“10元店”名創(chuàng)優(yōu)品沖刺IPO，葉國富的資本操盤術

近日，零售品牌名創(chuàng)優(yōu)品向美國證券交易委員會遞交了招股書，計劃募資1億美元，股票代碼“MNSO”，擬在紐約證交所掛牌上市。

IPO背后，是這家公司進一步拓展業(yè)務版圖的野心——擴張全球門店和零售網(wǎng)絡，升級倉儲和物流網(wǎng)絡、進一步提升數(shù)字化運營系統(tǒng)等。

從十元店起家到七年開超過4200家店鋪，再到打造全球領先的科技型零售企業(yè)的定位，名創(chuàng)優(yōu)品一路高歌猛進背后，離不開其創(chuàng)始人葉國富對資本的審時度勢與運籌帷幄。

未竟的上市夢

名創(chuàng)優(yōu)品的前身是哎呀呀云商科技股份有限公司（以下簡稱“哎呀呀”），由葉國富于2009年在廣州成立。它的商業(yè)模式也是10元店，以女性熱衷的小飾品為主，從低端飾品連鎖市場空白點切入，不到兩年時間店面擴張到了近千家，年營業(yè)額高達5.6億元。

不過，當時小飾品這門生意屬于典型的邊緣行業(yè)。葉國富在推動品牌出圈上，一方面重金邀請應采兒、SHE等當紅明星來代言，擴大企業(yè)影響力和消費群體；另一方面，便是籌備企業(yè)上市。后者，無疑是讓企業(yè)業(yè)務躋身主流賽道的一條有效路徑。

2011年，僅用了6年時間，哎呀呀擁有3000家加盟店、150多家自營店。彼時，葉國富認為自己有了跟國際頂級PE談判的資本，在接受中國企業(yè)家采訪時，他表示，哎呀呀準備在下半年引入戰(zhàn)略投資者，目前與紅杉、鼎暉等PE都在談。

對于即將引入的戰(zhàn)略投資，他提出三點要求：一是計劃引入1億元左右，稀釋不超過10%的股份；二是要求戰(zhàn)略投資者是有名氣的，投入消費品比較多的PE；三是一輪就足夠，因為企業(yè)不缺錢，現(xiàn)金流很好。

2012年5月，哎呀呀順利獲得達晨創(chuàng)投1億元的投資，將用于推動產(chǎn)品研發(fā)和服務升級，這也是當時國內(nèi)飾品行業(yè)最大的一筆商業(yè)融資。葉國富對外表示，計劃于2013年提交上市申報材料，并力爭實現(xiàn)在中小板上市。

對哎呀呀來說，一個無法忽視的時代背景是，2012年也是電商行業(yè)無比“瘋狂”的一年。各大平臺開啟“6.18”、“8.15”、“雙十一”等全年無休的“價格戰(zhàn)”，燒錢吸引消費者購買。淘寶更是宣布累計銷售額超越一萬億元。

其中，2012年8月15日，一場由京東商城約戰(zhàn)，蘇寧易購、國美網(wǎng)上商城參戰(zhàn)的“電商三國殺”，被稱為電商有史以來最為慘烈的價格大戰(zhàn)，曾經(jīng)轟動一時。

價格戰(zhàn)白熱化趨勢，對以低價為核心的哎呀呀線下門店來說，顯然不是一件好事，具體產(chǎn)生多少影響不得而知，但是，哎呀呀最后確實并未如期上市。

2013年，葉國富去了一趟日本，結(jié)識了日本時尚設計師三宅順也，兩人一拍即合，創(chuàng)立新品牌名創(chuàng)優(yōu)品。

天眼查顯示，2012年5月18日，廣東哎呀呀飾品連鎖股份有限公司作為轉(zhuǎn)讓方，授予名創(chuàng)優(yōu)品特許經(jīng)營。

葉富國曾表示，90年代，小商品小飾品在中國的需求量比較大，但后來感覺這個品類越來越窄，做再多努力，一年營收也就8個億，規(guī)模做不大。

2015年1月，“哎呀呀”常務副總楊少華在一次訪談中談到，“名創(chuàng)優(yōu)品”從創(chuàng)立到經(jīng)營剛1年，銷售額已經(jīng)突破“哎呀呀”積累十年所達到的數(shù)字。而“哎呀呀”門店數(shù)量是“名創(chuàng)優(yōu)品”的近10倍。

2016年4月20日，哎呀呀飾品連鎖股份有限公司名稱變更為“哎呀呀云商科技股份有限公司”，2017年3月13日，名稱又變更為“名創(chuàng)優(yōu)品股份有限公司?！?

名創(chuàng)優(yōu)品2017年年報顯示，達晨創(chuàng)投旗下幾只基金股權(quán)比例變更為零。

“互聯(lián)網(wǎng)金融教父”

2013年，也是名創(chuàng)優(yōu)品成立的這一年，互聯(lián)網(wǎng)金融元年到來，P2P、第三方支付、消費金融等各類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)開始崛起。

身處這樣的時代浪潮，葉國富逐漸開始布局一個金融版圖。

2013年7月，葉國富成立賽曼投資有限公司（以下簡稱“賽曼投資”）。2015年9月16日，賽曼投資注冊資本由1000萬變更為20000萬人民幣，葉國富個人占股98%，名創(chuàng)優(yōu)品的互金業(yè)務也由此展開。據(jù)《齊魯晚報》早前報道，賽曼基金投資了一批互聯(lián)網(wǎng)新消費、新健康和新教育項目，如看病么、伴讀俠、e家教、訂票么、洗衣么、接孩子等。

天眼查里，賽曼基金的簡介如此寫道：葉國富多次榮登全球天使投資人榜，在亞太地區(qū)，與軟銀基金的孫正義、云峰基金的馬云和順為基金的雷軍齊列。賽曼基金在全球擁有近百名的專業(yè)投資人士，均具有良好的海內(nèi)外資深金融背景和成功投資經(jīng)驗。

2015年9月，名創(chuàng)優(yōu)品聯(lián)合國內(nèi)風控理財團隊創(chuàng)立的分利寶投資理財平臺上線，由賽曼投資全資設立。分利寶主要為包括名創(chuàng)優(yōu)品在內(nèi)的合作品牌的加盟商，提供店鋪融資擔保借款，解決了加盟商初始資金不足的痛點。

名創(chuàng)優(yōu)品有兩種開店模式，國外業(yè)務采取的是1:1出資的合作店模式，國內(nèi)則采取加盟店模式，以“品牌使用費+貨品保證金制度+次日分賬”的方式進行合作。

與普通的加盟模式不同，名創(chuàng)優(yōu)品采用的是“聯(lián)營”模式，即葉國富口中的“LP”的模式。在完成選址之后，加盟商無需承擔任何運營的事情：統(tǒng)一裝修、統(tǒng)一供貨、店員由名創(chuàng)優(yōu)品統(tǒng)一培訓，甚至店員工資、社保都由名創(chuàng)代發(fā)、代繳。

加盟商需要每年拿出8萬特許商標使用金，一次性繳納75萬元貨品保證金，投資利潤為每天營業(yè)額的38%（食品為33%），第二天即可到賬。

同年，在一場論壇上，葉國富表示，未來名創(chuàng)優(yōu)品還要在全球開6000家名創(chuàng)優(yōu)品店，而如果一家加盟店有200萬元的融資需求，10000家店就是200億元，市場需求廣闊。

據(jù)財富plus報道，名創(chuàng)優(yōu)品作為擔保主體，加盟商作為貸款主體在分利寶平臺融資開店，而貸款資金多以保證金、加盟費等形式流回名創(chuàng)優(yōu)品。

過往鮮少融資的名創(chuàng)優(yōu)品，也正是因為不缺現(xiàn)金流，而這部分顯然倚仗于葉國富悄悄繪制的金融機構(gòu)圖譜。也因此，除了創(chuàng)業(yè)者這個身份，葉國富被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融教父”。

不過，后來分利寶因為給名創(chuàng)優(yōu)品加盟商提供貸款、涉嫌自融，葉國富于2016年1月28日退出股東行列。

除了分利寶，賽曼投資歷史對外投資包括金融搜索和服務平臺人人金服、現(xiàn)金貸和消費分期平臺缺錢么和互聯(lián)網(wǎng)催收平臺人人收等多家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。

2016年，隨著《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》的落地，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)迎來整頓與監(jiān)管。自2018年開始，這個行業(yè)也暴雷不斷，微貸網(wǎng)、小牛在線、隨手記、積木盒子和愛錢進等幾乎所有曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)金融明星公司都紛紛退出P2P市場。

今年以來，名創(chuàng)優(yōu)品自己投資的現(xiàn)金貸平臺陸續(xù)注銷。無論是在股權(quán)關系，還是高管任職方面，名創(chuàng)優(yōu)品都剝離了互聯(lián)網(wǎng)金融相關業(yè)務，在最新遞交的招股書中，也已沒有任何相關信息的痕跡。

引進外部投資

2016年底，在創(chuàng)業(yè)黑馬社群大會上，葉國富在演講中表示每天花80-90%的時間打磨產(chǎn)品、研究產(chǎn)品，其它的什么都不管。“只要你有好的產(chǎn)品，就不怕沒有投資。到今天，我已經(jīng)拒絕了不下100個投資人，很多很牛的投資人，我連見面的時間都沒有給他，很多人來找我，包括楊守彬給我推薦的投資人，要我電話，我說沒必要，我不需要投資人浪費我的時間和精力?！?

2017年11月，嘉程資本李黎曾問葉國富對否希望公司上市，后者回答：如果有機會的話，一定要上市，上市絕對是主流。

不過當時，對名創(chuàng)優(yōu)品來說，在強監(jiān)管的背景下，很難再通過互金業(yè)務為企業(yè)注入資金。要知道，“十元店”這種薄利多銷的模式，讓名創(chuàng)優(yōu)品在高歌猛進的同時，難掩利潤痛點。葉國富曾表示，品牌將綜合利潤率控制在8%左右，保證產(chǎn)品的低成本、低毛利、低價格，達到促進周轉(zhuǎn)速度的目的。

業(yè)內(nèi)人士認為，這或許是其在IPO之路上的阻力。

據(jù)《北京晨報》報道，2017年下半年，今日資本徐新多次找到名創(chuàng)優(yōu)品的創(chuàng)始人葉國富，希望能夠投資名創(chuàng)優(yōu)品。由于名創(chuàng)優(yōu)品體量太大，估值較高，不太適合她，葉國富希望今日資本能夠投資其即將開業(yè)的新家居品牌，雙方都開出了各自的條件，但到了2017年底都沒有談攏。

2018年1月15日，在名創(chuàng)優(yōu)品品牌戰(zhàn)略大會上，該公司正式啟動IPO項目及員工股權(quán)激勵項目。名創(chuàng)優(yōu)品希望通過向社會公開募股，增加名創(chuàng)優(yōu)品籌集資金的渠道，從而為名創(chuàng)優(yōu)品全球業(yè)務的擴張?zhí)峁┵Y本支持。

此外，名創(chuàng)優(yōu)品也開始思考布局線上化。

葉國富與馬云的理念并不相同。過去，名創(chuàng)優(yōu)品一直以線下零售為核心，在各大商圈瘋狂擴張開店，簡約、日系的風格頗受年輕群體的喜歡，而“低價好物”的競爭力，也讓其極具復購率。

數(shù)據(jù)顯示，2015財年至2018財年（2017年7月-2018年6月），名創(chuàng)優(yōu)品的營收數(shù)據(jù)分別為50億元、100億元、120億元、170億元，呈現(xiàn)持續(xù)上升狀態(tài)。

2018年9月25日，名創(chuàng)優(yōu)品宣布和京東達成戰(zhàn)略合作，名創(chuàng)優(yōu)品將在全國門店中選取33個重點城市的近800家門店全部上線京東到家，雙方將合力實現(xiàn)生活家居百貨的線上線下融合及數(shù)字化。據(jù)悉，在測試期間，名創(chuàng)優(yōu)品線上銷量兩月內(nèi)增長了540%。這被認為是名創(chuàng)優(yōu)品全面線上化的標志。

此外，網(wǎng)絡流傳出一張照片：高瓴資本張磊站在中間，葉國富與馬化騰分立兩側(cè)，引發(fā)外界猜測。

2018年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品宣布與騰訊和高瓴資本簽署關于合共10億元人民幣的戰(zhàn)略投資協(xié)議。這也是名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)立五年以來，唯一的一次引入外部融資。

名創(chuàng)優(yōu)品招股書顯示，目前名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、董事長兼CEO葉國富持有80.8%的股份，高瓴、騰訊分別持股5.4%。

2019年1月23日，名創(chuàng)優(yōu)品在廣州保利世貿(mào)博覽館舉行集團年會。在這次大會上，葉國富表示，今年（2019年）預計可能是開業(yè)以來做得最差的一年。

同時，名創(chuàng)計劃2022年實現(xiàn)進駐全球100個國家和地區(qū)、全球門店數(shù)量達到10000家，且營收超過1000億元。

葉國富在演講中表示，引入資本不僅為品牌的全球化發(fā)展提供了雄厚的資金支持，更將在智慧零售、大數(shù)據(jù)、人工智能等方面開辟更廣泛的合作空間，幫助品牌完成進一步升級。

因此，據(jù)業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，葉國富選擇騰訊，一是由于其投資風格，對企業(yè)的控制欲并不強，不會干涉太多企業(yè)經(jīng)營；二是通過微信等騰訊系資源，補其線上發(fā)展的短板；三是為其全球化戰(zhàn)略補足糧草。

財富plus認為，名創(chuàng)優(yōu)品在IPO前期引入騰訊和高瓴資本，或也側(cè)面反映出其希望在IPO前借騰訊有力“背書”，撇清與分利寶之間的關系。

如今在平價這門生意上，越來越多的企業(yè)加入，國內(nèi)有優(yōu)宿優(yōu)品、三福、熙美誠品等眾多競品，而在東南亞流行的MUMUSO、Mini Good、YOYOSO等各種平價百貨店。更何況，現(xiàn)在還有像拼多多這樣的巨頭來蠶食市場份額，名創(chuàng)優(yōu)品無疑會更加有緊迫感。

從名創(chuàng)優(yōu)品財報來看，葉國富的擔憂確實存在。從2019財年開始，名創(chuàng)優(yōu)品營收數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。財報顯示，2019財年（2018年7月至2019年6月），名創(chuàng)優(yōu)品年收入下降至93.94億元人民幣，虧損2.9億元。

2020財年（2019年7月至2020年6月），在全球新冠肺炎疫情影響下，名創(chuàng)優(yōu)品年收入達89.79億人民幣，同比下降4.4%，虧損2.6億元。不過，相比2019財年26.7%的毛利率，2020財年毛利潤增至30.4%，為27.32億人民幣。

無論如何，對名創(chuàng)優(yōu)品來說，實現(xiàn)上市之后，如何保持長期高速增長，是必須去思考的問題。

參考資料：

上市的誘惑:“隱形冠軍”躋身主流   2011.04.19  中國企業(yè)報