連續(xù)六年電子病歷市場(chǎng)排名第一，但至今仍未盈利，嘉和美康IPO能否成功？

近日，在中國(guó)電子病歷市場(chǎng)中連續(xù)六年排名第一的嘉和美康（北京）科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“嘉和美康”）的上市申請(qǐng)已獲科創(chuàng)板受理。

嘉和美康本次闖關(guān)A股市場(chǎng)，擬募資不超過7.5億元，主要投向?qū)？齐娮硬v研發(fā)項(xiàng)目、綜合電子病歷升級(jí)改造項(xiàng)目、數(shù)據(jù)中心升級(jí)改造項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

連續(xù)六年市場(chǎng)排名第一，至今仍未盈利

成立于2006年的嘉和美康是國(guó)內(nèi)最早從事醫(yī)療信息化軟件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一。報(bào)告期內(nèi)，公司主要面向醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供醫(yī)療信息化軟件產(chǎn)品、軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)。

招股書顯示，公司主要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)包括自制軟件銷售、軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)、外購(gòu)軟硬件銷售、醫(yī)療器械生產(chǎn)及銷售。

其中，自制軟件銷售類的電子病歷產(chǎn)品已在該市場(chǎng)多次奪得第一。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，公司在2019年中國(guó)電子病歷市場(chǎng)中排名第一。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司在中國(guó)電子病歷市場(chǎng)中連續(xù)六年排名第一。

此外，公司在臨床醫(yī)療信息化領(lǐng)域擁有長(zhǎng)期的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。截至報(bào)告期期末，公司客戶遍布除臺(tái)灣地區(qū)外的全國(guó)所有省市自治區(qū)，覆蓋醫(yī)院客戶1300余家，其中三甲醫(yī)院372家，占全國(guó)三甲醫(yī)院比例超過四分之一。

在國(guó)家醫(yī)療信息化建設(shè)的政策推動(dòng)下，嘉和美康的收入增長(zhǎng)較快。2017年-2019年及2020年1-3月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.56億元、2.56億元、4.44億元、0.27億元。

但公司仍未實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)，嘉和美康實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-5960.72萬(wàn)元、-7260.77萬(wàn)元、-78.66萬(wàn)元和-3895.93萬(wàn)元。

對(duì)此，嘉和美康表示，主要由于報(bào)告期內(nèi)公司不斷加大市場(chǎng)拓展力度和研發(fā)投入等原因。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，嘉和美康的研發(fā)費(fèi)用分別為8322.32萬(wàn)元、7924.77萬(wàn)元、7124.05萬(wàn)元及2660.64萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為32.49%、30.92%、16.05%及103.67%。

同時(shí)，公司在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示：因受制于資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模約束，可能面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、與客戶談判能力較弱等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果某個(gè)或多個(gè)重大項(xiàng)目出現(xiàn)實(shí)施進(jìn)度不達(dá)預(yù)期或回款風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

銷售費(fèi)用率是同行的兩倍

盡管業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但嘉和美康和同行業(yè)上市公司相比，規(guī)模仍然較小。從同行業(yè)可比公司總體業(yè)績(jī)來(lái)看，2019年公司營(yíng)收僅與麥迪科技（603990.SH ）、和仁科技（300550.SZ）不相上下，但歸母凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)低于麥迪科技、和仁科技。

其中，和仁科技2019年?duì)I收為4.41億元，歸母凈利潤(rùn)為0.41億元；麥迪科技營(yíng)收為3.33億元，歸母凈利潤(rùn)為0.47億元。而同期嘉和美康的營(yíng)收為4.44億元，歸母凈利潤(rùn)僅0.03億元。

并且，我們發(fā)現(xiàn)，嘉和美康的期間費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均水平，尤其是銷售費(fèi)用率，高于同行兩倍之多，在2020年1-3月甚至達(dá)到63.85%，而同期同行業(yè)可比公司均值僅17.08%。

對(duì)此，嘉和美康在招股書中稱，公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)上市公司平均水平，與麥迪科技較為接近，主要由于：1、公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)正處于擴(kuò)張和推廣的重要時(shí)期，公司在維護(hù)既有客戶的同時(shí)，還在不斷開發(fā)新的客戶，因此銷售人員數(shù)量相對(duì)較多，市場(chǎng)推廣投入相對(duì)較大；2、盡管報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)收入規(guī)模仍小于同行業(yè)可比公司，使得公司銷售費(fèi)用率處于較高水平。

此外，報(bào)告期內(nèi)，嘉和美康的管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率也高于同行業(yè)上市公司平均水平。

管理費(fèi)用率高于行業(yè)均值的原因是：1、公司醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)規(guī)模拓展迅速，為提供與公司業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的管理支持，管理部門需要投入較多的人力物力；2、盡管報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)收入規(guī)模仍小于同行業(yè)可比公司，使得公司管理費(fèi)用率略高于可比公司。

研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)上市公司平均水平，主要由于公司為保障核心競(jìng)爭(zhēng)力及技術(shù)壁壘，報(bào)告期內(nèi)在研發(fā)方面的投入規(guī)模較大。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇

中國(guó)醫(yī)療信息化建設(shè)始于上世紀(jì)80年代，至今經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段，即醫(yī)院管理信息化階段、以電子病歷系統(tǒng)為核心的臨床信息化建設(shè)階段、醫(yī)院信息平臺(tái)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)階段、臨床診療數(shù)據(jù)的智慧應(yīng)用階段。

近年來(lái)，中國(guó)醫(yī)療信息化市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù) Frost&Sullivan《2019年中國(guó)醫(yī)療信息化市場(chǎng)研究報(bào)告》，從2015年至2019年，中國(guó)醫(yī)療信息化市場(chǎng)規(guī)模從54.0億元人民幣增長(zhǎng)至120.0億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.1%；2020年受到COVID-19新冠疫情影響，醫(yī)療信息化建設(shè)再次受到各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及醫(yī)療監(jiān)管部門的重視。

電子病歷是醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)的基礎(chǔ)，在消除院內(nèi)信息孤島、加強(qiáng)病歷質(zhì)控、臨床路徑管理、醫(yī)療質(zhì)量控制、診療安全、移動(dòng)醫(yī)療等方面具有重大的作用，是醫(yī)療服務(wù)效率、服務(wù)質(zhì)量、醫(yī)療安全的基礎(chǔ)；同時(shí)，基于互聯(lián)網(wǎng)的電子病歷為遠(yuǎn)程病患信息傳輸和共享、遠(yuǎn)程醫(yī)療奠定了重要基礎(chǔ)。

在國(guó)家政策的推動(dòng)下，電子病歷快速普及和存量升級(jí)；電子病歷向?qū)？苹?、定制化、高端化的方向持續(xù)延伸；基于電子病歷的醫(yī)療信息系統(tǒng)架構(gòu)成為醫(yī)療信息化的核心；醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步豐富和成熟。

但是，醫(yī)療信息化行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，既有 IBM、GE、NEC 等外資企業(yè)，也有東軟集團(tuán)、東華軟件等規(guī)模較大且有資金實(shí)力的國(guó)內(nèi)企業(yè)，同時(shí)還有麥迪科技及發(fā)行人等在細(xì)分市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位的企業(yè)。在市場(chǎng)前景看好的情況下，未來(lái)進(jìn)入該領(lǐng)域的公司將繼續(xù)增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。嘉和美康能否乘風(fēng)破浪，勇立潮頭，我們拭目以待。