2020年10月27日，先聲藥業(yè)（02096.HK）成功登陸港股主板，開盤價為11.0港元/股。截至發(fā)稿，先聲藥業(yè)股價為11.1港元/股，市值超288億港元。

這并非先聲藥業(yè)第一次上市。早在2007年4月，先聲藥業(yè)作為中國首家生物和化學(xué)制藥公司在紐約證券交易所上市，市值超過10億美元。

2013年3月，曾于2005年9月投資先聲藥業(yè)的弘毅投資聯(lián)合管理層要約收購先聲藥業(yè)，這是當(dāng)時中國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模最大的私有化交易。

彼時，在接受媒體采訪時，先聲藥業(yè)董事長兼首席執(zhí)行官任晉生曾不止一次的提到“公司市值被低估”。也正是從退市那天起，“讓先聲藥業(yè)再次上市”的愿望便在任晉生心中生根發(fā)芽。

6年后的今天，昔日藥業(yè)老兵回來了。

曾創(chuàng)下亞洲最大規(guī)模醫(yī)藥IPO紀(jì)錄，弘毅投資15年加持

先聲藥業(yè)成立于1995年，是一家快速轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新和研發(fā)驅(qū)動的制藥公司，憑借領(lǐng)先的生產(chǎn)和商業(yè)化能力，專注于三大快速增長且存在巨大未被滿足醫(yī)療需求的治療領(lǐng)域，包括腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)和自身免疫疾病，致力于“讓患者早日用上更有效藥物”。

2005年9月，弘毅投資美元二期基金投資先聲藥業(yè)，這也是弘毅投資進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)的首個投資項(xiàng)目。

弘毅投資對投中網(wǎng)表示，彼時下定決心投資先聲藥業(yè)主要是出于三點(diǎn)考慮。首先，在當(dāng)時，先聲藥業(yè)是國內(nèi)生產(chǎn)和銷售品牌仿制藥和普藥的領(lǐng)先中等規(guī)模企業(yè)，在抗生素、骨科、神經(jīng)內(nèi)科等領(lǐng)域擁有優(yōu)勢品種，具備快速增長潛力。其次，任晉生對醫(yī)藥行業(yè)有著深刻的認(rèn)知，在戰(zhàn)略與管理方面不斷創(chuàng)新引領(lǐng)。最后，公司擁有一支覆蓋全國的銷售隊(duì)伍，并建立了高效的新產(chǎn)品開發(fā)體系。

2007年4月20日，先聲藥業(yè)登陸紐交所，募集資金2.26億美元，成為首家在紐交所上市的中國生物和化學(xué)制藥公司。這也創(chuàng)下了當(dāng)時亞洲最大規(guī)模的醫(yī)藥公司IPO紀(jì)錄。

先聲藥業(yè)上市后，由于全球金融危機(jī)、渾水做空中概股等因素，公司市值在美股市場長期處于被低估狀態(tài)，管理團(tuán)隊(duì)在2013年時開始醞釀私有化。

2013年3月，弘毅投資通過美元五期基金聯(lián)合管理層要約收購先聲藥業(yè)，延續(xù)弘毅投資和先聲之間長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，同年12月先聲藥業(yè)從美股退市，這是當(dāng)時中國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模最大的私有化交易。

近三年利潤復(fù)合增速近70％，近50款創(chuàng)新藥在研

招股書顯示，公司已擁有多元化的產(chǎn)品組合，包括5種用于治療腫瘤疾病的產(chǎn)品、3種用于治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病的產(chǎn)品、4種用于治療自身免疫疾病的產(chǎn)品、3種用于治療心血管疾病的產(chǎn)品、15種用于治療細(xì)菌或病毒引起的感染性疾病的產(chǎn)品以及多種用于治療其他疾病的產(chǎn)品。

與諸多仍處于“燒錢”階段的藥企不同，先聲藥業(yè)已有多款產(chǎn)品銷售，近三年利潤復(fù)合增速近70％。

2017至2019年，先聲藥業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收38.68億元、45.14億元以及50.37億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.5億元、7.3億元、10.04億元，年復(fù)合增長率達(dá)69.2％。

其中，在2019年先聲藥業(yè)腫瘤疾病產(chǎn)品的銷售額達(dá)15.69億元，占比同期藥品銷售總額的32.7％；中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病產(chǎn)品的銷售額為9.37億元，占比同期藥品銷售總額的19.5％；自身免疫疾病產(chǎn)品的銷售額為8.14億元，占比同期藥品銷售總額17.0％。

在腫瘤疾病領(lǐng)域，先聲藥業(yè)擁有恩度（重組人血管內(nèi)皮抑制素注射液）、捷佰舒（注射用奈達(dá)鉑）、捷佰立（培美曲塞二鈉）和中人氟安（5－氟尿嘧啶植入劑）等5款上市產(chǎn)品。

值得一提的是，2017年至2019年，先聲藥業(yè)一類創(chuàng)新藥收入占總收入比例為21.4％、25.5％及32.9％。

近年來，先聲藥業(yè)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域布局頗多。截至招股書披露日期，公司共有近50種在研新藥項(xiàng)目，包括小分子藥物、大分子藥物和CAR－T細(xì)胞治療。招股書中披露的主要在研品種包括，腫瘤藥物17種，中樞神經(jīng)系統(tǒng)4種，自身免疫類4種。

先聲藥業(yè)的創(chuàng)新藥管線中，值得關(guān)注的重磅藥物有三款，將分別于2020年到2021年上市。它們是：阿巴西普注射液（在中國大陸合作開發(fā)和獨(dú)家商業(yè)化）、依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液（公司歷經(jīng)十三年自主研發(fā)的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的一類創(chuàng)新藥）、PD－L1單抗KN035 （Envafolimab）（合作開發(fā)并享有在中國的獨(dú)家營銷及推廣權(quán)利）。

未來2至3年，先聲藥業(yè)預(yù)期將有2種創(chuàng)新藥產(chǎn)品在中國提交NDA和1種生物類似藥產(chǎn)品在中國提交進(jìn)口藥品注冊證申請，5種創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于II期或III期臨床試驗(yàn)中，6種創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于中國I期臨床試驗(yàn)中，同時不少于9種創(chuàng)新藥產(chǎn)品在中國提交新藥臨床試驗(yàn)申請。根據(jù)招股書，這些在研產(chǎn)品的逐步商業(yè)化會顯著增強(qiáng)該公司在三大治療領(lǐng)域的產(chǎn)品組合和市場滲透。

弘毅投資對投中網(wǎng)表示，“我們長期看好具備全產(chǎn)業(yè)鏈（包括研發(fā)、市場準(zhǔn)入、銷售等）多方面系統(tǒng)性優(yōu)勢的成熟型生物制藥企業(yè)。先聲藥業(yè)的自主研發(fā)及對外合作的雙輪驅(qū)動力，以及持續(xù)的創(chuàng)新拓展能力，超出我們的預(yù)期。”

創(chuàng)新藥市場2.0時代到來，超200家VC/PE應(yīng)勢而動

如今，中國創(chuàng)新藥市場逐步邁入2.0時代，即創(chuàng)新落地Best-in-class和First-in-class藥物。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2019年1月至今，進(jìn)行創(chuàng)新藥投資的中國VC/PE機(jī)構(gòu)超200家，投資案例近100起，投資總額近200億元。其中，高瓴資本、紅杉資本、IDG資本、君聯(lián)資本、經(jīng)緯中國、華蓋資本等頭部VC/PE紛紛入局。

“近4年中，我們看到頭部創(chuàng)新藥企業(yè)，無論是 Big pharma（全產(chǎn)業(yè)鏈的成熟藥企） 還是 Biotech（未盈利的早期生物技術(shù)企業(yè)），都實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新蛻變，即多年創(chuàng)新布局沉淀的價值兌現(xiàn)。”弘毅投資提到。

具體來說，中長期看，創(chuàng)新藥企業(yè)由 Me-too/Me-better 向 Best-in-class 過渡，最終開發(fā) First-in-class 藥物，是中國從醫(yī)藥大國轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)藥強(qiáng)國的重要途徑和必然趨勢。隨著國內(nèi)藥企多年沉淀積累，以及海外優(yōu)秀創(chuàng)新藥人才的不斷引進(jìn)，國內(nèi)藥企創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力逐步升級，具備優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力的企業(yè)數(shù)量逐漸增多。

同時，未來細(xì)分領(lǐng)域龍頭分化將更加明顯，最終實(shí)現(xiàn)差異化。

“這主要取決于三個因素：第一，切實(shí)解決未被滿足的臨床需求，市場潛力足夠大；第二，擁有真正的創(chuàng)新和落地執(zhí)行力；‘從0到1’的概念驗(yàn)證后，‘從1到N’的臨床開發(fā)和商業(yè)化更具挑戰(zhàn)性，對團(tuán)隊(duì)的要求更高；第三，具備前兩者要素的基礎(chǔ)上，資本市場無論是一級還是二級市場將給予充分的資金支持和估值認(rèn)可。”弘毅投資對投中網(wǎng)表示。

在醫(yī)藥健康投資升溫、項(xiàng)目估值水漲船高、二級市場醫(yī)藥股沸騰的歷史性機(jī)遇下，VC/PE也在迎合大勢，對投資策略進(jìn)行適時調(diào)整。

“首先，是緣起于2005年投資先聲藥業(yè)即開始的行業(yè)專注，弘毅在過去15年一直將醫(yī)藥作為最重要的專注領(lǐng)域，注重價值投資驅(qū)動以及與企業(yè)家的長期結(jié)伴同行。未來弘毅將繼續(xù)堅(jiān)定投創(chuàng)新，投資擁有全球競爭力的本土創(chuàng)新藥企業(yè)，在布局成熟型生物制藥企業(yè)的同時，積極布局下一代生物技術(shù)。”弘毅投資稱。

其次，目前弘毅投資已擁有PE、VC及境內(nèi)外二級市場業(yè)務(wù)，能夠做到以不同的投資工具服務(wù)于行業(yè)認(rèn)知和積累，根據(jù)細(xì)分行業(yè)特性及發(fā)展規(guī)律匹配相應(yīng)投資工具，匹配早期項(xiàng)目、PE及二級市場投資能力。例如，弘毅旗下境外二級市場投資平臺金涌資本，將全球健康醫(yī)療投資作為重點(diǎn)策略之一，關(guān)注中美兩個資本市場、具有多種投資工具。在嚴(yán)格合規(guī)的基礎(chǔ)上，一級和二級市場團(tuán)隊(duì)對于中美公開市場信息研究全面共享。配套以相應(yīng)高效的組織結(jié)構(gòu)，為各投資工具匹配擁有相應(yīng)能力的專職人員，用以配合實(shí)現(xiàn)行業(yè)專注及不同投資模式的打通。