九號(hào)公司：科創(chuàng)板首日漲幅高至160%，去年靠小米銷(xiāo)售24億元

石頭科技之后，第二家小米生態(tài)鏈企業(yè)九號(hào)公司成功登陸科創(chuàng)板。

10月29日，九號(hào)有限公司在上海證券交易所科創(chuàng)板成功上市，成為中國(guó)境內(nèi)上市企業(yè)中“VIE+CDR第一股”。小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍發(fā)文表示祝賀。

值得注意的是，九號(hào)公司并沒(méi)有采用一般由企業(yè)創(chuàng)始人、合伙人等相關(guān)人員鳴鑼的形式，而是將儀式交給Segway配送機(jī)器人S2上臺(tái)完成，首開(kāi)A股機(jī)器人鳴鑼上市之先河。

九號(hào)公司代表了中國(guó)資本市場(chǎng)的多個(gè)“第一”——第一家注冊(cè)地在境外的紅籌申報(bào)企業(yè)、第一家存在協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）的企業(yè)、第一家發(fā)行CDR的企業(yè)。同時(shí)，九號(hào)公司的AB股和員工期權(quán)安排也是紅籌公司普遍采用的治理結(jié)構(gòu)。

九號(hào)公司發(fā)行價(jià)18.94元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)33元/股，10月29日收盤(pán)價(jià)38.50元/股，總市值270.08億元，盤(pán)中最高漲幅超160%。

聚焦短途出行

九號(hào)公司成立于2012年，總部位于北京。2014年10月，九號(hào)公司獲得小米、紅杉、華山、順為等資本共同注資8000余萬(wàn)美金，成為小米生態(tài)鏈最早的成員之一。雷軍在微博中稱(chēng)其“極具創(chuàng)新精神，并且敢想敢干”。

九號(hào)公司聚焦創(chuàng)新短交通出行，以電動(dòng)雙輪平衡車(chē)起家，特別是在2015年收購(gòu)平衡車(chē)鼻祖美國(guó)Segway之后，九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)了單輪、雙輪、三輪等各品類(lèi)平衡車(chē)全產(chǎn)品線的全覆蓋。

在平衡車(chē)之外，九號(hào)公司如今已經(jīng)布局了滑板車(chē)、機(jī)器人、平衡輪、卡丁車(chē)、全地形車(chē)、兩輪電動(dòng)車(chē)等品類(lèi)，完成了中短途出行產(chǎn)品的全覆蓋。特別是在電動(dòng)滑板車(chē)領(lǐng)域，九號(hào)公司已經(jīng)成為該品類(lèi)全球第一品牌，每年交付超過(guò)150萬(wàn)臺(tái)，在多個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)份額穩(wěn)居首位。電動(dòng)滑板車(chē)也成為九號(hào)公司主要營(yíng)收來(lái)源，占比達(dá)到70%。

九號(hào)公司方面稱(chēng)，其已經(jīng)擁有人機(jī)交互技術(shù)及機(jī)器人技術(shù)等1000余項(xiàng)行業(yè)基礎(chǔ)核心專(zhuān)利，而且這些技術(shù)大部分由自主研發(fā)。

九號(hào)公司稱(chēng)，本次IPO募資擬投入智能電動(dòng)車(chē)輛項(xiàng)目、年產(chǎn)8萬(wàn)臺(tái)非公路休閑車(chē)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、智能配送機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

過(guò)度依賴(lài)小米

雖然上市一時(shí)風(fēng)光，但九號(hào)公司也面臨著政策限制和公司業(yè)務(wù)不平衡的困擾。

九號(hào)公司在招股書(shū)中提到，其主要產(chǎn)品電動(dòng)平衡車(chē)、滑板車(chē)不符合我國(guó)的機(jī)動(dòng)車(chē)安全標(biāo)準(zhǔn)，也不在非機(jī)動(dòng)車(chē)產(chǎn)品目錄內(nèi)，目前北京市、上海市、太原市、南京市、寧波市、廣州市、昆明市、福建省、江蘇省、常州市、深圳市、贛州市、九江市、張掖市、南寧市、陽(yáng)泉市等地區(qū)均有關(guān)于限制電動(dòng)平衡車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)上路的規(guī)定。

招股書(shū)中稱(chēng)，若未來(lái)各國(guó)家或地區(qū)的相關(guān)政策進(jìn)一步收緊，施行電動(dòng)平衡車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)禁止上路規(guī)定的國(guó)家或地區(qū)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，則可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的產(chǎn)品銷(xiāo)售以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成一定不利影響。

九號(hào)公司的主要銷(xiāo)售的主戰(zhàn)場(chǎng)是境內(nèi)，2017年至2019年，公司境內(nèi)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 73.89%、62.93%和 60.55%；公司境外銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 26.11%、37.07%和 39.45%。

此外，九號(hào)公司目前的主要境外銷(xiāo)售國(guó)家美國(guó)、歐洲亦存在部分國(guó)家或地區(qū)限制電動(dòng)平衡車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)上路或僅允許符合要求的電動(dòng)平衡車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)上路的規(guī)定，且部分產(chǎn)品根據(jù)該等法律法規(guī)存在無(wú)法上路的情況。

2017年至2019年，九號(hào)公司營(yíng)業(yè)收入分別為 13.81 億元、42.48 億元、45.86 億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-6145.41 萬(wàn)元、53920.9萬(wàn)元及 10987.1萬(wàn)元。

九號(hào)公司主要銷(xiāo)售收入來(lái)源為智能電動(dòng)平衡車(chē)智能電動(dòng)滑板車(chē)，分別占21.71%和70.46%，二者相加高達(dá)92.17%，其他產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比微小。若后續(xù)九號(hào)公司無(wú)法保持持續(xù)創(chuàng)新，或者新推出的產(chǎn)品不受消費(fèi)者喜愛(ài)，九號(hào)公司業(yè)務(wù)會(huì)過(guò)于依賴(lài)電動(dòng)平衡車(chē)和電動(dòng)滑板車(chē)，從而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降。

其次，九號(hào)公司與小米公司過(guò)度捆綁，樹(shù)大招風(fēng)，小米能夠成為九號(hào)公司的依靠，同樣可以左右九號(hào)公司的財(cái)運(yùn)。

小米集團(tuán)通過(guò)其控制的 People Better 持有九號(hào)公司 10.91%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)于 5.08%的表決權(quán)，People Better 關(guān)聯(lián)方 Shunwei 持有九號(hào)公司 10.91%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)于 5.08%的表決權(quán)。

作為公司的重要客戶(hù)之一，九號(hào)公司與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額在2017年至2019年分別為 10.1 億元、24.3億元和 24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為 73.76%、57.31%和 52.33%，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額和占比相對(duì)較高。

如果小米未來(lái)向公司采購(gòu)金額顯著下降，九號(hào)公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

小米集團(tuán)為公司定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷(xiāo)渠道的唯一客戶(hù)，同時(shí)定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷(xiāo)渠道為公司重要銷(xiāo)售渠道之一。2017年至2019年，九號(hào)公司通過(guò)定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)的毛利潤(rùn)分別為 2億元、4.8億元和 3.6億元，分別占公司當(dāng)期毛利的 63.27%、39.49%和 28.74%。

如果未來(lái)小米集團(tuán)對(duì)公司采購(gòu)金額顯著下降，九號(hào)公司的收入和利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。