業(yè)來說，“蛇吞象”的豪賭，使得天齊鋰業(yè)從一家地方性的企業(yè)變成全球鋰業(yè)巨頭，其實控人蔣衛(wèi)平身價也在2018年以275億元的財富值，排在四川富豪榜的第三名。

不過天齊鋰業(yè)本身市值300多億，而蔣衛(wèi)平的豪賭，并購額也高達300多億。這種高杠桿并購，為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)隱患

實際上，引爆這一債務(wù)地雷的導(dǎo)火索正是天齊鋰業(yè)2018年的一筆“蛇吞象”式并購，也就是公司并購SQM鹽湖一事。

       蔣衛(wèi)平斥巨資收購

2018年12月5日，天齊鋰業(yè)280億元收購了全球鋰資源巨頭智利化工礦業(yè)公司（以下簡稱“SQM”）23.77%的股權(quán)，加上此前天齊鋰業(yè)的持股，累計持有SQM25.86%的股份，成為其第二大股東。 

不過收購之時，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)不過120億元，全年營收也就只有62.44億元。

在這場力量懸殊的“豪賭”背后，蔣衛(wèi)平看上的是SQM的資源。

天齊鋰業(yè)主要圍繞鋰礦資源做開發(fā)和相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和貿(mào)易。而SQM擁有全球兩大“明珠”之一、世界三大鹽湖之一——阿塔卡瑪?shù)拈_采權(quán)。收購成功，意味著天齊鋰業(yè)在全球鋰業(yè)的地位再上一步。

為了完成這筆交易，天齊鋰業(yè)累計借款242億元，其中160億元需要在兩年內(nèi)償還。 而2018年12月，天齊鋰業(yè)公布的一組數(shù)據(jù)顯示，其前11個月累計新增借款256億元，而2018年底，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額36.20億元，總資產(chǎn)446.34億元，凈資產(chǎn)119.37億元，天齊鋰業(yè)的這筆收購杠桿之高可見一斑。

其實早在2013年，天齊鋰業(yè)就發(fā)生過一次“蛇吞象”的收購。

彼時，蔣衛(wèi)平以全部身家做抵押，30.41億元收購了泰利森，后者有全球最大的鋰輝石礦。那時候天齊集團的總資產(chǎn)在30億元左右。 這次收購讓天齊鋰業(yè)從一家地方性民營企業(yè)一躍為全球鋰資源巨頭。

收購泰利森，確實為天齊鋰業(yè)帶來了肉眼可見的紅利。

2016年，天齊鋰業(yè)的股價從低點時的30元/股左右一度飆升至200元/股的歷史高點。天齊鋰業(yè)也因此成為“四川股王”。 蔣衛(wèi)平收購SQM，是類似收購泰利森的又一次“豪賭”。

只是，上一次收購雖然讓天齊鋰業(yè)嘗盡甜頭，然而對SQM的收購，卻不盡人意。 

一方面收購SQM，對天齊鋰業(yè)而言并不能業(yè)績并表，只能靠分紅形式獲利，但是靠分紅能否覆蓋天齊鋰業(yè)收購的融資成本還是個未知數(shù)。 

尤其在在收購SQM不到兩年時間里，并購的高杠桿讓天齊鋰業(yè)舉步維艱。

2019年三季度報告中，由于償還SQM并購貸款29億元，天齊鋰業(yè)貨幣資金銳減70.83%，而因為SQM的業(yè)績下滑，天齊鋰業(yè)的投資收益同樣下滑了41.31%。

另一方面，市場大環(huán)境已經(jīng)變化，就在2018年5月，簽署收購協(xié)議時，SQM股價還是55美元/股，截至目前，其股價已跌至45.39美元/股，而天齊鋰業(yè)的收購價格是65美元/股，縮水明顯。 

最關(guān)鍵的，此次收購為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)危機的隱憂，280億的并購款中，天齊鋰業(yè)自有資金只占2成，其余均來自貸款。

       “采礦”后遺癥

1992年，在四川射洪城北的一塊河灘地上，射洪縣鋰鹽廠誕生。

2004年，蔣衛(wèi)平以射洪鋰業(yè)鋰礦石供貨商的身份，接手了正處于破產(chǎn)邊緣的射洪鋰業(yè)，并通過其控制的成都天齊實業(yè)集團將射洪鋰業(yè)100%收購。 此后，射洪鋰業(yè)更名為“天齊鋰業(yè)”，并于2010年在深交所掛牌上市。

從2014年開始，受新能源汽車?yán)顺钡耐苿樱忑R鋰業(yè)供應(yīng)的鋰電池價格暴漲，從2014年10月的4萬元/噸增長至2016年2月的16萬元/噸。 天齊鋰業(yè)也在這個過程中業(yè)績飆升，2013年業(yè)績剛破10億元，到2018年，營收達62億元，市值一度高達780億元。 天齊鋰業(yè)借著新能源汽車的浪潮，崛起為一代鋰業(yè)巨頭。

然而，汽車產(chǎn)業(yè)自2018年以來銷量進入瓶頸期，且新能源汽車的補貼也在退潮，天齊鋰業(yè)作為這一波紅利的受益者，業(yè)績頗受影響。 

2017年到到2018年，天齊鋰業(yè)的業(yè)績還處于上升趨勢，營收分別為54.70億元、62.44億元，同比增長為40.09%、14.16%。實現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.45億元、22億元，同比增長41.86%、2.57%。

但是到了2019年。天齊鋰業(yè)實現(xiàn)營收48.41億元，同比下滑22.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤-59.38億元，同比大幅下跌371.96%。

截至2020年三季度，天齊鋰業(yè)凈利虧損達到11.03億元，同比減幅890.95%。值得關(guān)注的是其扣非凈利潤同比減幅高達6383.79%。

圖片來源：同花順

凈利潤大幅下滑一方面是鋰化工產(chǎn)品價格下降，另一個主要原因是上述并購貸款的利息費用同比大幅增加，截至今年3季度財務(wù)費用中的利息費用就高達13.98億元。

因此，并購貸款的高額利息反噬了天齊鋰業(yè)的大部分利潤。 

與此同時，據(jù)財報顯示，2017年到2020年前三季度末，天齊鋰業(yè)的總負債分別為72.05億元、326.97億元和及346.77億元。其負債在2018年同比激增353.81%，而負債率也從2017年的40.39%增長至2018年的73.26%。

同期與天齊鋰業(yè)比肩的另外一個鋰業(yè)巨頭上市公司贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）的資產(chǎn)負債率分別為49.45%和41.00%。

據(jù)不完全統(tǒng)計，上市以來，天齊鋰業(yè)累計融資逾500億元，其中主要是間接融資，逾400億。

但即使頻頻融資，也未能讓天齊鋰業(yè)擺脫債務(wù)危機。

目前的天齊鋰業(yè)市值333億元，較頂峰時期的700多億，已經(jīng)腰斬。蔣衛(wèi)平在接受媒體采訪時曾表示：“如果都去趕浪潮，最終會被浪潮打下來。”如今，頻頻在追趕行業(yè)浪頭的天齊鋰業(yè)，開始被新一波的債務(wù)浪潮沖擊。

不管怎樣，天齊鋰業(yè)旗下都囊括了泰利森和SQM兩個優(yōu)質(zhì)的鋰礦資源。若未來能夠合理利用，或許天齊鋰業(yè)還會迎來一場“翻身仗”。