11月9日，有人在11：15曬出一張截圖，諾安成長混合（F:320007）基金（以下簡稱諾安成長）大漲9.33%，讓不少投資者奔走相告。股吧里唱起了打油詩：“當年經理菜，如今蔡經理。人狠話不多，梭哈半導體。”在微博熱搜榜上，諾安干脆沖進前十，跟特朗普和楊超越肩并肩，成為中年男人蔡經理的高光時刻。

諾安成長基金是一支集中持倉半導體的偏股混合型基金。因為集中賭注半導體，而不是在各行各業分散風險，在半導體股高漲的去年下半年和今年上半年，增速奇高，而在最近3個月半導體股股價普遍回落的形勢下，最大回撤一天能突破30%，讓基金投資者買出了炒股般的刺激體驗。

而今日，諾安成長基金的凈值飆升得益于幾支爭氣的半導體股：安集科技漲幅15.28%，中微公司漲幅10.31%，卓盛微漲幅18.24%，兆易創新漲幅6.09%……盡管股價下午有所回落，諾安基金仍保住收盤2.28%的漲幅，讓重倉中國半導體的投資者們有了一天好心情。

從“菜經理”到“蔡經理”

諾安成長基金的“瘋狂”始于蔡經理梭哈（賭注）半導體。

2019年2月，蔡嵩松上任諾安成長基金經理，在一年內將諾安成長重倉的浦發銀行、五糧液、中國平安等悉數拋掉，換成清一色的半導體股票。什么叫“看多中國半導體”，蔡嵩松給股民上了生動的一課。

蔡嵩松的信心與他的背景有關。2001年，15歲的蔡嵩松殺進中科大少年班，研讀計算機專業，碩博又在中科院計算機研究所專攻芯片設計。此后他做過芯片設計，在華泰證券做過計算機行業研究，2017年進入諾安基金，直到執掌基金成長基金經理大權。

股神巴菲特說過，人生如滾雪球，關鍵是要找到濕雪和長坡。蔡嵩松認為，在國產替代邏輯下，半導體就是科技賽道里的“長坡”。他的選股標準可以歸結為“1+2”，1是頂層指導思想，國家要推進科技產業創新升級；2是兩條主線，即5G和國產替代。

“國產替代”恰好押中了中國半導體瘋漲的基本邏輯。蔡經理上任一年半，基金回報率高達143.53%，跑贏滬深300的41.54%，更碾壓諾安前四任基金經理，僅與蔡經理搭檔的王創練可以與之一戰。

見識到蔡經理的能力，投資者蜂擁買入諾安成長基金，基金規模從去年年底3.8億元瘋漲到目前277.3億元，漲幅73倍。但就在大家都等待蔡經理點石成金的時候，選股行業集中的弊端也顯現出來。

從2020年7月到9月，諾安成長基金最大回撤達到31%。股吧里也誕生出許多“抽象話”：“我在抄你底，你在抄我家？”、“諾安綠軍總司令就是這里嗎？”讓蔡經理當了一回“文化名人”。

截至11月9日，諾安成長基金近一月收益達到10.89%，但近3月仍為-13.45%。這也是為什么堅守已久的投資者們，看到一天近10%的漲幅，會歡呼雀躍了。

半導體股迎來回調？

作為一支重倉半導體的基金，諾安成長11月9日的出色業績，也標志著半導體股久旱逢甘霖。安集科技、中微、卓盛微、兆易創、韋爾股份、三安光電全部飄紅。蔡經理也從“綠軍總司令”變身為“紅軍領袖”。

香頌資本執行董事沈萌對我們分析：半導體股大漲主要有兩個原因，即對拜登當選后的對華政策調整的預期，以及之前一段時間半導體大幅回落后開始調整。

11月9日，美國多家媒體宣布拜登當選下一任總統。有分析認為，特朗普打壓中國科技主要是靠“制裁”，而拜登更傾向“傾銷”。因此中國科技企業在久經打壓之后可能迎來不同的形勢。

沈萌告訴我們：“預期拜登將采取有別于特朗普的政策，對于中國的核心設備方面，以及對華為芯片供應方面，調整相關政策。這對中國半導體發展是個利好，因為設備引進能獲得更多支持。”

此外，中國十四五規劃有望寫入“大力支持發展第三代半導體產業”，2035遠景目標也強調半導體領域研發。“這將半導體發展上升到舉國體制高度，兩個靴子同時落地了。”沈萌表示，多個消息同時釋放是半導體股大漲的原因。

但不得不強調的是，中國半導體的發展正如蔡經理所言，“國產替代”是根本需求。美國減少對中國半導體產業制裁，短期有利于國內發展，但長期可能讓核心產業減少了發展動力。

另一方面，從資本市場的角度，有跌就有漲。沈萌認為：“今年整個市場放量，加上報道的半導體大幅回落開始修正，造成市場有提升。”

具體來說，半導體股從去年年底開始過度上漲，今年全國曝出多個半導體爛尾工程，也讓人們警惕了半導體估值泡沫。“另外在大選之前，不確定性很強，很多炒半導體的資金都持觀望態度。”如今不確定性落地，板塊走勢有了明確方向，半導體股也終于開始修正此前跌幅。