京東數(shù)科IPO：金條白條營(yíng)收占比超四成，三成業(yè)務(wù)靠京東“輸血”

9月11日，上交所受理京東數(shù)科上市申請(qǐng)并披露招股書。

招股書顯示，其發(fā)行股數(shù)不超過 53,802萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%。國(guó)泰君安和五礦證券是此次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商。

京東數(shù)科從京東孵化而來，成立僅7 年，已經(jīng)歷了數(shù)字金融、金融科技和數(shù)字科技三個(gè)發(fā)展階段。

早期，還未更名的京東金融，以金條白條與支付寶的借唄花唄一同為大眾所知，兩家平臺(tái)成為發(fā)展模式相似的數(shù)字金融平臺(tái)，幾年過去，京東金融與螞蟻金服都更名為京東數(shù)科和螞蟻科技，但是業(yè)務(wù)模式已經(jīng)越走越遠(yuǎn)。

螞蟻科技主要以2C業(yè)務(wù)為主，而京東數(shù)科定位在數(shù)字科技公司，主要業(yè)務(wù)以2B2G為主，致力于為金融機(jī)構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府及其他客戶提供全方位數(shù)字化解決方案，以“科技+產(chǎn)業(yè)+生態(tài)”的姿態(tài)出現(xiàn)。

其鎖定的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方向是一條投入巨大、回報(bào)長(zhǎng)期的賽道。這條路更為艱難，但回報(bào)也是巨大的，是幾倍于金融科技領(lǐng)域的市場(chǎng)空間。

京東數(shù)科此次擬募集資金金額為203.67億，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將全部用于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，如下圖所示。

金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)走強(qiáng)，總體業(yè)務(wù)離不開京東

總體營(yíng)收來看，2017、2018、2019年和2020年上半年，京東數(shù)科的營(yíng)業(yè)收入分別為 90.70 億元、136.16 億元、182.03 億元及103.27 億元，收入增速放緩。但毛利率逐步提高，從2017年的54.69%增至2020年上半年的67.08%。

不過，公司凈利潤(rùn)呈波動(dòng)狀態(tài)，報(bào)告期內(nèi)，其凈利潤(rùn)分別為-38.20 億元、1.30億元、7.90 億元及-6.70 億元。

招股書顯示，利潤(rùn)波動(dòng)的主要原因是股權(quán)激勵(lì)和研發(fā)投入，其中股權(quán)激勵(lì)支出為43.81億元、2.60億元、3.56億元及10.63億元，研發(fā)投入為10.78億元、17.43億元、25.67億元及16.19億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例從11.88%提至15.67%。

京東數(shù)科的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是三大板塊：金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶和企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府及其他客戶數(shù)字化解決方案。

其中，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案在2020上半年占比為41.48%，且占比逐年上升，2019年為34.15%，2018年為24.22%，2017年為17.05%。

相對(duì)應(yīng)來看，其商戶與企業(yè)方面的營(yíng)收占比下降，從2017年的占比80.52%逐漸減少至2018的73.58%，2019的59.98%。截至2020年上半年，該業(yè)務(wù)僅占52.37%，快與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的41.48%打平。

金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，與整個(gè)金融行業(yè)面臨的數(shù)字化能力更新迭代的大時(shí)代背景緊密聯(lián)系。

京東數(shù)科漸漸將自己的觸角伸到了資理行業(yè)。京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)曾表示，京東數(shù)科已搭建起了T1金融云和JT2資管科技平臺(tái)兩大金融數(shù)字化服務(wù)體系。

這兩個(gè)平臺(tái)疊加京東數(shù)科自身搭建的數(shù)字金融場(chǎng)景意味著，京東數(shù)科自2015年開始的To B轉(zhuǎn)向商業(yè)模型基礎(chǔ)設(shè)施搭建完畢，成為面向金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化技術(shù)與增長(zhǎng)解決方案的金融服務(wù)商。

“進(jìn)入金融科技下半場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)將不局限于上半場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量的追逐，而是要實(shí)現(xiàn)從純線上到線上線下相融合，從弱金融到強(qiáng)金融的轉(zhuǎn)變。”陳生強(qiáng)認(rèn)為，對(duì)于資管里的金融機(jī)構(gòu)來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是未來商業(yè)模式最為核心的部分。

招股書顯示，截至2020年6月末，在金融機(jī)構(gòu)服務(wù)領(lǐng)域，公司客戶已超600家包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司、證券公司。

不過，作為京東旗下的子公司，京東數(shù)科業(yè)務(wù)離不開京東集團(tuán)的“輸血”。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年以及今年上半年，京東數(shù)科的收入中有三成來自京東，占比分別為29.50%、29.08%、29.18%及29.89%。除此之外，京東數(shù)科的部分收入來源于與京東集團(tuán)旗下京東零售平臺(tái)上的第三方商戶、消費(fèi)者之間的交易，一定程度上依托于京東零售的應(yīng)用場(chǎng)景。

在資產(chǎn)和服務(wù)采購上，2017年-2019年以及今年上半年，京東數(shù)科來自京東的采購金額占比分別為28.31%、24.60%、8.85%及7.80%。

從股東來看，宿遷聚合數(shù)字企業(yè)管理公司持股36.80%，為第一大股東；京東集團(tuán)創(chuàng)始人劉強(qiáng)東個(gè)人持有京東數(shù)科8.86%的股權(quán)，為第二大股東；宿遷東泰錦榮投資管理中心持股7.8%，為第三大股東；京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)持股4.23%，為第四大股東。

京東數(shù)科上市最大受益者還是劉強(qiáng)東，其直接持有京東數(shù)科8.86%股權(quán)，通過領(lǐng)航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制京東數(shù)科本次發(fā)行前總股本的41.49%，共計(jì)占本次發(fā)行前總股本的50.35%。

不過，招股書也提到，京東數(shù)科未來可能產(chǎn)生與京東集團(tuán)產(chǎn)生利益沖突的風(fēng)險(xiǎn)。

京東數(shù)科起步于京東集團(tuán)零售生態(tài)，雖然目前公司與京東集團(tuán)業(yè)務(wù)定位存在差異，不構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但雙方未來都可能進(jìn)入現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍之外新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而在這些新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。

因此，京東數(shù)科與京東簽署了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。“公司不得直接或間接地從事、開展或參與電子商務(wù)業(yè)務(wù)(及其合理拓展)，京東集團(tuán)亦不得從事公司及子公司所從事的金融、 金融衍生工具及其他金融業(yè)務(wù)。”

金條白條業(yè)務(wù)超四成，呈逐年上升趨勢(shì)

雖然京東數(shù)科業(yè)務(wù)形態(tài)向B端發(fā)力，不斷弱化自己的金融屬性，但外界最為關(guān)心的依舊還是主打產(chǎn)品金條和白條的營(yíng)收情況。

此次招股書首次詳細(xì)披露金條、白條數(shù)據(jù)。值得一提的是，金條和白條雖然名為科技服務(wù)收入，但實(shí)際依舊為信貸產(chǎn)品，其收入來源于利差，并且其依舊是京東數(shù)科主要收入來源。

可以看到，京東金條歸類到了金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)中，而京東白條屬于商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)中，公司對(duì)這兩個(gè)業(yè)務(wù)已經(jīng)有了不同的定位。

2017年、2018年、2019年和2020年上半年，京東金條的年度活躍用戶數(shù)分別為 302.08 萬戶、677.31 萬戶、1,520.57 萬戶和1,424.17 萬戶，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為124.36%。

同期，京東金條的促成的貸款規(guī)模分別為1,036.85 億元、2,554.92 億元、4,589.15 億元和 2,612.17 億元，實(shí)現(xiàn)的科技服務(wù)收入分別為 9.20 億元、20.88 億元、36.60 億元和 26.36 億元。

京東白條的年度活躍用戶數(shù)分別為2,492.73 萬人、3,584.36 萬人、5,780.61 萬人和 5,544.61 萬人，科技服務(wù)收入分別為 14.73 億元、27.34 億元、32.10 億元和 17.94 億元。

計(jì)算可知，報(bào)告期內(nèi)，京東金條和白條的營(yíng)收合計(jì)占到總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26%、35%、38%和43%，可以說是京東數(shù)科的主要營(yíng)收來源，并呈逐年走高趨勢(shì)。

不過從信貸資產(chǎn)質(zhì)量來看，其消費(fèi)信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體較好。

招股書顯示，截至 2017 年 12 月 31日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 12 月 31 日，公司促成的消費(fèi)信貸資產(chǎn)90天以上逾期率分別為 0.88%、0.82%和 0.82%。

2020年上半年，受新冠疫情影響，其30天以上和90天以上逾期率都有所增加，前者在2月份達(dá)到3.11%的高點(diǎn)后回落，后者在5月份達(dá)到1.70%的高點(diǎn)后回落。

招股書也提示了近期最高人民法院對(duì)民間借貸利率司法保護(hù)上限政策的變化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

以 2020 年 8 月 20 日發(fā)布的 1 年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 3.85%的 4 倍計(jì)算為例，民間借貸利率的司法保護(hù)上限為 15.40%，相較于過去的24%有較大幅度的下降。這自然會(huì)對(duì)白條和金條業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

此外，京東數(shù)科還有一項(xiàng)與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)服務(wù)，即開放平臺(tái)業(yè)務(wù)，其核心是給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)流。

根據(jù)招股書，截至2020年6月末，京東數(shù)科累計(jì)為金融機(jī)構(gòu)推薦了超過200萬存款用戶、超過2200萬個(gè)人和小微企業(yè)貸款用戶，以及促成了近1000萬張的信用卡發(fā)卡量；為基金公司、證券公司推薦了超過6700萬理財(cái)產(chǎn)品用戶；為保險(xiǎn)公司推薦了超過4500萬保險(xiǎn)用戶。京東數(shù)科給金融機(jī)構(gòu)帶來的個(gè)人及小微企業(yè)存款，金額超過7000億元。

因此，除了金條白條業(yè)務(wù)外，京東數(shù)科通過跟金融機(jī)構(gòu)合作，把平臺(tái)沉淀的流量用各種金融產(chǎn)品的形式變現(xiàn)了。