今年初，在經(jīng)歷疫情沖擊和無(wú)鈷電池雙重沖擊后，進(jìn)入7月下旬鈷價(jià)快速回升。在鈷價(jià)沖擊30萬(wàn)元/噸關(guān)口之時(shí)，中信證券在8月4日發(fā)布研報(bào)表示，7月以來(lái)剛果（金）與南非疫情對(duì)鈷生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)挠绊懺俣韧癸@。在供應(yīng)缺口和補(bǔ)庫(kù)剛需帶動(dòng)下，鈷價(jià)有望大幅上漲，沖擊40萬(wàn)元/噸高位。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，8月4日，鈷概念個(gè)股開(kāi)盤(pán)沖高，華友鈷業(yè)（603799.SH）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）都錄得上漲，寒銳鈷業(yè)（300618.SZ）股價(jià)漲至80.80元/股，已重回春節(jié)前后的高位，在今年上半年走出U型走勢(shì)。

鈷價(jià)被看好之際，又一家鈷企業(yè)發(fā)起上市沖刺。9月30日，贛州騰遠(yuǎn)鈷業(yè)新材料股份有限公司（下稱“騰遠(yuǎn)鈷業(yè)”）創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理，計(jì)劃募資21.98億元。

      再?zèng)_IPO，吸取前車之鑒

     招股書(shū)顯示，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽及電積銅。鈷產(chǎn)品主要用于鋰電池正極材料、合金、磁性材料等領(lǐng)域，銅則應(yīng)用于電子電氣、機(jī)械制造、國(guó)防、建筑材料等領(lǐng)域。

中國(guó)最大的鎢產(chǎn)品生產(chǎn)商——廈門(mén)鎢業(yè)(600549.SH)是騰遠(yuǎn)鈷業(yè)第三大股東，持股12.07%。除了廈門(mén)鎢業(yè)，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)還與中偉股份、摩科瑞、萬(wàn)寶礦產(chǎn)、湖南雅城、當(dāng)升科技、金川科技等以世界500強(qiáng)企業(yè)為代表的知名企業(yè)有合作。

目前，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)已經(jīng)通過(guò)自主研發(fā)取得7項(xiàng)發(fā)明專利及20項(xiàng)實(shí)用新型專利，掌握了電池級(jí)四氧化三鈷、高純硫酸鈷、高純氯化鈷制備相關(guān)的20余項(xiàng)核心技術(shù)。

值得注意的是，這不是騰遠(yuǎn)鈷業(yè)第一次嘗試IPO上市。2017年4月，被當(dāng)?shù)卣挠韬裢尿v遠(yuǎn)鈷業(yè)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)提交招股書(shū)，計(jì)劃募資募集資金4.9億元。但是，2018年1月，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)首發(fā)被否。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在2018年1月發(fā)布的文章稱，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的首發(fā)審核倒在了多個(gè)問(wèn)題上，總結(jié)起來(lái)包括安全生產(chǎn)資格、盈利可持續(xù)性、關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題、財(cái)務(wù)報(bào)表差異以及收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)提前等問(wèn)題。

其中，對(duì)于安全生產(chǎn)資格問(wèn)題，招股書(shū)顯示，此次IPO遞書(shū)前，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)及其子公司已取得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的相關(guān)資質(zhì)，并辦理完畢《排污許可證》相關(guān)變更手續(xù)。2020年4月，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)相繼取得《安全生產(chǎn)許可證》、《危險(xiǎn)化學(xué)品登記證》，許可范圍包括硫酸鈷、氯化鈷等產(chǎn)品。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

值得一提的是，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)2018年首發(fā)被否，最引人關(guān)注的問(wèn)題就是業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。那么，如今“領(lǐng)證”后的騰遠(yuǎn)鈷業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？是否具備持續(xù)的盈利能力？

     鈷產(chǎn)品單價(jià)一年內(nèi)遭遇腰斬

     財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年及2020年1-3月，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為16.85億元、16.71億元、17.39億元和3.99億元，2018年同比下滑了0.81%，2019年又同比增長(zhǎng)了4.07%。

對(duì)應(yīng)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4.23億元、1.82億元、1.14億元和 0.59億元，2018年同比下滑了56.98%，2019年同比下滑了37.52%，波動(dòng)幅度較大。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自鈷產(chǎn)品、電積銅和其他公司受托加工業(yè)務(wù)。其中，鈷產(chǎn)品收入逐漸走低，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比從2017年的87.59%降至2020年一季度的52.71%；電積銅收入大幅攀升，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比從2017年的7.68%增至2020年一季度的46.43%。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

騰遠(yuǎn)鈷業(yè)在招股書(shū)中對(duì)此解釋，2018年 5月以后，受到原料供應(yīng)過(guò)剩，預(yù)期以及傳統(tǒng)消費(fèi)電子需求低迷等因素影響，鈷價(jià)開(kāi)始回落，鈷產(chǎn)品單價(jià)直至2019年二季度才企穩(wěn)，此后一直在低位徘徊震蕩。因此，鈷產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致其收入占比逐年降低。此外，隨著剛果騰遠(yuǎn)的投建及產(chǎn)能逐步釋放，銅產(chǎn)品銷售收入逐年大幅增加，導(dǎo)致鈷產(chǎn)品收入占比降低。

雖然鈷產(chǎn)品、電積銅的收入占比有所變化，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總體而言變化不大。但為何扣非歸母凈利潤(rùn)會(huì)直線下滑？騰遠(yuǎn)鈷業(yè)在招股書(shū)中稱，主要還是由于產(chǎn)品及原材料價(jià)格的波動(dòng)，利潤(rùn)才出現(xiàn)了較大程度的波動(dòng)。

招股書(shū)顯示，2018年，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)采購(gòu)鈷精礦、鈷中間品的價(jià)格大幅上漲，超30萬(wàn)元/噸。2019年以后，兩個(gè)原材料價(jià)格都出現(xiàn)更大幅度下跌，不到20萬(wàn)元/噸。銅鈷礦—鈷價(jià)格從2018年的7.96萬(wàn)元/噸跌至2.67萬(wàn)元/噸。鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品的銷售價(jià)格也在2018年反彈后，在2019年起出現(xiàn)更大幅度下降。報(bào)告期內(nèi)，鈷產(chǎn)品銷售均價(jià)分別為 34.3萬(wàn)元/噸、42.96萬(wàn)元/噸、21.53萬(wàn)元/噸和21.52萬(wàn)元/噸。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

由于2018年5月以后鈷市場(chǎng)價(jià)大幅下降，公司成本下降幅度滯后于售價(jià)下降，綜合毛利率由2018年的26.49%降至2019年的23.4%。值得注意的是，銅產(chǎn)品的毛利率由2017年的9.53%攀升至2020年1-3月的41.96%；報(bào)告期內(nèi)的鈷產(chǎn)品的毛利率則起伏不定，分別為41.96%、29.41%、16.78%和19.51%。

中國(guó)有色金屬信息網(wǎng)安泰科發(fā)布的研究報(bào)告指出，鈷行業(yè)本身就是一個(gè)周期性行業(yè)，業(yè)績(jī)受到產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響巨大，這不是一個(gè)企業(yè)的問(wèn)題，而是整個(gè)行業(yè)面臨的共性特點(diǎn)。

與同行業(yè)其他公司相比，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)在應(yīng)對(duì)原材料、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面有何優(yōu)勢(shì)？記者就相關(guān)問(wèn)題向騰遠(yuǎn)鈷業(yè)方面求證，對(duì)方表示招股書(shū)中對(duì)相關(guān)內(nèi)容有披露，以招股書(shū)內(nèi)容為準(zhǔn)。

據(jù)招股書(shū)顯示，為增強(qiáng)原料供應(yīng)保障能力、降低原料采購(gòu)周期較長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司在剛果（金）設(shè)立剛果騰遠(yuǎn)，作為公司在剛果（金）的原料采購(gòu)基地、資源開(kāi)發(fā)基地和產(chǎn)品初加工基地。目前，剛果騰遠(yuǎn)已成為公司電積銅的主要生產(chǎn)基地，同時(shí)為母公司提供部分鈷中間品，并進(jìn)一步向上游礦山勘探、 開(kāi)采延伸。

但是，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)在招股書(shū)中也坦言，未來(lái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，或受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)際鈷金屬市場(chǎng)不利變動(dòng)的影響，可能出現(xiàn)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。此外，未來(lái)公司凈利潤(rùn)仍可能發(fā)生較大幅度波動(dòng)，發(fā)行人可能存在上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意發(fā)行人未來(lái)凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

若此次上市成功，將有16.98億元被用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸鈷、1萬(wàn)噸鎳金屬量系列產(chǎn)品異地智能化技術(shù)改造升級(jí)及原輔材料配套生產(chǎn)項(xiàng)目。投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)公司每年可新增銷售收入55.72億元，平均每年新增凈利潤(rùn)4.79億元。