一起教育流血赴美上市背后，在線教育難迎終局，虧損26億

花花今年上小學(xué)一年級(jí)，剛和學(xué)校班主任說(shuō)完“老師再見(jiàn)”，到了家還得自覺(jué)打開(kāi)電腦跟另一位班主任線上見(jiàn)，到底什么力量吸引一個(gè)6歲孩子樂(lè)意放了學(xué)繼續(xù)學(xué)習(xí)？

“80后媽媽”楊華燕對(duì)我們說(shuō)：“花花目前對(duì)上直播課很積極，主要原因是線上課程由四個(gè)動(dòng)漫人物演繹生活各種場(chǎng)景，以動(dòng)畫(huà)片形式穿插知識(shí)點(diǎn)，花花感到很有趣?！?

花花是中國(guó)接受在線教育的數(shù)億孩子中的一個(gè)。據(jù)今年9月中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的第46次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2020年6月，中國(guó)在線教育用戶規(guī)模達(dá)3.81億，占網(wǎng)民整體數(shù)的40.5%。

中國(guó)有龐大的為在線教育支付費(fèi)用的家長(zhǎng)群，“楊華燕們”望子成龍、望女成鳳的愿望是驅(qū)動(dòng)在線教育創(chuàng)新公司前進(jìn)的動(dòng)力。在線教育機(jī)構(gòu)為不斷擴(kuò)張實(shí)施的營(yíng)銷手段，令家長(zhǎng)眼花繚亂，同時(shí)自身亦陷入更焦灼的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

為獲取更長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，擺脫競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圍剿，不少在線教育公司正在謀求上市，以期吸納更多資金面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)。近日，中小學(xué)生在線作業(yè)平臺(tái)一起作業(yè)（上海一起作業(yè)信息科技有限公司）及其母公司一起教育科技（北京一起教育科技有限責(zé)任公司），向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬以證券代碼“YQ”在納斯達(dá)克上市。近幾年虧損面不斷擴(kuò)大的一起教育科技，此次能否登頂成功？

一起教育流血上市背后，在線教育難迎終局

成立于2011年的一起教育科技旗下產(chǎn)品，有基于學(xué)校教育平臺(tái)的一起小學(xué)、一起中學(xué)，也有基于家庭教育平臺(tái)的一起學(xué)以及中小學(xué)在線學(xué)科輔導(dǎo)平臺(tái)一起學(xué)網(wǎng)校、社會(huì)教育平臺(tái)一起公益等。

截至目前，一起教育科技共完成6輪融資，投資方包括真格基金、順為資本、老虎基金、H Capital、淡馬錫、DST、中信產(chǎn)業(yè)基金等，合計(jì)融資規(guī)模達(dá)到4億美元。其中，真格基金持續(xù)參與5輪投資。

（圖注：一起教育科技招股書(shū)截圖）

此次IPO前，一起教育科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO劉暢持有17.1%的股份，新東方聯(lián)合創(chuàng)始人、真格基金創(chuàng)始人徐小平持有5.8%。機(jī)構(gòu)股東中，順為資本持股20.2%，H Capital、中信產(chǎn)業(yè)基金、淡馬錫分別持有12.3%、11.6%、11.2%。

值得注意的是，劉暢曾擔(dān)任新東方分校校長(zhǎng)、新東方集團(tuán)助理副總裁兼沈陽(yáng)新東方校長(zhǎng)，而真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人、新東方聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)則曾擔(dān)任一起教育科技董事長(zhǎng)，其已于2020年7月辭職。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月底，一起教育科技的產(chǎn)品已覆蓋國(guó)內(nèi)360座城市的超70000所從事K12教育的學(xué)校，而去年全國(guó)的中小學(xué)總計(jì)僅22.6萬(wàn)家。今年上半年，其課內(nèi)教育產(chǎn)品覆蓋約56%的小學(xué)、約60%的初中以及約7%的高中。按付費(fèi)人數(shù)和總訂單數(shù)算，一起教育科技已在2019年和2020年上半年成國(guó)內(nèi)前五大課外在線教育服務(wù)商之一。

招股書(shū)顯示，一起教育科技此次赴美上市承銷商為摩根士丹利、高盛、美銀證券。2020年前三季度，一起教育科技收入為8.08億元，比去年同期的2.14億元增長(zhǎng)277.48%；凈虧損9.75億元，比去年同期的7.86億元擴(kuò)大24%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心在線教育分析師陳禮騰對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示，一起教育科技通過(guò)產(chǎn)品、技術(shù)、內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)校內(nèi)校外結(jié)合，線上線下打通，為學(xué)生、家長(zhǎng)、老師提供綜合智能學(xué)習(xí)空間。

陳禮騰進(jìn)一步分析稱，一起教育科技通過(guò)采用“校內(nèi)+課后”整合模式，擁有包括學(xué)校教育平臺(tái)“一起小學(xué)”、“一起中學(xué)”；家庭教育平臺(tái)“一起學(xué)”以及中小學(xué)在線學(xué)科輔導(dǎo)平臺(tái)“一起學(xué)網(wǎng)?！?、還有面向社會(huì)教育的“一起公益”。這與猿輔導(dǎo)（旗下產(chǎn)品有猿輔導(dǎo)、猿題庫(kù)、小猿搜題、小猿口算、斑馬AI課、猿編程）、作業(yè)幫（旗下產(chǎn)品有：作業(yè)幫、作業(yè)幫直播課、作業(yè)幫口算）的K12矩陣式布局類似。但從公司體量上，后兩者估值均在百億美金以上，是一起教育科技的三倍之多。

一起教育科技為何選擇此時(shí)謀求上市？陳禮騰認(rèn)為，此番上市，一方面是正是抓住了疫情下在線教育紅利期，同時(shí)也是為未來(lái)愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)局面補(bǔ)充彈藥。

燒錢換增長(zhǎng)，排位競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈

據(jù)艾媒咨詢（iiMedia Research）數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020年中國(guó)在線教育市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4858億元。僅以在線青少兒英語(yǔ)教育為例，截至2020年4月，該市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到260億元，用戶規(guī)模約580萬(wàn)人，市場(chǎng)滲透率達(dá)22%。預(yù)計(jì)中國(guó)在線青少兒英語(yǔ)市場(chǎng)滲透率將達(dá)到37%，2022年將達(dá)到51%。

“在線教育”并非新詞匯，美國(guó)是在線教育發(fā)源地，早在1998年，在線教育就開(kāi)始在世界范圍內(nèi)興起，從北美、歐洲迅速擴(kuò)展到亞洲地區(qū)，在線教育英文名稱E-Learning中的“E”代表電子化學(xué)習(xí)、有效率的學(xué)習(xí)。

隨著智能化、數(shù)字化不斷普及，近幾年在線教育產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)增。尤其是今年面對(duì)疫情挑戰(zhàn)，孩子們?cè)诩疑暇W(wǎng)課成了每日必需。疫情這一全球?yàn)?zāi)難，成為進(jìn)一步催化在線教育市場(chǎng)的良機(jī)。后疫情時(shí)期，驅(qū)動(dòng)在線教育發(fā)展的仍是持續(xù)高漲的家長(zhǎng)需求。

據(jù)楊華燕介紹，家長(zhǎng)給孩子們購(gòu)買在線教育學(xué)習(xí)不外乎“為孩子補(bǔ)課”或“成績(jī)拔高”兩種目的。她為花花購(gòu)買的是猿輔導(dǎo)的在線課程，每周固定時(shí)間段打開(kāi)APP，使用手機(jī)或電腦登錄均可，老師會(huì)一邊與孩子互動(dòng)一邊講課，課后還配有班主任，也就是加入班級(jí)微信群，老師在群里會(huì)幫孩子解答問(wèn)題，如果實(shí)在不理解，還可以和班主任微信語(yǔ)音或打電話。

對(duì)于收費(fèi)問(wèn)題，楊華燕稱，不同的年級(jí)收費(fèi)也不同，比如小學(xué)一般一門(mén)課程全年系統(tǒng)班收費(fèi)2500元（優(yōu)惠后），頻次約一周一次，一次兩個(gè)小時(shí)。平均算下來(lái)，每小時(shí)收費(fèi)約25-30元左右。但如果是高中生，“可能平均上一次課要60-80元”。在她看來(lái)，在線課程“比普通輔導(dǎo)班的價(jià)格相對(duì)劃算”，而且具有課程內(nèi)容靈活、創(chuàng)新性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，不像學(xué)校的課程僅局限于書(shū)本。這也是花花能夠堅(jiān)持一周上一次在線課堂，全程2小時(shí)且參加隨堂4個(gè)題測(cè)驗(yàn)保持較高注意力和濃厚興趣的主要原因。

花花所使用的猿輔導(dǎo)算國(guó)內(nèi)在線教育頭部公司之一，今年3月，猿輔導(dǎo)完成G輪10億美元融資，僅過(guò)半年，10月22日，完成兩輪共計(jì)22億美元融資，而在G輪融資完成后猿輔導(dǎo)估值即達(dá)到78億美元。

目前，猿輔導(dǎo)成為中國(guó)未上市教育企業(yè)中估值最高的創(chuàng)新公司。作為資本追捧的對(duì)象，猿輔導(dǎo)先后獲得IDG資本、經(jīng)緯中國(guó)、新天域資本、華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金、華平投資集團(tuán)以及騰訊的投資。高速發(fā)展中的隱憂則是，猿輔導(dǎo)與其它同類企業(yè)面臨同樣一個(gè)“營(yíng)銷費(fèi)用高企”的困局。奪取更多家長(zhǎng)注意的代價(jià)是，去年僅一年其營(yíng)銷投入即高達(dá)14.9億元，到了今年，這筆營(yíng)銷費(fèi)用卻不夠使用三個(gè)月。

在線教育面臨的這一營(yíng)銷費(fèi)泥潭與電商企業(yè)發(fā)展初期大規(guī)模燒錢異曲同工，能夠持續(xù)獲得資本青睞，并最終走到最后成為行業(yè)領(lǐng)頭羊并非易事。比如，一些同類在線教育品牌遭機(jī)構(gòu)頻繁做空、涉嫌虛假?gòu)V告陷退款糾紛，以及創(chuàng)業(yè)公司最不愿碰到的噩夢(mèng)——資金鏈斷裂。

在陳禮騰看來(lái)，在線教育前期投入大，盈利困難是行業(yè)普遍存在的問(wèn)題，因?yàn)榍捌谠讷@客、構(gòu)建平臺(tái)等方面都要持續(xù)投入，這也是互聯(lián)網(wǎng)公司的常態(tài)，隨著行業(yè)發(fā)展，優(yōu)勝劣汰，平臺(tái)才會(huì)逐步從粗獷式發(fā)展走向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

正在謀求上市的一起教育科技合計(jì)虧損近26億元，據(jù)陳禮騰分析，一起教育科技在2018年、2019年以及2020年前9個(gè)月，凈虧損分別為6.56億、9.64億以及9.75億元，虧損呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。持續(xù)虧損的原因主要是經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的不斷上升，而這或與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)狀有關(guān)。

陳進(jìn)一步分析稱，國(guó)內(nèi)在線教育競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前形成了四個(gè)“派系”：分別為學(xué)而思網(wǎng)校、跟誰(shuí)學(xué)、網(wǎng)易有道、新東方在線等已上市企業(yè)；猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、vipkid、掌門(mén)1對(duì)1等“獨(dú)角獸”；編程貓、阿卡索等“千里馬”以及字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

至于虧損是否會(huì)影響一起教育科技上市進(jìn)程，陳禮騰表示，近年來(lái)，跟誰(shuí)學(xué)、新東方在線、網(wǎng)易有道等在線教育公司紛紛上市，虧損情況是平臺(tái)發(fā)展到一定程度的必然，一起教育的上市也是如此。他認(rèn)為，“一起教育科技融資已到E輪，越到后期融資愈發(fā)困難，因此一級(jí)市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)。該公司選擇美股上市，與其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)相關(guān)，虧損上市的公司不在少數(shù)，只要符合上市要求，都能成功上市。”

據(jù)日本《日經(jīng)亞洲評(píng)論》11月刊文稱，中國(guó)排名前五位的在線教育企業(yè)本月總估值約為360億美元，較去年底增長(zhǎng)180%。預(yù)計(jì)2020年中國(guó)在線教育市場(chǎng)有望增長(zhǎng)22%，達(dá)到4230億元，用戶數(shù)量將增長(zhǎng)23%。

（注：文中花花、楊華燕為化名）