樸新教育：網(wǎng)校業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)手跟誰學(xué)，到底便宜了誰？

近日，樸新教育發(fā)出內(nèi)部通知，表示將剝離樸新網(wǎng)校業(yè)務(wù)，交由跟誰學(xué)全面接管。目的是為落實(shí)集團(tuán)業(yè)務(wù)聚焦和盈利性增長(zhǎng)的發(fā)展策略。獵云網(wǎng)向雙方求證，雙方均表示消息屬實(shí)，目前還在進(jìn)行中，無法透露更多細(xì)節(jié)。

樸新網(wǎng)校是樸新教育上市后推出的在線教育業(yè)務(wù)，且發(fā)展十分迅速，短短1年實(shí)現(xiàn)營收1650萬元，總注冊(cè)學(xué)生數(shù)達(dá)到19.31萬人。樸新教育也在財(cái)報(bào)中多次強(qiáng)調(diào)，樸新網(wǎng)校將是未來大力投入的業(yè)務(wù)。為何今日卻決定要轉(zhuǎn)手跟誰學(xué)？跟誰學(xué)又為何要接盤？

“買買買”流血上市，至今未能盈利

樸新教育由前新東方高級(jí)副總裁沙云龍創(chuàng)立于2014年，是一家K12教育品牌。課程覆蓋小學(xué)、初中、高中，開設(shè)科目有語文、數(shù)學(xué)、英語、物理、化學(xué)等。其通過自身運(yùn)營，以及并購的方式實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。

在3年內(nèi)收購48家機(jī)構(gòu)后，樸新教育將版圖拓展到包括北上廣深在內(nèi)的30多個(gè)城市，擁有50多所分校，2018年完成流血上市。

據(jù)天眼查APP顯示，上市前樸新教育僅進(jìn)行過兩輪融資：2015年3月?lián)葱刨Y本頭出的數(shù)千萬元A輪融資，以及2017年8月海通國際投資投出的千萬美元B輪融資。但其為了收購卻欠下多筆“債務(wù)”，2018年末樸新教育的資產(chǎn)負(fù)債率已接近80%，其中可轉(zhuǎn)債的償還日期在2019-2022之間。

同時(shí)，樸新教育也對(duì)核心骨干，許下過“上市后實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由”的承諾。其中2018年一季度虧損中，就包括約2.8億元的股權(quán)激勵(lì)。

然而“買買買”雖然讓其規(guī)模迅速擴(kuò)大，也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，但卻持續(xù)高額虧損。上市時(shí)其招股數(shù)顯示，2016年、2017年、2018年一季度，分別凈虧損1.28億元、3.97億元、3.55億元。

原因似乎主要在于樸新教育無法有效整合收購來的機(jī)構(gòu)，比如其收購的兩個(gè)大體量公司環(huán)球教育與啄木鳥教育，在收購后收入狀況不僅沒有明顯改善，反而擴(kuò)大了虧損幅度。

上市后，樸新教育延續(xù)了之前的“內(nèi)生長(zhǎng)+投資并購”發(fā)展模式，但受到國家頒布的一系列規(guī)范線下培訓(xùn)政策的影響。2018年年底，樸新教育不得不“戰(zhàn)略性地放慢了收購步伐”，轉(zhuǎn)而加大投入力度在管理整合和內(nèi)生長(zhǎng)方面。

在管理整合方面，樸新教育通過提升培訓(xùn)學(xué)校教學(xué)和內(nèi)容質(zhì)量，并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，提高學(xué)生成績(jī)表現(xiàn)以提升續(xù)費(fèi)率。

在內(nèi)生長(zhǎng)方面，除原有業(yè)務(wù)的經(jīng)營，樸新教育瞄上了在線教育。2018年底，樸新教育宣布推出在線教育產(chǎn)品“樸新網(wǎng)校”，面向全國中小學(xué)生提供全科在線直播大班課程和輔導(dǎo)，定位三線及以下的城市用戶，并于2019年4月在應(yīng)用市場(chǎng)上線了樸新網(wǎng)校APP。

在2018年財(cái)報(bào)中，樸新教育提出下一步將探索在線、線下業(yè)務(wù)結(jié)合的OMO模式，讓在線、線下培訓(xùn)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)。

樸新教育2019年的財(cái)報(bào)顯示出，其戰(zhàn)略取得了一定成績(jī)，實(shí)現(xiàn)營收31.04億元，同比增長(zhǎng)39.32%；凈虧損5.2億元，同比收窄37.8%；毛利為14.75億元，同比增長(zhǎng)49.7%；毛利率為47.5%，環(huán)比增長(zhǎng)2.3%。

營收主要來自K12教育以及留學(xué)輔導(dǎo)服務(wù)兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊，其中K12教育19.44億元，占比達(dá)到62.6%。樸新網(wǎng)校也實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展，但營收貢獻(xiàn)并不高，實(shí)現(xiàn)營收1650萬元，截止2019年底，樸新網(wǎng)校總注冊(cè)學(xué)生數(shù)為19.31萬人，共有27名講師及87名導(dǎo)師。

而且在2019年這一年，Q3季度樸新教育首次實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)整體盈利，但之后并未能一直延續(xù)。主要源于恢復(fù)收購節(jié)奏后，管理運(yùn)營等成本增加。第三季度樸新教育又完成了對(duì)8所學(xué)校的收購。

樸新教育2020年半年報(bào)顯示，上半年凈收入為13.52億元，同比增長(zhǎng)8.3%。歸屬于公司的凈虧損為690萬元，較去年同期減少98.5%，毛利潤為6.2億元，同比增長(zhǎng)7%，毛利率為45.9%。

K12業(yè)務(wù)上半年凈收入為9.43億元，較去年同期增長(zhǎng)26.3%。樸新網(wǎng)校上半年凈收入4700萬元，較2019年同期營收490萬元相比顯著增長(zhǎng)，入學(xué)人次為607066人次。留學(xué)輔導(dǎo)業(yè)務(wù)受疫情影響較大，留學(xué)輔導(dǎo)凈收入為3.62億元，同比減少了27.1%。

由于外界對(duì)于樸新教育并購為主的發(fā)展模式并不看好，因此雖然其上市開盤時(shí)，股價(jià)曾一度達(dá)到35.00美元每股，市值也曾超過20億美元。但之后卻一路下挫，偶有回升幅度也并不大。至今其股價(jià)停留在7.64美元每股，總市值為6.65億元。

面臨著巨大的債務(wù)和業(yè)績(jī)壓力，同時(shí)支撐線上、線下兩套不同運(yùn)營體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)于樸新教育而言是比較艱難的，也分散了更大的精力和財(cái)力，將其聚焦投入到能更快產(chǎn)生效益，同時(shí)也是樸新更為擅長(zhǎng)的領(lǐng)域似乎是一個(gè)更好的選擇。

今年6月，樸新教育內(nèi)部發(fā)布組織結(jié)構(gòu)調(diào)整文件，其中較為引人注目的是，專門成立了OMO項(xiàng)目組。主要對(duì)接、支持各學(xué)校OMO工作開展，肖云兼任組長(zhǎng)，王海波擔(dān)任副組長(zhǎng)。可見，樸新教育將內(nèi)生長(zhǎng)方面的戰(zhàn)略重點(diǎn)放在了OMO上。

為何是跟誰學(xué)？

作為曾經(jīng)的新東方后三架馬車，陳向東、沙云龍交情頗深。二人也是都是在2014年先后離開新東方出來創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)時(shí)沙云龍離開新東方，陳向東甚至還撰文《寫給摯友沙云龍》，回憶當(dāng)年兩人相識(shí)以及相交的點(diǎn)點(diǎn)滴滴。

陳向東離開新東方的那年就創(chuàng)立了跟誰學(xué)，初期定位于O2O教育平臺(tái)。2017年，正式推出K12在線直播大班課高途課堂，轉(zhuǎn)型B2C模式。2019年6月跟誰學(xué)上市。

在上市前也僅僅進(jìn)行了兩輪融資：2014年6月啟賦資本投出的百萬美元天使輪，以及2015年3月的5000萬美元A輪融資。

而在跟誰學(xué)的A輪融資發(fā)布會(huì)上及上市敲鐘時(shí)，沙云龍都有現(xiàn)身祝賀。融資時(shí)是以VCR的形式；敲鐘時(shí)沙云龍則是親自到場(chǎng)，并在敲鐘樓上一起合影。也可見兩人感情十分深厚。

然而與樸新教育不同的是，跟誰學(xué)在上市時(shí)就實(shí)現(xiàn)了整體盈利，而且在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持著盈利狀態(tài)，且成為唯一盈利的在線教育公司，且各項(xiàng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)驚人，因而資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也還算不錯(cuò)，股價(jià)基本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

但跟誰學(xué)同樣也是一個(gè)飽受爭(zhēng)議的公司，外界的關(guān)注點(diǎn)基本分為兩種，一種希望取取經(jīng)，了解其運(yùn)營秘訣；另一種則是質(zhì)疑其數(shù)據(jù)與盈利的真實(shí)性。

在經(jīng)歷了多次的做空風(fēng)波后，一直堅(jiān)挺的跟誰學(xué)數(shù)據(jù)卻不再那么“完美”了。今年9月，跟誰學(xué)發(fā)布的2020年第二季度財(cái)報(bào)出現(xiàn)了高達(dá)1.61億元的運(yùn)營虧損，跟誰學(xué)解釋主要原因是銷售和營銷活動(dòng)投資增加以擴(kuò)大銷量并增強(qiáng)品牌認(rèn)知度。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，一旦跟誰學(xué)開始依靠投放獲客模式，利潤下降成為必然趨勢(shì)，那么虧損可能在一段時(shí)間內(nèi)成為常態(tài)。

而今年10月瑞士信貸銀行股份有限公司發(fā)布了一份研究報(bào)告，指出“許多家長(zhǎng)選擇輪流上促銷課程，而沒有實(shí)際支付整個(gè)夏天的費(fèi)用。”而這次判斷失誤，疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，將讓跟誰學(xué)逐漸失去增長(zhǎng)的動(dòng)力，或許也會(huì)為第三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)帶來負(fù)面影響。

同時(shí)，瑞士信貸分析師還將跟誰學(xué)的評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)為“減持”，目標(biāo)價(jià)也由85美元下調(diào)至71美元。

另外業(yè)內(nèi)還流出跟誰學(xué)2020年第三季度實(shí)際營收將低于預(yù)期的21.2億元，在20億元以下，而銷售費(fèi)用將達(dá)到20億元，遠(yuǎn)超于市場(chǎng)預(yù)期的12億元。

這些因素讓跟誰學(xué)幾乎在一夜之間，股價(jià)從102.94美元/股跌至71.06美元/股，創(chuàng)下上市以來的最大跌幅，市值蒸發(fā)超過500億元人民幣。

跟誰學(xué)需要新的增長(zhǎng)和故事，給資本市場(chǎng)一些刺激，挽回一些歡心。

而高途課堂和樸新網(wǎng)校相同的定位，即名師大班直播課，也是雙方達(dá)成一致的關(guān)鍵。

一旦收購?fù)瓿桑l學(xué)將獲得行業(yè)較為稀缺的名師資源和樸新網(wǎng)校的現(xiàn)有學(xué)員，實(shí)現(xiàn)用戶迅速增長(zhǎng)。

在業(yè)務(wù)上雙方也可以互為補(bǔ)充。據(jù)透露，樸新網(wǎng)校的小學(xué)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，而高途課堂初高中階段占主要營收。

雙方的需求，創(chuàng)始人的淵源，以及相同的定位，使得跟誰學(xué)收購樸新網(wǎng)校似乎是一件順理成章的事情。消息透露后，雙方的股價(jià)都有所回升。但這筆交易最終是否能讓雙方如意，將產(chǎn)生怎樣的作用，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。