11月9日，新東方在港二次上市現(xiàn)場，現(xiàn)年58歲，聲稱考慮退休的俞敏洪一身工整西裝，敲打銅鑼，笑得十分開心。

鳴鑼之前，新東方以每股1190港元發(fā)行價，成為港股歷史上首支千元股，而前任“最貴港股”騰訊控股，每股股價徘徊在600港元。今日開盤，新東方股價又高開16.05%，報1381港元，市值超2335億港元。截至收盤，股價為1365港元，仍是漲勢。

但在表面風(fēng)光之下，業(yè)內(nèi)人士指出，雖然股價頗高，但相比美股，香港市場并未給予新東方回港上市溢價，反而有一定程度的縮水。相比此前被投資者“哄搶”的京東和網(wǎng)易，認購熱情也并不高漲。

認購因何遇冷？

對新東方來說，選擇加入回港大軍，是大勢所趨。

2018年4月，港交所修改上市規(guī)則，允許內(nèi)地企業(yè)以第二上市形式，在港掛牌。2019年11月，阿里巴巴率先回港，成為首家在中美兩地同時上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在這之后，中概股頻傳“回家”消息，其中包括京東和網(wǎng)易，且都受到投資者熱捧。

根據(jù)配售結(jié)果，京東超額認購178.9倍，一手中簽率10%；網(wǎng)易超額認購約360倍，一手中簽率約8%。而相比已經(jīng)低至個位數(shù)的中簽率，新東方在香港公開發(fā)售超額認購約1.55倍，國際發(fā)售超額認購約6.4倍，一手中簽率100%，實在有些難堪。

認購遇冷背后，相比互聯(lián)網(wǎng)公司，從留學(xué)語培起家，業(yè)務(wù)平穩(wěn)的新東方或許缺乏想象空間。后疫情時代，復(fù)雜國際局勢下，海外相關(guān)業(yè)務(wù)令未來更添陰影。

招股書顯示，截至2018年、2019年及2020年5月31日止財年，新東方的凈營收分別為24.47億美元、30.96億美元和35.78億美元，復(fù)合年增長率為20.9%。2021財年第一季度（2020年6月至8月），新東方凈營收9.86億美元，較2020財年同期減少8.0%。

招股書還披露，截至2020年8月31日，新東方總計擁有112家學(xué)校，學(xué)習(xí)中心總數(shù)達1472家。此外，盡管K12校外輔導(dǎo)課程持續(xù)增長，包括備考及咨詢服務(wù)在內(nèi)的海外相關(guān)業(yè)務(wù)，仍然舉足輕重。這些都是疫情席卷的“重災(zāi)區(qū)”。

不過在招股書中，新東方點出未來發(fā)展方向。

招股書中指出，線上、線下教育的整合，有助于其在保持高教學(xué)質(zhì)量的同時，迅速擴張并進一步滲透到新城市中。這一線上線下融合戰(zhàn)略，也被稱為OMO模式，并在疫情來臨之際，成為業(yè)內(nèi)人士口中“幾乎唯一能抓到的救命稻草”，就連深陷“跑路”危機的優(yōu)勝教育，也試圖以此自救。

招股書指出，此次全球發(fā)售募集所得款項的40%，將用于技術(shù)投資以及改善OMO（線上與線下融合）系統(tǒng)的功能及效率以及其他學(xué)習(xí)平臺，約30%用于業(yè)務(wù)增長及地區(qū)擴張，約20%用于戰(zhàn)略投資及收購，約10%用于一般企業(yè)目的及運營資金需求。以此估算，新東方未來投入約46億港元，繼續(xù)推進OMO等戰(zhàn)略。

但談到OMO模式具體落地，“知難行易”成為業(yè)內(nèi)幾乎一致的反應(yīng)。

疫情期間，瑞思教育將90%的線下學(xué)員轉(zhuǎn)移線上，董事長兼CEO王勵弘直言，這一模式“還是挺難的”，如果運用得當，不僅能夠提升教室利用率、用戶線上線下流轉(zhuǎn)率等，還能提高教學(xué)效果。如果配比不好，導(dǎo)致的招生不足等現(xiàn)象，都會壓垮一個機構(gòu)，不是所有機構(gòu)都能玩轉(zhuǎn)。

優(yōu)勝教育創(chuàng)始人陳昊就曾表示，疫情前，OMO模式占公司營業(yè)額比重已超過20%，但“線上教學(xué)質(zhì)量不夠成熟”，投訴十分頻繁。

大公司病遭吐槽？

回港敲鐘之前，新東方站上輿論風(fēng)口浪尖，還是因為公司年會。

2019年，新東方年會節(jié)目《釋放自己》走紅網(wǎng)絡(luò)，吐槽公司“像國企”“官僚主義”。歌詞指出，員工拼命干活，成果卻被管理層獨享，“到頭來干不過寫PPT的”。還提到管理層對上級阿諛奉承，“領(lǐng)導(dǎo)隨口一說，立刻討好跟著，為老板的朋友圈高歌”。以及在找學(xué)校試點時，優(yōu)先選擇旅游城市，達到免費度假的目的。

尖銳的批評令俞敏洪隨即表態(tài)，員工敢于當面diss老板，暴露問題，值得鼓勵。并決定給參與創(chuàng)作和演出的員工，獎勵12萬。

公開點贊和巨額獎勵背后，是相比其他教育企業(yè)，有關(guān)新東方“大公司病”的吐槽似乎格外頻繁，而后起之秀的追趕也顯得格外兇猛。2017年7月，好未來市值首次超過新東方，成為教培行業(yè)市值最高的公司，之后二者你追我趕，結(jié)束新東方“一家獨大”的地位。今年8月，新東方市值又被登陸美股僅一年零兩個月的跟誰學(xué)超過，業(yè)內(nèi)一片嘩然。

俞敏洪曾表示：“對我來說，新東方在很長一段時間沒有對手，沒有對手的日子是很痛苦的”。眼下競爭對手紛至而來，總算終結(jié)俞敏洪孤獨求敗的痛苦。對于外界指出的問題，俞敏洪表示，凡6級及以上的管理者都要整頓一遍，讓平庸的、搗亂的、只會奉承拍馬、不會干活的人先離開一批。