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華住二次上市

市值近1000億港元

9月22日，中國酒店業創業教父季琦將15周歲的華住集團送上了港交所，華住集團也成為了2020年第四家在港二次上市的中概股企業。

對于53歲的季琦來說，這也是其第四次在交易所敲鐘。在其人生的前44年，季琦參與創辦的攜程、如家酒店、漢庭酒店三家企業均成功登陸納斯達克交易所。

10年前，華住酒店的前身漢庭酒店集團在納斯達克交易所上市，上市首日股價大漲13.63%，募集資金達1.1億美元。彼時季琦曾表示，“華住是一輩子的事業，不會再做第四家、第五家上市公司”。

10年之后，華住集團二次上市，跟第一次上市相比，又會有哪些不同呢？

據了解，華住集團此次IPO將發行約2042萬股，每股發行價297港元，所得款項凈額為59.25億元。

華住集團在港交所開盤價為305港元，較其發行價上漲2.69%，截止發稿前，華住集團市值達996億港元(折合約128.4億美元)，與其美股市值（120億美元）相差不大。

從市值來看，華住是目前國內市值最高的酒店集團，是首旅酒店（190億元）的4.6倍、錦江酒店（343億元）的2.5倍。

從酒店客房數量來看，目前華住僅次于錦江之星，是中國第二大及全球第九大酒店集團。

截至2020年6月底，華住集團擁有6187家在營酒店，包括758家租賃及自有酒店及5429家管理加盟及特許經營酒店，合共近60萬間酒店客房。

從財務數據來看，2019年華住全年實現營收112億元，凈利潤為18億元，營收雖不及錦江酒店，但凈利潤較后者高出6成以上。 

招股書中，華住表示，在香港聯交所上市,將為公司提供更多進入亞洲資本市場的機會, 并進一步提升在酒店行業中的形象。 

回到港股的華住，即將跟競爭對手們在同一個資本競技場里PK。

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上半年虧損超25億元

逆勢擴張500家門店

作為今年第四家在港二次上市的中概股企業，華住交出了一份怎樣的成績單？

2017-2019年，華住集團的凈收入分別為82.29億元、100.63億元和 112.12億元，歸屬于公司凈利潤分別為12.28億元、7.16億元及17.69億元，公司經調整EBITDA（非公認會計準則）分別為23.79億元、32.69億元及33.49億元。

今年一季度，受疫情影響，華住凈虧損21.35億元，而營收同比下滑15.7%至20億元。這一虧損額遠高于其競爭對手錦江酒店和首旅酒店，錦江酒店一季度盈利1.71億元，首旅酒店一季度虧損5.41億元。

二季度，華住凈收入為19.53億元，凈虧損5.54億元，虧損額較一季度已大幅收窄。

即使半年凈虧損超25億元，華住依然在不斷的擴張，華住上半年新開店數量超過500家。同時，華住尚有2375家酒店正在籌建中，占已開業酒店38%。

同期，華住的同行們紛紛選擇了逆勢擴張。上半年，錦江酒店和首旅酒店新開店數量分別為651家和250家。

憑借漢庭等經濟型酒店發家的華住集團目前已經覆蓋高中低各級市場，旗下擁有漢庭酒店、海友酒店、全季酒店、桔子酒店、花間堂、禧玥酒店等近20個知名酒店品牌。

華住集團旗下酒店品牌

然而，經濟型酒店依然是華住的基本盤。

招股書顯示，截至2020年6月30日，華住集團在營酒店中經濟型酒店超過4000家（4127家），占比超過65%，而經濟型+中檔酒店的占比更是達到了92%，也就是說目前華住僅有8%的酒店屬于中高檔/高檔。

目前，華住集團的經營模式主要有三種：租賃及自有模式、特許經營模式以及根據管理合同經營的特許經營酒店，即「管理加盟」模式。

2018、2019年兩年時間，華住集團的酒店數量凈增加了1872家，其中99.1%為管理加盟及特許經營酒店。

截止2019年底，華住的管理加盟及特許經營酒店占比達88%，收入占比達30%。

除了龐大的酒店客房數量，華住最引以為豪的是會員數。截至2019年底，華住擁有約1.53億名會員，而在2019年，華住會的個人或企業會員貢獻了約76%的間夜量，全年約有85%的間夜量通過華住的直銷渠道銷售。

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目標1萬家酒店

把華住開到全國2000多個縣城

說到華住，就不得不提及華住集團的創始人、執行董事長及首席執行官季琦，季琦堪稱華住的靈魂人物。

目前，季琦是華住集團的第一大股東，持有33.53%的股權，法國雅高持股5.23%，景順控股持股12.1%，攜程持股7.42%。

華住的股權結構

2005年，華住集團在蘇州昆山推出第一家漢庭酒店。這一年，季琦39歲。

漢庭快捷昆山火車站店

（來源：季琦個人公眾號）

工程師出身的季琦表示，從第一家店開始，自己就是用IT人的理念把傳統酒店行業解剖、解構，再重構。

于是，漢庭酒店創造了業內許多個第一。比如，漢庭酒店是業內第一家提供蕎麥枕頭和免費寬帶，第一家推出云端物業管理系統以及自動入住或退房自助服務機的經濟型酒店。

目前，華住已經擁有一整套技術基礎設施。截至2019年12月31日，華住的員工與客房比例（定義為以酒店的全職雇員人數除以其房間總數）低至0.17。

目前華住的技術基礎設施

漢庭酒店昆山店的成功讓季琦信心滿滿，隨后漢庭酒店陸續在蘇州開分店，后來又進入上海市場。

在經濟型酒店市場站穩腳跟之后，華住將觸角伸向了中高端市場。上市當年（2010年），華住在上海推出第一家中檔酒店——全季酒店。

自2012年起，為了快速打入中高檔酒店市場，華住集團開啟收并購之路。截止目前，華住集團已完成收購星程酒店、桔子水晶、布洛斯酒店管理及德意志酒店四家公司，并與雅高訂立戰略聯盟。據華住披露的數據顯示，這四起收購，華住耗資超過100億元。

根據弗若斯特沙利文的資料，由于中國酒店業的結構性變動，中檔及高檔連鎖酒店的客房數量2015年至2019年間的復合年增長率分別為34.3%和13.6%。

在華住向中高端酒店市場轉型之際，錦江之星、首旅酒店、鉑濤等連鎖酒店集團也紛紛發力中高端市場。

在華住眼中，哪些同行可以稱得上競爭對手呢？

在招股書中，華住將首旅如家酒店、錦江等中國酒店集團以及萬豪、洲際、雅高及OYO等國際酒店集團，Airbnb及服務式公寓列為自己的競爭對手。

有趣的是，華住與雅高、OYO兩家競爭對手頗有淵源。雅高不僅是華住的股東，也是華住的重要合作方，而OYO則是華住的被投企業。

華住已經走過了15年，下一個15年，華住的發展規劃是什么？

季琦此前在接受采訪時表示其為華住制定了四段增長曲線，第一個是漢庭，為華住貢獻了約20億的利潤；第二個是全季，約有十幾億的利潤；而第三個是現在華住正在布局的重點，高檔酒店的加盟和管理。最后一個增長曲線，季琦希望華住的業務可以走出海外，國內外利潤比例達到1:1。

而華住在此次招股說明書中表示，公司計劃通過在中國較低層級城市的高度分散和低滲透率的市場開設更多酒店來鞏固競爭優勢，預計在中期進一步擴展酒店網絡，以涵蓋逾1萬家酒店。

可見，下沉市場是華住的另一個主要增長點。其實早在2019年，季琦曾公開表示爭取在2022年能夠把華住開到中國2000多個縣城中去。

近日，季琦在其個人微信公眾號中也寫道，“華住在中國的潛在客戶不是4-6億，而是全部14億人民。”

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華住的投資版圖

華住不僅是國內規模最大酒店集團之一，還是市場上非常重要的戰略投資方。圍繞泛居住生態，華住投資了方糖小鎮、創邑、青普旅游、城家公寓、新派公寓、OYO、H酒店等一系列公司。

在聯合辦公賽道，華住一共投資了4家聯合辦公企業：方糖小鎮、創邑、辦伴以及思微。

華住在聯合辦公領域的投資布局

（PropTech研習社制圖，數據來源于CVSource）

招股書顯示，于2017年9月，華住購買了創邑兩年期可換股票據，金額為100百萬元，年利率為10%。

長租公寓是華住近期極為重視的賽道，華住在這個領域的布局同樣主要依托于城家公寓。在長租公寓賽道，華住投資了城家公寓、新派公寓兩家企業。

2015年，華住和IDG共同出資成立了城家公寓，城家公寓創立的初衷是承接華住系在非標準住宿領域業務的布局。目前，城家公寓已在全國一二線城市布局了近100家物業，共1萬多套房源，服務了10萬多住戶。

截至2020年3月31日，華住持有城家集團15%的普通股。2017年、2018年及2019年及2020年3月31日止三個月，華住于權益法投資分別確認投資虧損3300萬元、3800萬元、4500萬元及1700萬元。

除了自建長租公寓產品線外，華住還在2016年投資入股新派公寓。新派公寓是集中式公寓，目標客戶群主要鎖定都市白領階層。

在文旅領域，華住于2015年投資了青普旅游。青普旅游是由著名投資人、前萬通董事長王功權發起創立的，致力于成為中國規模最大的文化度假產品運營商，倡導身心回歸原初的文化度假生活方式。

在民宿領域，華住收購了國內中高端休閑度假酒店龍頭品牌花間堂。2017年及2019年之間，華住集團逐步收購花間堂運營方布洛斯酒店管理合共約99.33%的股權，總代價約為人民幣6.32億元。

在酒店領域，華住投資了國際酒店集團雅高集團和經濟型酒店初創公司OYO。截至2020年3月31日，華住累計持有7,467,023股雅高的股份，不超過雅高總發行在外股份的3%。

2017年9月，華住斥資1000萬美元購買OYO約1%的股份，華住也因此成為OYO第一家中資投資方。

在OYO瘋狂擴張時期，其業務擴展到800多個城市、23000多家OYO品牌酒店和85萬間客房,在客房規模上成為了全球第三大連鎖酒店品牌。

據知情人士透露，“雖然華住是OYO的股東，但是華住還是把OYO當做競品在做監測，華住對OYO的投資更像是一筆防御型投資。”

此外，華住還于2017年投資了摩拜單車。2017年1月，華住購買了1,316,205股優先股，并投資于摩拜單車本金額為500萬美元及利率為8%可換股票據。到了2018年，華住出售所有摩拜單車的優先股并確認收益5500萬元。

華住還成立專門的不動產投資基金。2019年5月，華住宣布與光大安石共同發起設立泛居住地產投資基金“安住此間”，專項投資于中國境內的酒店及公寓等居住類不動產物業。

可以看出，以酒店為主業的華住集團終極目標其實是成為一家全球資管公司。

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尾聲

根據弗若斯特沙利文的資料，截至2019年底，中國連鎖酒店滲透率僅為24.9%，遠低于約41.1%的全球平均水平，為行業整合提供了充分機會。此外，弗若斯特沙利文預期，于2024年，中國酒店業的連鎖酒店滲透率將增長至35.2%。

這塊巨大的市場蛋糕，未來將如何分割？又將被哪家玩家分食呢？

值得關注的是，作為受疫情影響最為嚴重的行業之一,今年一季度，華住的雇員人數不降反增，由2019年底的18,352名增至27,174名，足足增加了8000多人。

疫情之下逆勢擴張，看來華住對公司未來的發展充滿了信心。