上市前夜被做空

9月22日，華住集團有限公司（下稱：華住集團）正式登陸港股交易。但就在上市前夜，沽空機構博力達思研究發布報告稱，華住集團存在隱瞞費用、夸大利潤等問題。

報告指出，華住集團利用未披露的關聯方交易隱瞞運營費用，人為夸大華住集團上報的利潤。根據做空機構計算，華住集團的虛假利潤在其2019年資產負債表上表現為20億元人民幣（約合3億美元）的虛假PP&E（指公司固定資產）。

據悉，沽空事件直接導致華住集團在美股收跌3.66%，一夜蒸發約31億人民幣，總市值120.24億美元。

隨后，華住集團對該事件作出回應：“基于對報告初步的檢查和評估，公司認為這份報告是缺乏事實依據的，而且它包含大量的錯誤、未經證實的陳述，以及對公司業務及運營的誤導性結論。”

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該回應在一定程度上給資本市場打了一針強心劑。9月22日港股掛牌后，華住集團高開高走，截至收盤漲4.71%報311港元。

另據媒體報道，高盛首予華住集團買入評級，目標價380港元，認為公司特許經營酒店及客戶不斷增長。

二次上市遇冷

華住集團創立于2005年，前身為“漢庭酒店集團”，旗下經營多個知名酒店品牌，包括禧玥、花間堂、諾富特、美居、桔子水晶、全季、星程、宜必思、漢庭等。據弗若斯特沙利文資料，截至2019年底，以經營的酒店客房數量計算，華住集團是中國第二大及全球第九大酒店集團。

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2010年，華住集團首次成功登陸美國納斯達克。

隨著美國政策收緊，中概股回流的速度加快，此前阿里巴巴、網易、京東和百勝中國先后在港交所完成二次上市，華住集團趁著這股“回流熱”成為第五家從美股“回歸”港股的中概股公司。

招股書顯示，華住集團在全球發行2042萬股普通股，其中在香港公開發售204.2萬股。本次融資將主要用于四個方面，約40%將用于支持公司的資本支出及開支，加強公司的酒店網絡，包括新酒店開業以及現有酒店的升級及持續維護；30%將用于償還公司于2019年12月提取的500百萬美元循環信貸融資的一部分；其余部分用于增強公司的技術平臺，包括公司的華住集團會以及一般公司用途。

但與此前四家回流的中概股相比，華住集團回港股的反響并不強烈。

最終，華住集團的發售價為每股297港元，低于每股368港元的最高公開發售價；公開發售僅獲3.39倍認購，公開發售的發售股份最終數目為204.23萬股；全球發售所得款項總額預計約60.65億港元。

華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱認為，市場熱情不高，主要是投資者對酒店行業興趣不大。因為中國的酒店市場競爭激烈，早已不是藍海，想象空間不如科技、互聯網等行業。

擴張加重債務問題

事實上，除了市場大環境問題，華住集團回港股遇冷也不能排除自身問題。

2019年，華住集團擴張速度明顯提升，旗下酒店數量增速達到32.8%。

根據招股書，截至2020年6月30日，華住集團共擁有6187家在營酒店，其中包括758家租賃及自有酒店，及5429家管理加盟及特許經營酒店。

此外，去年年底，華住集團以7億歐元的價格收購德意志酒店集團100%的股權，今年1月份華住集團宣布交易完成。

第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清分析稱：“華住集團此前巨額收購德意志酒店，使原本流動資產和流動負債的平衡狀態被打破，公司賬上缺少足夠可短期變現的資金以償還即將到期的債務，此時IPO成了必選項。”

擴張帶來的直接問題就是現金流下降及債務上升。2019年華住集團現金及現金等價物總值為32.3億元人民幣，相比2018年有小幅度的下降，同時總負債快速攀升，從176.7億元人民幣上升至454.8億元人民幣。

華住集團二季報顯示，第二季度實現凈收入19.53億元，同比下降31.7%；凈利潤-5.48億元，同比下滑189.4%。加上第一季度虧損的21.35億元，今年上半年華住集團虧損26.83億元，遠遠超過2019年17.69億元的凈利潤。

此外，2020年第一季度，華住集團的資產負債率達到91.2%，第二季度這一數據進一步上升至92.2%。

除了擴張，意料之外的疫情更讓華住集團承受重壓。

華住集團在招股書中稱，“由于疫情影響，2020年2月份高峰期臨時關閉超2000家酒店。截至今年上半年，華住集團酒店的平均可出租客房收入為137元，低于2019年同期的196元。”

不過，華住集團也表示，2020年3月至今，集團復蘇幅度已超越同業。截至2020年6月30日，約96%的Legacy Huzhu酒店（不包括被政府征用的酒店）已恢復營運，2020年6月初的入住率約為83%，截至2020年6月30日的，約79%的Legacy DH酒店已恢復營運，入住率約為29%。

盡管“回血”接連遇挫，但華住集團依舊沒有放棄擴張計劃。

華住集團在港股上市當天，總裁金輝即對外表示，“此前在港二次上市企業破發對華住集團壓力很大，但香港二次上市只是新的起點，華住集團還有兩大夢想，一個是深根中國，實現‘千城萬店’，一個是走向世界酒店舞臺。”